2024火電行業市場機遇深度分析

• 方蔓桃 2024年1月3日 來源：百度 808 49
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火電裝機容量達129678萬千瓦，同比增長4.1%，占全部裝機容量的54.6%。其中，煤電裝機容量為110901萬千瓦，同比增長2.8%，占全部裝機容量的46.7%;氣電裝機容量為10859萬千瓦，同比增長8.9%，全部裝機容量的4.6%;生物質發電裝機容量為3797萬千瓦，同比增長27.1%1

研報預計4Q23火電歸母凈利潤仍將延續前三季度的同比增長態勢，但度電盈利或環比下降。4Q23水電公司發電情況分化。核電4Q23延續前三季度穩定運行，期間費用預計環比增長但同比下降。新能源裝機量持續增長，未來業績穩定性有望增強。4Q23環保板塊中，垃圾發電相對穩健，環衛車銷量受油車拖累同比有所下降。展望2024，煤價中樞有望穩中向下，容量電價政策支撐下煤電機組盈利穩定性增強。水電來水有改善，電量有望同比增長，聯合調度增發能力或更好體現，業績向好。環保中水務板塊將受益潛在的水價上調，部分產業一體化企業盈利能力亦將增強。

火電裝機容量達129678萬千瓦，同比增長4.1%，占全部裝機容量的54.6%。其中，煤電裝機容量為110901萬千瓦，同比增長2.8%，占全部裝機容量的46.7%;氣電裝機容量為10859萬千瓦，同比增長8.9%，全部裝機容量的4.6%;生物質發電裝機容量為3797萬千瓦，同比增長27.1%，占全部裝機容量的1.6%。

預計2023年四季度火電歸母凈利潤仍將延續前三季度的同比增長態勢，但度電盈利或環比下降。2023年四季度水電公司發電情況分化。核電2023年四季度延續前三季度穩定運行，期間費用預計環比增長但同比下降。新能源裝機量持續增長，未來業績穩定性有望增強。展望2024，煤價中樞有望穩中向下，容量電價政策支撐下煤電機組盈利穩定性增強。水電來水有改善，電量有望同比增長，聯合調度增發能力或更好體現，業績向好。

為確保火力行業數據精準性以及內容的可參考價值，我們研究團隊通過上市公司年報、廠家調研、經銷商座談、專家驗證等多渠道開展數據采集工作，并對數據進行多維度分析，以求深度剖析行業各個領域，使從業者能夠從多種維度、多個側面綜合了解火力行業的發展態勢，以及創新前沿熱點，進而賦能火力從業者搶跑轉型賽道。

根據火力發電的生產流程，其基本組成包括燃燒系統、 汽水系統(燃氣輪機發電和柴油機發電無此系統，但這二者在火力發電中所占比重都不大)、電氣系統、控制系統。

在現代火電廠中，燃料的化學能轉變為電能是在復雜熱力循環的基礎上完成的，這種循環使發電廠的熱經濟性得到了很大的提高。可將電廠分為大型火電廠、中型火電廠、和小型火電廠。但是，這里所說的大、中、小是一種相對的提法，如70年代認為是大型的火電廠，在90年代則被認為是中型甚至是小型電廠。按工質初參數的高低，可將電廠分為低壓、中壓、高壓、超高壓、亞臨界、超臨界壓力等幾種火電廠;按燃料的不同，可區分為燃煤、燃油和燃氣等幾類火電廠;

全國規模以上電廠發電量27091億千瓦時，同比增長0.6%。其中，火力發電20879億千瓦時，占上半年發電量總比重77.07%。

發電量持續回升，4Q23煤價同比降幅仍較大，不考慮資產減值下，4Q23火電業績有望持續修復。根據國家統計局數據，2023年10/11月全國火電發電量同比+4.0%/+6.3%。考慮1個月庫存，4Q23秦皇島現貨煤價960元/噸(5500大卡)，同比下降34%，環比提升127元/噸。展望2024，容量電價政策落地有望提升火電機組盈利能力穩定性。

預計4Q23長江電力四座存量電站(三峽/葛洲壩/溪洛渡/向家壩)發電量同比增長32%至490億千瓦時左右，烏東德/白鶴灘發電量約244億千瓦時。4Q23，核電機組穩健運轉，但Q4為費用計提的高峰期，預計期間費用絕對值環比或有所增加，但費用率或仍有同比下降空間。

2023年上半年組件價格持續走弱，下半年新能源裝機持續增長。根據國家能源局統計數據，10-11月光伏發電裝機量新增36.54GW，10-11月風電裝機量新增12.62GW。四川&福建進入Q4風力發電旺季。

火力發電行業市場機遇分析

隨著中國電力供應的逐步寬松以及國家對節能降耗的重視，中國開始加大力度調整火力發電行業的結構。“十一五”期間將加大“關小”步伐，到“十一五”末期，要關掉4000萬千瓦小火電，使電力工業結構發生一個較大的變化。

火電行業將體現資源優化配置，西電東送，合理布局，東部與中西部地區協調發展。“十一五”期間，火電行業整體效益將有一定的下降趨勢。對于企業來說，效益還將出現兩極分化的趨勢。

如今火電行業仍然是全球第一大主力電源，近年來火力發電量保持穩定增長，但收到全球節能減排問題，及多國進行的能源結構改革等政策影響，火電行業市場占有比重呈逐年小幅下降態勢，但受能源結構、歷史電力裝機布局等因素影響，未來全球發電能源結構仍將長期以火電為主。

碳中和背景下如何實現火電行業的低碳發展?“碳中和”政策的提出進一步推動我國能源市場向數字化、信息化、智慧化方向轉型，火電行業作為二氧化碳的主要排放源，碳排放占比可達45%，是當前重點的節能減排領域。

"十四五"期間，預計每年保持約3000萬千瓦的規模。隨著風、光技術進步和規模化發展，風、光發電經濟性快速提升，煤電恐失去低成本優勢，若計及碳減排成本，會進一步削弱煤電價格的市場競爭力。

展望4Q23，水務和固廢處理等運營類資產價值值得重視，漲價彈性與潛在分紅提升有望帶來投資機會。

未來煤電向調節性電源轉型的速度將比預期更快，國內會加大煤電靈活性改造力度以及老舊機組改造項目的實施，推動存量煤電逐步由電量型向電力型轉變。燃機方面，隨著工信部"兩機專項"和國家能源局燃氣輪機創新發展示范項目的深入實施，我國燃氣輪機研發攻關陸續取得成果。

隨著我國高效、清潔、低碳火電技術不斷創新，相關技術研究和實際運用達到國際領先水平，為優化我國火電結構和技術升級作出了貢獻。火電在當前和今后仍然具有許多獨特的優勢，這些都是其他新能源發電在相當長時期內無法替代的。在火電裝機建設方面，近年來火電裝機容量持續增長，隨著火電投資項目的陸續投產，短期內火電裝機容量將繼續保持增長，但受國家煤電停、緩建政策影響，火力發電裝機容量增速將逐漸放緩。此外，近年來受環保、電源結構改革等政策影響，國內新能源發電裝機快速增長，火電裝機容量占電力裝機容量的比重呈逐年小幅下降態勢，且該趨勢未來將長期保持。

隨著我國經濟的發展，特別是東部沿海城市，對于電力的需求越來越高。為了滿足我國的電力需求，我國電力公司不僅在拓展新的清潔能源，同時也在有序地擴大火電設備容量。

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