央行開展2000億元MLF操作和100億元逆回購操作 逆回購對股市的影響分析

• 2021年6月15日 LiuMingYue來源：央行 華爾街 999 63
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為維護銀行體系流動性合理充裕，2021年6月15日人民銀行開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對6月15日MLF到期的續做)和100億元逆回購操作。受到疫情的影響，2020年美國經濟毫無懸念地出現了萎縮。美國官方數據顯示，2020年該國GDP萎縮了3.5%，達到二戰后最高水平

為維護銀行體系流動性合理充裕，2021年6月15日人民銀行開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對6月15日MLF到期的續做)和100億元逆回購操作。受到疫情的影響，2020年美國經濟毫無懸念地出現了萎縮。美國官方數據顯示，2020年該國GDP萎縮了3.5%，達到二戰后最高水平，而這還是建立在美聯儲大規模“印鈔”的基礎上。截至去年6月底，美聯儲的“印鈔”規模一度達到3萬億美元。在其大規模放水的情況下，美元指數開始走弱。目前，美元指數已經跌至90大關附近，與其此前高點103相比下跌了近13%。

逆回購對股市的影響分析

央行逆回購目的主要是向市場釋放流動性，當然，同時可以獲得回購的利息收入。操作就是央行把錢借給商業銀行，商業銀行把債券質押給央行，到期的時候，商業銀行還錢，債券回到商業銀行賬戶上。

因此，央行逆回購對股市是利好，央行逆回購本質上就是向市場輸入流動性，如果這個流動性緩解了股市的資金壓力，理論上是對股市利好。

此前，央行公開市場小額凈投放，資金面穩中偏松，但受稅期影響，資金利率多上行，隔夜回購利率上行逾40BPs至2%附近。債市方面，資金面偏松疊加A股繼續走弱，支撐債市情緒回暖，利率債收益率多下行。

2020年，期貨市場新增4個期貨品種(LPG、短纖、低硫燃料油、國際銅)，8個期權品種(菜粕期權、LPG期權、動力煤期權、塑料期權、PP期權、PVC期權、鋁期權、鋅期權)。目前，期貨市場上的期貨和期權品種共87個。其中，期貨68個，期權19個。作為服務實體經濟的期貨行業，這87個期貨期權品種覆蓋貴金屬、有色金屬、鐵合金、鋼材、建材、煤炭、能源、化工、谷物、飼料、油脂、軟商品、農副、股指、國債等15個國民經濟主要領域，期貨市場套期保值效率在90%以上的期貨品種超過55%。

春節假期期間，海外原油等工業品價格驟漲推升通脹預期;美債收益率大幅攀升，10年期美債收益率創近一年新高;歐債收益率全線上漲，亦創階段性新高。市場也高度關注通脹預期下的中國債券市場走勢。

據了解，原油價格上漲可能通過兩個渠道推動國內債券收益率走高：全球工業品價格上漲帶動國內PPI上行形成輸入性通脹，進而推動央行邊際收緊貨幣政策。此外，中美利差收窄后，外資可能減少對中國債券的配置。

近期通脹交易盛行，大宗商品大漲，利率也跟隨出現上行，但在央行傳遞維穩信號的情況下，利率暫時止住了上行動力。短期來看，短端利率的壓力可能不大，畢竟央行貨幣政策還沒有轉向;但長端利率受通脹壓力的影響還存在上行壓力，后續10年期國債收益率將上行至3.5%以上的水平。數據顯示，2月22日10年期國債收益率逼近3.3%，相比春節前已上行6BP。在債券市場上，債券收益率與債券市值成反比：當收益率走低時，債券市值上升，債市走牛;反之則是熊市。

縱觀近年來期貨行業發展，伴隨著市場對外開放程度不斷加深，衍生品工具供給提速，期貨市場的邊界不斷擴展。在加速發展的市場背景下，期貨公司業績分化的特點日趨明顯。自2019年以來，從鼓勵市場化兼并收購、放開外資持股比例、優化分類評級制度、開放牌照申請等政策方面的變動來看，行業出清的機制正在初步建立完善，市場化競爭的結果必將導致期貨公司優勝劣汰，這一趨勢在未來幾年有望進一步加速。

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