市場分歧加大，下半年銅價重心下移但不悲觀 2023銅產業市場發展前景投資分析

• 方蔓桃 2023年7月18日 來源：百度 1460 97
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2023年上半年銅價走勢震蕩，重心較年初小幅抬升。整體來看，宏觀因素主導銅價走勢，基本面輔以價格波動區間指引。一季度，海外交易美聯儲加息放緩及降息預期，國內交易穩增長政策預期，銅價高位震蕩，重心小幅抬升。二季度，市場邏輯經歷了“強預期”向“弱現實”回歸，

銅行業市場到底怎樣?供應端，銅礦供應寬松，電解銅產量維持高位，進口量較上半年調增，整體供應有增長預期。需求端，下半年終端需求增速或有提升，對初級加工端形成支撐，整體消費跟隨淡旺季及銅價波動。庫存端，三季度國內有累庫預期，低庫存狀態仍將于下半年延續。

2023年上半年銅價走勢震蕩，重心較年初小幅抬升。整體來看，宏觀因素主導銅價走勢，基本面輔以價格波動區間指引。一季度，海外交易美聯儲加息放緩及降息預期，國內交易穩增長政策預期，銅價高位震蕩，重心小幅抬升。二季度，市場邏輯經歷了“強預期”向“弱現實”回歸，而后再度交易政策預期的兩個階段，4-5月份，國內實際經濟復蘇不及預期，海外端受美國債務問題影響，宏觀壓力增強，內外共振作用下，銅價加速下行，而后于6月份受美聯儲加息暫停和國內政策預期再度走強影響，銅價企穩反彈，截至6月末，基本回到二季度初期水平，呈V字型走勢。

根據中研普華研究院撰寫的《2023-2028年中國銅金屬行業供需分析及發展前景研究報告》顯示：

2023銅產業市場發展前景投資分析

銅產業鏈中，上游為原料端，即對銅礦石進行采選，并通過磨礦+浮選等工藝，將礦山原料處理為銅精礦;中游為冶煉端，煉銅工藝分為火法冶煉和濕法冶煉，目前主流工藝為火法冶煉，即將銅精礦粗煉為粗銅，再將粗銅火法精煉為陽極銅，最后將陽極銅電解精煉為陰極銅;下游為加工端，即公司所處的產業鏈環節，主要通過不同工藝，將電解銅加工成線材、棒材、板帶材、箔材、管材等各種形狀的銅材。

根據所添加的合金元素不同，銅材可分為黃銅(銅鋅合金)、紫銅(工業純銅)、青銅(銅錫合金)及白銅(銅鎳合金)四大類。最終，被加工成產品的銅材進入消費終端，廣泛應用于電力、建筑、電子、交通運輸等行業。

銅帶材主要在汽車、通訊設備、電子信息、航空航天、船舶油輪和家用電器等領域應用。連接器是銅板帶材主要產品，電子連接器是電子系統設備之間電流或信號傳輸與交換的電子部件，可以增強系統設計和組裝的靈活性，在電子系統中不可或缺;銅帶材在家電設備中主要以散熱部件為主;在船舶中主要以螺旋槳部件為主。

國內銅基差走勢以現貨較期貨升水結構為主。一季度，市場交易國內復蘇預期，期價走勢偏強，而現實需求受淡季影響表現不佳，現貨表現弱于期貨，基差偏低，部分時間處于貼水狀態，電解銅現貨價格(以上海有色1#電解銅平均價計算)與滬銅主力合約基差一度降至-500元/噸。二季度，電解銅冶煉廠檢修及進口量減少，供應壓力有所緩和，需求步入旺季，季節性去庫背景下，現貨資源階段性偏緊，現貨價格受到支撐，而期貨價格受宏觀壓制更為明顯，電解銅現貨價格(以上海有色1#電解銅平均價計算)與滬銅主力合約基差最高達到500元/噸以上，基差修復走高。就下半年而言，三季度隨煉廠檢修結束，供應壓力或再度顯現，加之需求淡季到來，現貨價格支撐或轉弱，基差有高位回落預期;四季度隨需求旺季到來，且國內經濟有走強預期，預計基差或再度轉強。下半年國內銅基差或先降后增，整體維持現貨升水狀態。

