中國(guó)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)重點(diǎn)龍頭企業(yè)分析——精工鋼構(gòu)

• 馮少杰 2024年3月27日 來(lái)源：中研網(wǎng) 765 46
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精工鋼構(gòu)公司的鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)起步早。始于1996年，2003年通過(guò)重組長(zhǎng)江股份,借殼登陸A股上市，不斷實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展，公司構(gòu)建了國(guó)家級(jí)創(chuàng)新研發(fā)平臺(tái)，擁有了多項(xiàng)自有創(chuàng)新技術(shù)體系。公司布局全國(guó)八大生產(chǎn)基地，拓展國(guó)際六大中心市場(chǎng)，在公共建筑、工業(yè)建筑及居住建筑等鋼結(jié)構(gòu)建筑領(lǐng)域持續(xù)引領(lǐng)發(fā)展。公司股權(quán)較為集中。董事長(zhǎng)和實(shí)控人為方朝陽(yáng)，其直接持股精工鋼構(gòu)0.25%的股份，通過(guò)持有中建信控股集團(tuán)有限公司、精工股份集團(tuán)有限公司以及精工控股集團(tuán)(浙江)投資有限公司股份的方式，間接控股精工鋼構(gòu)39%的股份。

據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院《2024-2029年裝配式建筑產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)分析報(bào)告》數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年以來(lái)，精工鋼構(gòu)營(yíng)收利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022年1-3Q，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.6億元，同增6.4%，歸母凈利潤(rùn)6.5億元，同增16.8%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-5.7億元，流出額相比21年同期略有縮小，毛利率14.7%，同增0.7pct，凈利率6.0%，同增0.6pct，費(fèi)用率8.5%，同增0.2pct。2017年以來(lái)公司營(yíng)收、歸母凈利實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)23.4%、82.4%,工程回款的不確定性使得經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有較大波動(dòng)。

精工鋼構(gòu)公司產(chǎn)能持續(xù)提升，助力后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能和銷(xiāo)量不斷提升，根據(jù)公司產(chǎn)銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)快報(bào)，2022年公司累計(jì)新簽合同497項(xiàng)，合同金額187.6億元，同增10.7%，實(shí)現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)銷(xiāo)量112萬(wàn)噸，同增10.2%。公司采取以銷(xiāo)定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，使得庫(kù)存保有量較低，產(chǎn)能利用效率高。公司生產(chǎn)基地主要集中在長(zhǎng)三角地區(qū)，目前在浙江、安徽、湖北、廣東、上海等地?fù)碛卸鄠€(gè)鋼結(jié)構(gòu)建造基地和裝配式基地，自有鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能達(dá)100萬(wàn)噸，裝配式產(chǎn)能達(dá)100萬(wàn)平方米。公司可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目之一長(zhǎng)江精工智能制造產(chǎn)業(yè)園已部分投產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡后將新增鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)能20萬(wàn)噸，新建成的江蘇基地，在建中的浙江基地產(chǎn)能落地后也將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能規(guī)模，助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。此外，公司推進(jìn)輕資產(chǎn)發(fā)展模式，通過(guò)靈活調(diào)配自有產(chǎn)能以及外協(xié)產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)資源的最大化利用。

精工鋼構(gòu)公司優(yōu)勢(shì)：加速轉(zhuǎn)型，"提智"增效

發(fā)揮"輕資產(chǎn)"優(yōu)勢(shì)，加快EPC總包轉(zhuǎn)型。EPC模式利潤(rùn)、成本更優(yōu)、現(xiàn)金流回款更佳。EPC業(yè)務(wù)相較于傳統(tǒng)分包工程項(xiàng)目，具有施工周期更短、施工過(guò)程中損耗更小、工程質(zhì)量更高、利潤(rùn)率更高的優(yōu)勢(shì)。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，EPC業(yè)務(wù)總體利潤(rùn)水平高于單一的工程分包模式，區(qū)別于工程分包項(xiàng)目只負(fù)責(zé)加工制造和安裝的單一業(yè)務(wù)模式，EPC業(yè)務(wù)涵蓋從項(xiàng)目策劃、工程設(shè)計(jì)、技術(shù)優(yōu)化、加工制造到安裝的工程全生命周期，這使得總包方的業(yè)務(wù)收入來(lái)自多個(gè)方面：策劃、設(shè)計(jì)等服務(wù)費(fèi)收入、獨(dú)立承攬的利潤(rùn)較厚的施工收入以及利潤(rùn)較低部分分包所帶來(lái)的管理費(fèi)收入;從成本端來(lái)看，發(fā)展EPC業(yè)務(wù)更具有成本優(yōu)勢(shì)。在鋼結(jié)構(gòu)分包工程中原材料成本占比高達(dá)50%-60%，安裝成本高達(dá)20%，近年來(lái)人工成本的增加導(dǎo)致安裝成本呈上升趨勢(shì)，而鋼材等原材料占EPC訂單總成本的比重僅為5%-10%;從現(xiàn)金流角度來(lái)看，EPC業(yè)務(wù)相比工程分包業(yè)務(wù)周期更短，可以將墊資壓力轉(zhuǎn)嫁給分包商，同時(shí)由于其在業(yè)務(wù)模式在更靠近業(yè)主一端，現(xiàn)金流回款情況往往更好。

