一直以來，國(guó)內(nèi)的疫苗行業(yè)都是缺乏實(shí)際性創(chuàng)新的，幾大單品國(guó)產(chǎn)疫苗上市時(shí)間普遍較歐美晚5至10年時(shí)間。尤其是大單品HPV疫苗，則是2019年才獲批的，而且還只是二價(jià)HPV疫苗。

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023年8月，國(guó)內(nèi)已有19款HPV疫苗獲批開展臨床試驗(yàn)，有10款為9價(jià)及以上的高價(jià)次疫苗。

對(duì)于疫苗行業(yè)來說，同一大單品，如果兩家共存，那么就還有紅利，如果后續(xù)出現(xiàn)的越來越多，那么該單品的價(jià)格就會(huì)呈現(xiàn)斷崖式的下跌，屆時(shí)企業(yè)高昂的研發(fā)費(fèi)用，以及研發(fā)人員數(shù)年的辛苦，也可能會(huì)付諸東流。

疫苗行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析

由于行業(yè)“穩(wěn)定性”的特點(diǎn)，因此GSK、輝瑞、賽諾菲和默沙東長(zhǎng)期占領(lǐng)了國(guó)際市場(chǎng)90%以上的份額。在這種背景下，不少醫(yī)藥類創(chuàng)業(yè)者將目光鎖定在了疫苗行業(yè)上。

2019年，萬泰生物的二價(jià)HPV疫苗獲批，作為國(guó)內(nèi)首家HPV疫苗生產(chǎn)商，萬泰生物兩年不到的時(shí)間，從發(fā)行價(jià)8.75元/股直接飆漲至最高146.86元/股(前復(fù)權(quán))，市值更是突破了1860億元。

當(dāng)時(shí)，為了穩(wěn)固萬泰生物在二價(jià)HPV疫苗的江湖地位，鐘睒睒還進(jìn)行了一筆同行業(yè)之間的投資。2021年三季度，養(yǎng)生堂以1.05%的持股，突然躋身沃森十大股東之列。根據(jù)當(dāng)時(shí)的股價(jià)計(jì)算，鐘睒睒耗費(fèi)資金超過了10億元。

2023年，智飛生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入529.18億元，同比增長(zhǎng)38.30%。營(yíng)收高增之下，公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80.70億元，增幅僅為7.04%。同日公司發(fā)布的一季報(bào)顯示，今年一季度，公司營(yíng)收增速降至2.00%，歸母凈利潤(rùn)不增反減，同比降幅達(dá)28.26%。

隨著業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化，2023年來，智飛生物毛利率及凈利率逐漸下滑。且隨著國(guó)內(nèi)廠商入局HPV疫苗市場(chǎng)，公司為了應(yīng)對(duì)即將到來的競(jìng)爭(zhēng)壓力，也開始提前布局新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

2021年時(shí)，智飛生物曾因設(shè)計(jì)新冠疫苗概念股價(jià)大漲，股價(jià)最高時(shí)曾觸及151.74元/股，總市值接近3700億元，一度被冠以“疫苗茅”的稱號(hào)。但此后，公司股價(jià)進(jìn)入下行區(qū)間。4月23日，智飛生物股價(jià)低開低走，截至收盤，公司股價(jià)收于35.39元/股，下跌11.99%，創(chuàng)下自2020年以來的新低。公司市值也跌至了847億元，一日內(nèi)蒸發(fā)115億元，較2021年最高時(shí)跌去了近八成。

目前，據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院《2024-2029年疫苗產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢(shì)分析報(bào)告》分析：

2023年上半年，智飛生物研發(fā)投入金額為5.83 億元，約占自主產(chǎn)品收入的 67.84%，較上年同期增長(zhǎng)12.55%;研發(fā)人員數(shù)量提升至818人，較上年同期增長(zhǎng)26.43%。

萬泰生物：營(yíng)業(yè)收入41.64億元，同比減少29.78%;歸母凈利潤(rùn)17.02億元，同比減少36.78%;二價(jià)HPV疫苗下跌22.4%;

8月24日，萬泰生物公布2023年半年報(bào)，上半年?duì)I業(yè)收入41.64億元，同比減少29.78%;歸母凈利潤(rùn)17.02億元，同比減少36.78%;歸母扣非凈利潤(rùn)16.23億元，同比減少38.75%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.66億元，同比減少90.34%。

目前，智飛生物的自主產(chǎn)品主要包括盟威克、盟納康、盟納克3種流腦類疫苗產(chǎn)品，一種B型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗喜菲貝以及新冠疫苗智克威得等。不過，2023年，公司3種流腦疫苗的批簽發(fā)量卻表現(xiàn)不一。其中，盟威克的批簽發(fā)量增長(zhǎng)90.04%，但盟納康、盟納克的批簽發(fā)量分別下降了80.83%、58.16%。此外，隨著新冠疫情紅利消失，智飛生物的重組新冠病毒蛋白疫苗智克威得的銷量也迅速下滑。

在以上因素的綜合影響下，2023年，公司自主產(chǎn)品的收入降至10.28億元，同比下滑68.70%，占公司總收入的比重也由8.59%降至1.94%。且由于近三年公司自主產(chǎn)品的毛利率均在85%以上，遠(yuǎn)高于代理產(chǎn)品的毛利率。因此，前者的營(yíng)收占比下滑也拉低了公司整體的盈利能力。

疫苗行業(yè)市場(chǎng)前景趨勢(shì)研究分析

2023年，國(guó)內(nèi)從無到有的新疫苗只有 $百克生物(SH688276)$ 的帶狀皰疹減毒活疫苗這一款新疫苗上市，其余新獲批注冊(cè)的疫苗主要還是傳統(tǒng)疫苗產(chǎn)品，在人用狂犬病疫苗、肺炎疫苗、流感疫苗、HPV疫苗等領(lǐng)域都有了新的競(jìng)爭(zhēng)參與者，而且還有多家企業(yè)在研發(fā)，未來疫苗的競(jìng)爭(zhēng)將只會(huì)更加的激烈和內(nèi)卷。

2023年的資本市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥和生物制品的公司來講，氣候較為寒冷，但是相關(guān)疫苗的公司在新產(chǎn)品的研發(fā)和投入上依舊如火如荼。不過，疫苗產(chǎn)品的研發(fā)周期和投入十分漫長(zhǎng)，商業(yè)化上市的進(jìn)程還十分緩慢，對(duì)所有公司而言，將新品推進(jìn)到上市的征程依然漫長(zhǎng)，故對(duì)相關(guān)公司的資金儲(chǔ)備還是真金白銀的考驗(yàn)。

目前我國(guó)批準(zhǔn)注冊(cè)上市的進(jìn)口疫苗在品種和數(shù)量上都不算太多，我國(guó)絕大多數(shù)的疫苗品類都基本能夠自給自足，甚至在產(chǎn)能上還綽綽有余，進(jìn)口疫苗在品種占比上不足10%。但是在如九價(jià)HPV疫苗等少量國(guó)內(nèi)尚未投產(chǎn)上市的疫苗品種上，國(guó)際疫苗巨頭的優(yōu)勢(shì)和壟斷地位明顯，并且收入和獲利頗豐，不過估計(jì)這種好日子不會(huì)太長(zhǎng)了。例如以前輝瑞占據(jù)了壟斷地位的13價(jià)肺炎疫苗，目前市場(chǎng)份額已經(jīng)所剩無幾，因此，黙沙東九價(jià)HPV疫苗估計(jì)也沒幾年時(shí)間繼續(xù)高價(jià)收割國(guó)民了。

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