據中國海關總署數據顯示，2022年全年中國未鍛軋銅及銅材累計進口量達到5870880噸(587.09萬噸)，累計增長6.2%。截至2023年1月中國未鍛軋銅及銅材進口量為469928噸(46.99萬噸)，同比下降7.8%。

2023年上半年，滬倫比值先抑后揚，整體處于偏低水平。1月份，美聯儲加息放緩、海外礦端供應擾動、國內進入需求淡季等因素影響下，倫銅表現強于滬銅，內外比價走弱。2-4月份，海外加息預期修復，面臨較強的宏觀和需求壓力，內外比價走擴。5-6月份，美聯儲暫停加息、海外宏觀情緒階段性修復，而國內需求復蘇不及預期，內外銅價走勢相當，但受人民幣貶值的影響，除匯后的內外比價回落。就下半年而言，三季度海外宏觀仍有壓制，倫銅表現難言樂觀，而國內交易政策預期，且9月份是國內銅冶煉廠下一輪檢修集中期，預計滬銅相對倫銅抗跌，內外比價有走強預期，四季度關注美聯儲政策及經濟走弱情況，具有不確定性。

銅行業前景分析

根據中國有色金屬工業協會數據顯示，我國銅精礦產量自2017年后逐步回升，到2020年已達167.32萬噸同比2019年增長2.8%，相較于2014年仍有所差距，最新數據顯示，2021年1-8月產量為118.54萬噸。

2022年全球銅精礦新擴建將達到104.3萬金屬噸，其中紫金礦業塞爾維亞Timok銅礦、紫金礦業剛果金Kamoa-Kakula銅礦、Grasberg銅礦、Chuquicamata銅礦貢獻超10萬金屬噸。隨著疫情緩解，部分大型主流礦山產出恢復到疫情前水平，增量十分可觀。據SMM預計，2022年全球銅礦產量將同比增長5.5%至1884萬金屬噸，過剩15.4萬金屬噸。

就下半年而言，短期內美國經濟具有韌性、衰退預期不強，但市場再度交易三季度美聯儲加息預期，美元指數偏強震蕩，再往后看四季度或停止加息，美元指數或震蕩走弱，但隨加息效應顯現，海外經濟形勢仍不容樂觀。綜合而言，下半年海外宏觀層面對有色金屬的影響整體仍偏空，市場分歧或加大。

我國電解銅產量逐年增長，根據國家統計局數據顯示，我國電解銅產量自2015年快速增長，2020年超千萬噸，到達近年來最高點，為1002.5萬噸，最新數據顯示2021年1-9月產量為776.2萬噸。受益下游銅產業的整體需求，我國銅精礦產量快速增長。

2023年上半年，國內經濟呈弱復蘇態勢，服務業消費走強，但企業投資意愿不強，制造業表現不及預期，經濟復蘇的內外需動能均有不足，二季度末，繼6月13日和15日OMO、MLF先后調降10bp后，6月20日LPR跟隨下調，1年期和5年期均調降10bp，新能源汽車產業政策出臺。上半年市場經歷了強預期-弱現實-政策預期再起三個階段。就下半年而言，地產及基建政策預期仍強，這也是當前穩定經濟和市場信心的關鍵，三季度將是政策窗口期，關注7月政治局會議前后政策出臺情況。若地產、基建政策刺激出臺，四季度經濟復蘇的內生動能或邊際走強，有色金屬需求亦將值得期待，但若增量政策落地不及預期，經濟前景仍面臨不確定性，國內宏觀層面的利好情緒持續性有限。

銅行業報告對中國銅行業的發展現狀、競爭格局及市場供需形勢進行了具體分析，并從行業的政策環境、經濟環境、社會環境及技術環境等方面分析行業面臨的機遇及挑戰。還重點分析了重點企業的經營現狀及發展格局，并對未來幾年行業的發展趨向進行了專業的預判。

本報告同時揭示了銅市場潛在需求與潛在機會，為戰略投資者選擇恰當的投資時機和公司領導層做戰略規劃提供準確的市場情報信息及科學的決策依據，同時對政府部門也具有極大的參考價值。

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