推動(dòng)數(shù)字化、智能化平臺(tái)建設(shè)，賦能公司業(yè)務(wù)發(fā)展。根據(jù)2022年3月住建部印發(fā)的《"十四五"住房和城鄉(xiāng)建設(shè)科技發(fā)展規(guī)劃》，推動(dòng)數(shù)字化和智能化與建筑業(yè)深度融合將成為一種新的發(fā)展趨勢(shì)。未來(lái)隨著云計(jì)算、5G、AI等技術(shù)性基礎(chǔ)設(shè)施的逐漸成熟和降價(jià)，新技術(shù)的使用將會(huì)更為便捷和廉價(jià)，數(shù)字化、智能化技術(shù)將會(huì)為建筑業(yè)深度賦能、降本增效。公司近年來(lái)著力發(fā)展BIM+數(shù)字化協(xié)同管理平臺(tái)，其平臺(tái)先后被國(guó)家工信部評(píng)為"2018年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)APP優(yōu)秀解決方案"和"2019年制造業(yè)雙創(chuàng)平臺(tái)試點(diǎn)示范項(xiàng)目"。目前公司的BIM+數(shù)字化協(xié)同管理平臺(tái)已在近1,000個(gè)工程項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。同時(shí)，公司通過(guò)下屬專(zhuān)業(yè)信息化公司比姆泰客，打包出售BIM+信息系統(tǒng)，開(kāi)展新的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)手段，在降本增效的同時(shí)拓寬業(yè)務(wù)范圍，增厚利潤(rùn)水平。數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力營(yíng)運(yùn)效率提升和降本增效。2016年以來(lái)公司應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率不斷改善，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步提升，資產(chǎn)利用效率持續(xù)提高;BIM+數(shù)字化轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的銷(xiāo)售效率、管理效率提高使得公司2016年以來(lái)費(fèi)用率穩(wěn)步下降。

精工鋼構(gòu)公司緊隨政策東風(fēng)，加速光伏建筑一體化(BIPV)業(yè)務(wù)布局。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2016-2022年，國(guó)內(nèi)分布式光伏年新增裝機(jī)規(guī)模從4.2GW增加至51.1GW，截至2022Q3，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)142.4GW，裝機(jī)規(guī)模快速提升。《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》、《"十四五"建筑節(jié)能與綠色建筑發(fā)展規(guī)劃》等相關(guān)文件的出臺(tái)使得建筑節(jié)能頂層設(shè)計(jì)進(jìn)一步提升，綠色建筑以及分布式光伏的需求將逐漸增加。BIPV市場(chǎng)廣闊，公司具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，有望受益。公司旗下專(zhuān)門(mén)開(kāi)展BIPV業(yè)務(wù)的子公司精工能源于2014年成立，2021年?duì)I收達(dá)5.1億元，占當(dāng)年總營(yíng)收的3.4%，凈利潤(rùn)0.2億元，是國(guó)內(nèi)目前在BIPV領(lǐng)域唯一產(chǎn)生凈利潤(rùn)的鋼結(jié)構(gòu)公司。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入156.18億元，同比增長(zhǎng)3.15%;歸母凈利潤(rùn)7.06億元，同比增長(zhǎng)2.81%;基本每股收益0.3508元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.36元(含稅)。公司全年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)合同187.6億元，同比增長(zhǎng)10.7%;累計(jì)實(shí)現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)銷(xiāo)量112萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)10.2%。2023年前三季度，公司累計(jì)簽約161.1億元，同比增長(zhǎng)10.1%，其中第三季度新簽合同額49.2億元，同比下降22%。第三季度單季訂單同比下降，主要是由于公共建筑板塊和EPC板塊業(yè)務(wù)承接額下降所致。這一方面與2022年三季度高季基數(shù)高有關(guān)，另一方面也與公司在當(dāng)前宏觀形勢(shì)下加強(qiáng)合同質(zhì)量把控和風(fēng)險(xiǎn)管控有關(guān)。

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  2024-2029年裝配式建筑產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)分析報(bào)告

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