央行再提活躍資本市場 防范風險傳染 未來政策有望繼續加碼 證券行業競爭分析

• 李波 2023年10月23日 來源：中研普華集團、央視財經、中研網 1272 83
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據中國人大網，10月21日，受國務院委托，中國人民銀行行長潘功勝在第十四屆全國人民代表大會常務委員會第六次會議上作國務院關于金融工作情況的報告。

據中國人大網，10月21日，受國務院委托，中國人民銀行行長潘功勝在第十四屆全國人民代表大會常務委員會第六次會議上作國務院關于金融工作情況的報告。

其中提出，進一步推動活躍資本市場、提振投資者信心的政策措施落實落地，從投資端、融資端、交易端、改革端協同發力，不斷激發市場活力。穩妥化解大型房地產企業債券違約風險，強化城投債券風險監測預警和防范。

此外，引導穩定金融市場行為和預期，根據市場形勢及時采取措施，防范股票市場、債券市場、外匯市場風險傳染，保障金融市場穩健運行。

中信證券分析認為，政策托底穩預期已經是市場共識，更應期待的不再是繼續的政策發布，而是實實在在有亮點的基本面改善，預計在政策效應不斷累積、經濟景氣度不斷回升的趨勢下，周期性拐點的信號將愈發明確。

對于A股市場，穩定資本市場是穩預期的關鍵一環，對于全球資本、居民財富的信心修復至關重要，中信證券認為后續政策料將仍繼續加碼，直到穩住為止。

行業方面，開源證券表示，市場低迷疊加部分政策影響，券商三季度手續費收入或環比承壓，但板塊估值仍位于較低水位，在近期股市下跌背景下，板塊體現出抗跌屬性。

公司方面，興業證券表示包括：公募基金進入下一輪景氣周期后大資管業務重定價的廣發證券。長期具備盈利增長空間的公司：財富管理渠道端稀缺的標的東方財富;依托B端iFinD業務滲透率提高帶動估值提升的同花順。

上市券商2023年半年報解讀 上市券商上半年凈利潤同比增13.58%

報道稱，上半年43家上市券商合計實現營業收入2691.8億元，同比增長7.61%;合計實現凈利潤819.22億元，同比增長13.58%。

頭部券商中，雖然“券商一哥”中信證券上半年營業收入同比下降9.7%，凈利潤微增，但其依舊拿下券商營收、凈利潤“雙料王”，也是凈利潤唯一超過百億元的券商。而華泰證券在頭部券商中表現較為突出，凈利潤同比增長22%，其國際業務收入38.75億元，在總營收的占比提升至21.1%。

在增速方面，43家上市券商中，上半年共有33家上市券商實現營收同比增長，36家實現凈利潤同比增長，30家實現營業收入、凈利潤同比“雙增長”。其中，天風證券、東方證券、東北證券、西南證券、長城證券的凈利潤同比增幅均超100%，太平洋證券、中原證券實現凈利潤扭虧為盈。

上述數據可以看出，上半年中小券商業績的表現更具彈性。其中，天風證券以營業收入、凈利潤分別同比增長91.12%、967.87%的成績，拿下同比增速“雙冠王”。

對于業績的大幅增長，天風證券表示，上半年，公司一方面調整發展策略，圍繞“瘦身止損、提質增效”戰略方針，聚焦主業;一方面繼續保持積極努力開展業務的勁頭，確保經營穩定發展。

與行業整體情況對比，根據中國證券業協會統計的母公司口徑，2023年上半年，我國證券業實現營業收入、凈利潤同比分別上升9%和5%;從43家上市券商來看，有25家上市券商的營業收入同比表現優于行業平均水平，34家上市券商的凈利潤同比表現優于行業平均水平。

8月30日晚間，43家上市券商2023年半年報全部披露完畢，合計實現凈利潤近820億元，而作為周期性較強的行業，上市券商中期業績呈現分化態勢。

整體看，中小券商業績表現彈性十足，5家公司凈利潤同比增速均超100%，2家實現扭虧為盈。頭部則多以穩為主，中信證券成為唯一凈利潤超百億元的上市券商，華泰證券則以超20%的凈利潤同比增速位列頭部券商前列。

截至目前，上市券商半年報均已出爐，在自營業務回暖帶動下，整體業績同比有所回升。從半年報發現，券商行業差距仍在拉大，頭部券商業績相對穩定，中小券商業績波動較大。行業整體呈現自營業務“看天吃飯”的特點，但也有業績參差的現象，這也考驗著各家投資配置能力水平。

IPO、再融資節奏放緩，預計對投行業務有所影響，監管趨嚴則要求業務“跑馬圈地”時也要嚴抓質量，可見投行增量蛋糕搶食不易。部分中小券商在尋求金融科技等新路徑發展，但又要考慮投入產出等問題。整體來看，券商行業分化及同質化競爭明顯，但差異化、特色化展業亦是不易。

據中研普華產業研究院出版的《2023-2028年中國證券行業競爭分析及發展前景預測報告》統計分析顯示：

50家上市券商營業收入超100億有10家

2023年半年報數據顯示，50家上市券商中，營業收入超過100億元規模的共有10家，與2022年同期不僅數量持平，且具體公司也一致;營收超過50億元的有17家，去年有15家，興業證券(601377)、東吳證券(601555)最新加入。

