中石油分拆天然氣管道項目有助推高估值 評級“跑贏大市”

• 2019年7月11日 YaoEnHua來源：新浪網 288 11
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大和發表研究報告指出，中石油分拆天然氣管道項目，有助推高其估值，預計買入期貨值每股1港元。中石油的管道項目預計在2019年3月底成立，估值3100億元-3800億元人民幣(或450-550億美元)，基于市賬率1-1.2倍基準，若成事，會提高中石油估值。該行覆蓋中石油目標價4.8港

大和發表研究報告指出，中石油分拆天然氣管道項目，有助推高其估值，預計買入期貨值每股1港元。中石油的管道項目預計在2019年3月底成立，估值3100億元-3800億元人民幣(或450-550億美元)，基于市賬率1-1.2倍基準，若成事，會提高中石油估值。該行覆蓋中石油目標價4.8港元，評級“跑贏大市”。該行還表示，中石油長遠會失去管道經營控制權，而管道業務正補貼虧損天然氣進口業務，因此，中石油盈利及現金流方面將惡化，2020年的經營溢利將減少150億元人民幣，及自由現金會失210億元人民幣。日后中石油將成國家服務企業，擁有石油及天然氣的儲備，盈利能力將會改善，目標價等同2020年市賬率0.6倍及股本回報率預期為5.3%。

中金發表研究報告指出，維達國際目前交易在18.9/16.4倍2019/20年市盈率，維持對其收入預測不變，考慮紙漿價格降幅高于此前預期，小幅上調2019/20年盈利預測2.6%/1.8%，維持16.52港元目標價不變，對應23.5/20.4倍2019/20年市盈率和25%的股價上行空間，維持“跑贏行業”評級。該行表示，預計維達1H19收入提升9.4%，盈利同比下降12.5%至3.65億港元，主要由于2Q18第二輪提價導致利潤基數較高。其中2Q19收入增勢有望延續，成本端利好或將自19年4月逐步顯現，2Q19毛利率有望環比提升2ppt以上。2Q19 紙漿價格進一步下行，超過行業此前預期，也利好公司毛利率同比回升。公司衛生巾產品將最早于3Q19投入市場，預計該業務長期有望將貢獻額外規模和收入增長，利好公司長期發展前景。

里昂發表研究報告指，考慮安羅替尼新增適應癥對收入的貢獻，里昂上調中生制藥目標價，由9.18港元升至10.56港元，維持“買入”評級。里昂表示，中生制藥公布其重磅藥品安羅替尼獲國家藥監局頒發藥品注冊批件，批準新增適應癥“軟組織肉瘤”，集團在過去一個月亦獲得另外四種仿制藥的生產許可。此外，集團旗下藥品Alprostadil (Kaishi)亦被列入內地近期公布的全國重點監控目錄。該行相信，Alprostadil (Kaishi) 對集團的影響甚少，因該藥僅貢獻集團去年收入的3.6%，今年則占2.8%。

瑞銀發表研究報告指出，市場對招商局港口憂慮過度，特別是其股價已從高位下跌接近40%。因其港口整合和海外擴張可維持市場領導地位，該行長遠仍看好公司，并且目前負面因素已消除，加上承諾穩定派息，未來催化劑包括前海用地按市值計價收益落實派息、吞吐量增長勝預期和海外收購增值，評級由“中性”升至“買入”，維持目標價18.3港元。

匯豐發表研究報告指出，金蝶的云業務快速增長會加速公司的增長，其推廣云產品表現也令人鼓舞，該行認為市場對金蝶收支平衡看法言之過早。金蝶的ERP業務的估值為2019年市盈14倍，云業務為2019年收入11倍，投資物業則為2019年的賬面值，預計金蝶2018-2021年金蝶云業務收入年復合增長約50.5%，但下跌風險是基于銷售開支高于預期或云產品的推出過慢。該行給予金蝶目標價9.19港元，評級“買入”。

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