熱泵空調市場揚帆起航，本土企業加速崛起

• 陳博 2023年10月31日 來源：中研網 210 5
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國外熱管理龍頭企業，包括電裝、法雷奧、翰昂、馬勒等。這些企業原本就在傳統汽車熱管理的市場份額較高，根據法雷奧 2018 年年報數據，電裝、法雷奧、翰昂、馬勒四家龍頭企業收入占據熱管理市場 55%的份額。這類企業也已較早推出新能源車熱管理相關產品，比如，法雷

新能源車的空調系統不僅要實現制冷/制熱功能，而且要兼顧系統能耗， 這使得其空調系統的復雜程度對比傳統燃油車更高。新能源汽車的熱管理系統單車價值量高于傳統燃油車主要體現在四方面：

1、相對燃油車新增零部件。動力電池散熱回路，增加了 chiller(電池冷卻器)、動力電池冷卻水板、閥件等;座艙制暖需增加PTC 或熱泵。

2、空調壓縮機、水泵電動化，單件成本提高。

3、更高功率的電動空調壓縮機。動力電池散熱回路通常與空調系統并聯，依靠空調制冷冷卻電池的冷卻液。高溫天氣時，空調同時為座艙和電池制冷，空調系統的工作負荷增大，需要更高功率的電動空調壓縮機。

4、電機電控散熱要求更高。電機溫度過高容易產生熱磁退，電子元器件在溫度過高的情況下，會出現性能下降或損壞的情況，故電機電控對散熱系統要求較高。部分新能源汽車如特斯拉 model3 驅動電機已經采用油冷方式散熱。

新能源車空調系統單車價值量對比傳統燃油車大幅提升。我們測算，新能源汽車熱管理系統單車價值量約為 7000~8000 元，較傳統燃油車提升約 1 倍。其中，新能源新能源車的空調系統(傳統冷媒)單車價值量約為 3950元，較傳統燃油車的單車價值量 1610 元，大幅提升。

國內熱泵空調系統市場發展潛力巨大。《新能源汽車產業發展規劃(2021-2025)》(意見稿)提出 2025 年滲透率目標 25%。我們以此測算， 2025 年國內新能源車銷量有望達到 710 萬的規模，對應熱管理系統的空間約為 500 億元，其中空調系統單車價值量約為 3950 元，對應市場空間約為280 億元。未來伴隨著二氧化碳熱泵技術普及，空調系統空間有望實現進一步提升。

目前新能源汽車熱管理行業的主要企業可以分為三類：

國外熱管理龍頭企業，包括電裝、法雷奧、翰昂、馬勒等。這些企業原本就在傳統汽車熱管理的市場份額較高，根據法雷奧 2018 年年報數據，電裝、法雷奧、翰昂、馬勒四家龍頭企業收入占據熱管理市場 55%的份額。這類企業也已較早推出新能源車熱管理相關產品，比如，法雷奧的熱管理系統可回收能量，能夠延長電動汽車的續航里程——冬天可延長 30%，夏天可延長 20%。這些國外龍頭企業的優勢在于技術實力較強，但成本也比較高。

國內熱管理領域的優質上市公司，包括三花智控(002050.SZ)、克來機電( 603960.SH)、奧特佳( 002239.SZ)、松芝股份(002454.SZ)、銀輪股份(002126.SZ)等。這類公司大多主營熱管理核心零部件，而且是相應細分領域龍頭企業，部分企業正在成長為解決方案提供商。其優勢是對市場需求比較敏感，能夠適應目前國內新能源汽車企業的開發節奏。

部分動力電池企業，包括CATL、國軒高科等。電池熱管理是動力電池的關鍵輔助系統，部分動力電池企業傾向于自己配套電池熱管理模塊。比如，CATL 獨立設計開發了電池包液冷熱管理系統，這種熱管理系統具備有換熱效率高、質量輕、可靠性高、溫度控制能力強等特點;軟件設計上，電池溫度控制策略被集成到CATL 的電池管理系統(BMS)中。這些動力電池廠商的優勢在于對動力電池領域有著深刻的理解。

18 世紀末期，隨著蒸汽機技術的逐步成熟，真正意義上的汽車開始出現，汽車行業的機械化大幕正式拉開;進入 19 世紀之后，電動汽車和內燃機汽車相繼被發明;20 世紀以來，內燃機汽車快速發展，成為汽車市場最為重要的組成部分。回顧過去 200 多年的發展歷史，動力源的更替是汽車發展史上最為重要的變革。對于新能源汽車，空調系統的動力來源由原來的發動機變為動力電池，因此其技術方案需要重新設計。因此，總體來講，在汽車電動化浪潮中，既有的汽車熱管理空調競爭格局已有松動跡象，國內企業存在彎道超車的可能性。

克來機電為稀缺的汽車電子自動化標的。公司是柔性自動化裝備與工業機器人系統應用供應商，高度專注汽車電子市場。公司依靠與聯電合作的豐富經驗，切入海外博世供應鏈。2017 年 4 月公司正式取得德國博世的全球關鍵供應商資質，成為德國博世在亞太地區唯一的一家非標自動化供應商。根據公告，公司已經先后與博世簽訂了 ESP9.0、48V、i-Booster 等相關產品的自動化裝備。這些產線訂單的汽車電子產品，均為博世全球最新重量級產品。收購上海眾源，成功實現汽車零部件業務的延伸。公司通過對上海眾源的收購，業務增加了汽車發動機配套零部件的研發、生產和銷售。上海眾源為大眾的戰略供應商，合作關系穩定。上海眾源最主要的產品燃油分配器是汽車節能減排關鍵部件，隨著“國六標準”的實施，燃油分配器也將由低壓向高壓轉型，產品實現了量價齊升。上海眾源已成為公司業績增長的第二動力。

募集資金投向二氧化碳空調管路項目，助力空調系統產業發展。公司 2020 年 1 月公告，擬定增募集資金不超過 5000 萬元，將用于上海眾源“國六 b 汽車發動機 EA888 高壓燃油分配管制造及新能源車用二氧化碳空調管路組裝項目”建設以及支付中介機構費用。此項目可填補公司在二氧化碳空調管產品領域的空白、優化公司產品結構。眾源新產品二氧化碳空調管能夠解決目前二氧化碳管路系統產品缺陷導致二氧化碳泄漏的問題，對二氧化碳空調在車輛上普及使用有一定的促進作用。同時，二氧化碳空調普及能夠有效地解決新能源汽車續航的難題，對新能源車的普及有很大的推動作用。

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