“雙碳”背景下綠電行業市場調查報告

• 2022年2月9日 YeYuJuan來源：互聯網 957 60
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綠電排碳水平較低、對環境影響較小，是我國能源低碳化轉型的方向。在“雙碳”背景下，未來我國電力供應將著眼于風電、光伏發電、水電等綠色能源領域，在維護國家能源安全的同時，促進節能減碳，實現綠色可持續發展。隨著能源轉型期的系統成本上升壓力配合電價市場機制完

綠電排碳水平較低、對環境影響較小，是我國能源低碳化轉型的方向。在“雙碳”背景下，未來我國電力供應將著眼于風電、光伏發電、水電等綠色能源領域，在維護國家能源安全的同時，促進節能減碳，實現綠色可持續發展。隨著能源轉型期的系統成本上升壓力配合電價市場機制完善，預計國內下游用電價格明年有望迎來上漲周期。

綠電利用小時數呈增長趨勢

根據中電聯數據，自 2016年以來，風電、光伏的利用小時數分別由 2016 年的 1745、1129 小時增至 2020 年的 2097、 1281 小時;同期內，火電的利用小時數則由 2016 年的 4186 小時降至 2020 年的3827小時，水電的利用小時數穩定在 3600-3700小時范圍內。

政策影響電力企業收入

電力市場化改革持續推進，綠電交易市場進一步邁向新階段。國家發改委于近期發布了《關于加快建設全國統一電力市場體系的指導意見》， 明確了通過開展綠色電力交易，發現綠色電力環境價值，引導有需求用戶直接購買;近期七部委聯合發布的《促進綠色消費實施方案》，更是提 出了要激發全社會綠色電力消費潛力的要求。

一般而言，電力企業收入的核心影響因素在于政策。在電力企業的收入 測算模型中，電力企業的收入主要受裝機規模、利用小時數、電價三方面的因素影響。從國內行業實際情況來看，裝機規模、利用小時數、電價三因素均會受政策影響。因而，在傳統電力企業收入驅動因素中，核心因素在于政策的影響。

隨著政策推動風光新能源消納，棄風棄光率或將進一步下降，風光新能源運營企業的利用小時數以及新能源電力電價有望提升， 有助于推動綠電企業業績增長。對綠電企業，除受政策影響外，技術創新將對其運營效益產生較大的影響。此外，碳交易、CCER 為綠電企業開辟了新的業績增長空間。以上因素存在，使得綠電企業擺脫了傳統電力公用事業的盈利模式，中期成長性相對更佳。

綠電投資前景如何

相較于傳統電力企業，綠電運營商受上游供應商技術創新的影響，其現金流曲線的斜率將大于傳統電力 企業，這意味著同等條件下，綠電企業內在價值會更高，相應的成長性 會更好，而這則決定了對于綠電企業的估值容忍度理應更高。當然，當 前市場對綠電企業成本端的利好或已有所部分兌現，而其中長期維度上 技術創新的影響，則市場可能有所忽視。與市場認知不同，我們強調應 重視技術創新對綠電運營企業中期成長性的驅動，技術創新可驅動綠電 企業收入增長和成本下降。

綠色電力市場化改革提升了行業自主定價權。長期來看，我國綠色電力需求仍有上漲空間，行業理應取得更好的估值。未來，隨著全國碳交易市場納入更多行業，以及可能對碳排放權配額供應進行 限制，勢必將驅動碳排放權配額和 CCER 的交易需求增加，同時也可能 會導致碳排放權配額成交價格和 CCER 成交價格上行，量價均利好綠電企業。

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