中國債務結構分析及中國債務現狀分析

• 2019年5月16日 WuZhiCong來源：互聯網 558 31
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據中研產業研究院發布的《2018年版中國不良資產處置行業競爭格局分析及市場前景預測報告》分析顯示

第一節 中國債務市場整體發展現狀分析

一、中國債務現狀分析

截至2018年6月末，我國全口徑(含本外幣)外債余額為123764億元人民幣(等值18705億美元，不包括香港特區、澳門特區和臺灣地區對外負債，下同)。

從期限結構看，中長期外債余額為44751億元人民幣(等值6763億美元)，占36%;短期外債余額為79013億元人民幣(等值11942億美元)，占64%，短期外債比例保持穩定。短期外債余額中，與貿易有關的信貸占38%。

從機構部門看，廣義政府債務余額為14289億元人民幣(等值2160億美元)，占12%;中央銀行債務余額為1768億元人民幣(等值267億美元)，占1%;銀行債務余額為59611億元人民幣(等值9009億美元)，占48%;其他部門債務余額為32809億元人民幣(等值4959億美元)，占27%;直接投資：公司間貸款債務余額為15287億元人民幣(等值2310億美元)，占12%。

從債務工具看，貸款余額為27850億元人民幣(等值4209億美元)，占23%;貿易信貸與預付款余額為19095億元人民幣(等值2886億美元)，占15%;貨幣與存款余額為31176億元人民幣(等值4712億美元)，占25%;債務證券余額為27213億元人民幣(等值4113億美元)，占22%;特別提款權(SDR)分配為651億元人民幣(等值98億美元)，占1%;直接投資：公司間貸款余額為15287億元人民幣(等值2310億美元)，占12%;其他債務負債余額為2492億元人民幣(等值377億美元)，占2%。

從幣種結構看，本幣外債余額為43422億元人民幣(等值6563億美元)，占35%;外幣外債余額(含SDR分配)為80342億元人民幣(等值12142億美元)，占65%。在外幣登記外債余額中，美元債務占82%，歐元債務占8%，港幣債務占5%，日元債務占2%，特別提款權和其他外幣外債合計占比為3%。

二、中國債務結構分析

(一)2018年上半年地方債一級發行概況

1、發行期限：延續5年和7年期為主風格，期限品種更加豐富

從發行期限來看，基本上延續了2017年地方債期限特征，以5年和7年期限為主，其次為3年和10年，1年和2018年新增的2年品種發行量均不超過100億，占比很小。3年、5年、7年、10年占比大體上為1.5:4:3:1.5。發行加權平均期限為5.9年，略低于2017年同期6.1年水平。

2018年5月，財政部發布的61號文《關于做好2018年地方政府債券發行工作的意見》中提出，豐富地方債券期限，因此一般債券增加了2年期、15年期和20年期，普通專項債則增加了15年和20年期限。從上半年實際發行情況來看，隨后在6月發行了天津債2年期品種，15年和20年超長期限品種還尚未推出。

圖表：2018年上半年我國一級發行規模

數據來源：財政部

2、發行節奏：供給高峰在三季度，月均超7000億

從發行節奏來看，2018年地方債發行起始時間與2017年一致，均于2月起跑、二季度加速，而2018年由于兩會普遍較晚等諸多原因，上半年發行量僅為全年計劃量的三成左右，節奏明顯滯后。從過去兩年來看，四季度發行計劃不超過全年的20%，以此推算三季度月均規模在7800億左右。僅從置換債一項上看，實施三年之久的地方債務置換工作即將迎來收官之年，根據安排，2018年8月前將剩余的1.73萬億元地方政府債務將置換完成，上半年置換債9688.7億，剩下的四成多都堆積安排在7、8兩月，壓力不可謂不小，對其他利率債(國債、政金債)需求也會造成一定擠占。

圖表：2018年上半年我國地方債發行

數據來源：財政部

3、各省發行量：發行量較大省份為貴州、廣東、湖南

從各省發行量來看，2018年上半年發行量較大的省份主要為貴州、廣東、湖南，單省發行量超900億，連續三年位居前十。其他單省發行規模超過500億的，主要集中在華東(安徽、山東、江蘇)和華北(河北、遼寧)地區，以及陜西和黑龍江，與近年發行量靠前省份分布規律大致一致。而發行量較少的省份主要為直轄市(北京、上海)、自治區(西藏、寧夏)和計劃單列市(深圳、廈門、寧波、大連)。

4、發行方式：仍以公開發行為主，定向占比總體提高

從發行方式看，上半年公開發行11242億，定向發行2868億，大部分省份仍以公開發行方式為主，分省份看，共有13個省份全部采用公開發行方式(山西、新疆、江西、山東等)，而定向債發行量占比為20%左右，較2017年同期下降了5%。

5、還款來源：以一般債發行為主，占比約3/4

2018上半年地方債券發行情況，一般債10436億元，專項債3672億元，一般債占比約3/4，比2017年同期占比有所增加。

從還款來源看，一般債券主要以一般公共預算收入還本付息，而專項債券則以單項政府性基金或專項收入為償債來源，目前專項債主要有4個品種，分別是土地儲備、收費公路、軌道交通、棚改專項債，其中發行規模較大的為土儲專項債。在7月23日召開的國務院常務會議表示，要加快2018年1.35萬億元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效。專項債的加快發行將增加地方基建自籌資金來源，主要在土地儲備、收費公路和棚改三個領域，是地方基建發力的重要方向。

2018年61號文又提出，適當加大項目收益專項債券集合發行力度，對于土儲、收費公路、項目收益和棚改專項債券，財政部都規定既可以對應單一項目發行，也可以對應同一地區多個項目集合發行。

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