不過，“百億營收俱樂部”成員的座次發生了變化。具體而言，中信證券以315.00億元的營收規模蟬聯第一，也是今年上半年唯一一家營收突破300億元的上市券商。

華泰證券、國泰君安上半年的營收均超過180億元，分別達183.69億元、183.34億元。不過，排名方面兩家券商一升一降，華泰證券從去年的第4升至第2，國泰君安則由去年同期的第2降至第3。

中國銀河、海通證券上半年的營收均超過150億元，分別為174.14億元、169.68億元。排名方面，中國銀河從去年同期的第3降至第4，海通證券則從去年的第9，一躍升至第5。

中信建投、廣發證券上半年的營收則超過了130億元，分別為134.65億元、132.38億元。排名上，中信建投從去年的第5降至了第6，廣發證券則仍排名第7。

中金公司、申萬宏源、招商證券上半年營收分別為124.21億元、122.40億元、107.94億元。排名方面，申萬宏源從去年的第6降至第9，中金公司和招商證券則繼續分列第8和第10。

營收增速方面，今年上半年，有37家上市券商實現正增長，其中錦龍股份(000712)排名第一，上半年營收同比增長高達1231.57%。

A股上市券商2023年上半年的業績情況全部出爐，多家龍頭券商的營業收入和歸屬于母公司股東的凈利潤(下稱“凈利潤”)出現了同比(與前一年同期相較，下同)下滑。

具體而言，營業收入方面，50家上市券商中上半年共有13家的營收出現同比下滑，其中便包括5家“百億營收俱樂部”成員，分別為中信證券、國泰君安、中國銀河、中信建投和申萬宏源。

凈利潤方面，上半年共有40家上市券商的凈利潤實現增長，其中10家翻番。不過，10家凈利潤出現下滑的上市券商中，不乏多家龍頭券商，如國泰君安、海通證券、中信建投和中金公司等。其中，海通證券上半年的凈利潤下滑幅度更是達到了雙位數，同比減少了19.51%。

不過，雖然上半年券商業績表現不一，但隨著“活躍資本市場”改革的深入，市場人士判斷，券商股有望直接受益于交易性資金活躍度提升，并再續動量行情。

證券公司是活躍資本市場的最主要力量 證券公司在資本市場上發揮的作用與日俱增

長期以來，我國金融業以間接融資為主，證券公司與銀行相比體量較小。十年前的2013年，證券行業總體凈利潤為440億元，僅為中國商業銀行總體凈利潤的3%。

總資產規模差距更大，證券行業總資產規模2.08萬億元，僅為商業銀行的1.9%。然而到了2022年，證券行業總體凈利潤達到了1423億元，達到商業銀行總體凈利潤的6%;總資產規模達到11.06萬億元，為商業銀行總體的4.1%。與此同時，證券公司的業務結構也發生了翻天覆地的變化。

在股票交易傭金費率不斷下降的背景下，傳統經紀業務持續向財富管理轉型。

十年前，行業整體股票交易傭金率大約為8%，2022年已經下降至約2.3%。2013年傳統經紀業務占證券公司收入的半壁江山，2022年經紀業務占比已下降至25%。證券公司經紀業務更加注重產品化以應對行業變革。截至2022年末，證券公司代理銷售金融產品保有規模2.75萬億元，占受托管理客戶資產規模的比例達到28%。

證券公司金融市場業務逐漸興起

過去是單純的股票自營業務，目前以股權衍生品為代表的非方向性投資不斷擴容。2022年券商場外衍生品累計新增名義本金8.3萬億元;存量名義本金規模達2.1萬億元。

證券公司固定收益業務也不斷發展和豐富。從單純的債券投資，發展出以客戶需求為核心，為客戶提供交易做市和資產做市等資本中介業務模式。目前部分證券公司固定收入業務創造的收入對投資收益的貢獻超過50%。

投行產業鏈不斷延申，助力多層次資本市場發揮優化資源配置的作用。

2022年證券公司通過股票、債券、資產支持證券等金融工具，服務實體經濟實現直接融資5.92萬億元。而2013 年直接融資規模僅為2.02萬億元。

過去十年來，證券公司業務結構的變化正是證券公司功能及角色變化的體現。十年前，證券公司最主要的功能是作為股票市場交易的通道商。

現在證券公司既是為優質企業提供融資安排的綜合服務商，為資本市場不斷引入源源“活水”;也是撮合資本市場“買方”與“賣方”有效博弈、實現市場價格發現功能的組織者，維護了資本市場最基本職能;更是通過創設新的金融工具，為市場提供流動性的組織者。

上市證券公司上半年歸母凈利潤同比增長約13%

根據機構發布研報，今年上半年中國A股上市券商合計實現營業收入約2749億元(人民幣，下同)，同比增長約7%;合計實現歸屬于母公司凈利潤約861億元，同比增長約13%，業績穩健增長、整體向好。

分業務情況來看，上市券商的自營業務表現亮眼，經紀、投行等業務仍待提振。上半年，上市券商合計實現自營業務收入約832億元，同比增長約77%;同期上市券商合計實現經紀業務收入約551億元，同比下降約10%。

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