2025-2030小金屬市場深度透視：政策風口下產業鏈投資機遇與風險研判

前言

小金屬作為現代工業的“維生素”，在國民經濟和國防建設中發揮著不可替代的戰略作用。稀土、鎢、鉬、銻、鈷等小金屬憑借其獨特的物理化學性質，廣泛應用于新能源、電子信息、航空航天、國防軍工等高新技術領域。近年來，隨著全球綠色低碳轉型加速推進，以及中國制造業向高端化、智能化、綠色化方向發展，小金屬的戰略價值日益凸顯，市場需求持續擴大。

市場現狀分析

供需格局與價格走勢

2024年以來，中國小金屬市場呈現顯著的結構性牛市特征，多個品種價格創下歷史新高。數據顯示，銻價累計漲幅高達90%，鈷價因剛果(金)限制出口而爆發式上漲，銦、鎵等其他小金屬也因全球供應緊張價格大幅攀升。這一輪價格上漲是供需錯配、地緣博弈以及下游需求擴張等多重因素共同作用的結果。

以銻金屬為例，礦端面臨的多重擾動導致銻精礦原料短缺，疊加地區環保督察影響冶煉端產能，致使國內銻錠/氧化銻產量下降。與此同時，銻作為光伏玻璃澄清劑的剛需元素，受益于光伏行業的快速發展，需求持續增長。根據中研普華研究院《2025-2030年中國小金屬行業市場深度調研及投資策略預測報告》顯示，2023年光伏玻璃用銻量達3.42萬噸，較2021年的1.09萬噸大幅提升，光伏領域的需求增量成為銻行業結構性變化的主要驅動因素。銻下游需求結構已從2019年光伏占比僅5%快速提升至2023年的23%，這種結構性轉變將持續支撐銻價高位運行。

鈷市場同樣面臨供需緊張局面。2024年，受剛果(金)限制鈷出口影響，鈷價爆發式上漲，業內人士預計年內鈷價仍有上行趨勢。鈷作為三元鋰電池的關鍵材料，其需求增長主要受新能源汽車產業驅動。隨著全球新能源汽車滲透率持續提升，以及儲能市場的快速擴張，鈷的需求前景依然樂觀。

表1：2024年主要小金屬價格漲幅及驅動因素

(數據來源：中研普華整理)

細分市場表現

稀土行業正處于新周期的起點。2024年稀土景氣底部確認，2025年有望重塑新周期。需求端在新能源汽車、風電、家電、工業機器人領域等多重催化下有望回暖;供給端，國內稀土開采總量控制指標增速放緩，稀土礦端進口受美國、緬甸等地區進口擾動等影響難有增量。預計2024-2026年全球氧化鐠釹供需缺口分別為+0.54/+0.05/-0.45萬噸，供需格局持續改善將支撐價格回升。

鎢市場長期處于供需緊平衡狀態。中國鎢資源長期以來供給與需求緊平衡，未來2-3年全球新增鎢礦個數有限，且礦山建設年限較長，受指標管控、生產成本及安全環保等影響，預計鎢市場將總體保持供應偏緊格局。2024年以來，國內外制造業景氣水平有所回升，汽車、消費電子和工程機械領域穩中向好，國內硬質合金需求量有望好轉。同時，光伏新增裝機的快速增長有望催化光伏領域鎢需求量增長。

鉬行業受益于鋼鐵行業高端化轉型。鉬是全球稀缺的戰略性小金屬，是中國的優勢礦種。短期鉬礦供給增量主要來自國內在產礦山的改擴建項目。鉬需求端受益于鋼鐵行業高端化轉型和風電、新能源汽車等戰略性新興產業的高速發展。2024年以來，鉬鐵鋼招量高增，印證鉬需求端持續向好。預計2024-2026年全球鉬供需缺口分別為-2.1/-2.2/-2.7萬噸，供需缺口持續放大或將支撐鉬價中樞上移。

錫市場面臨礦端供給擾動。2025年來看，AI浪潮將推動半導體產業持續回暖，光伏、新能源汽車行業保持高景氣，錫需求向好。供給端，錫礦主產區緬甸佤邦尚未明確復產時間，且此前緬甸改變出口征稅方式，即使復產，后續錫礦出口數量或也將受到制約，礦端供給擾動因素仍存。預計2024-2026年全球錫供需缺口分別為-1.9/-0.2/-0.5萬噸，錫價上行可期。

企業經營與產能擴張

在小金屬價格持續攀升的背景下，相關上市公司業績表現亮眼。2024年，洛陽鉬業實現營收2130.29億元，同比增長14.37%;凈利潤135.32億元，同比增長64.03%，以135億元的凈利潤規模領跑行業。公司銅、鈷、鈮、磷產量均創歷史新高，其中銅產量達65.02萬噸，同比增長55%，首次躋身全球前十大銅生產商。洛陽鉬業已提出新一輪銅產能擴張計劃，推進TFM三期和KFM二期開發，目標實現年產80萬噸至100萬噸銅。

金鉬股份2024年實現凈利潤29.83億元，公司全面釋放產線產能，產量創新高。鉬礦資源作為不可再生的自然資源，儲量有限，在鋼鐵工業、光伏產業、風電領域和核能領域有重要應用。公司正大力提升產業鏈價值流轉效率，形成以自有鉬礦資源為核心，高附加值鉬材智造為主體，鉬基新材料研發為突破，全球化貿易網絡為延伸的產業生態。

廈門鎢業2024年實現凈利潤17.4億元，公司在機構調研時表示，我國鎢資源長期處于供需緊平衡狀態，未來2-3年全球新增鎢礦有限，預計鎢市場將保持供應偏緊格局。這一趨勢進一步凸顯了資源布局的重要性。

影響因素分析

宏觀經濟與產業政策環境

中國小金屬行業發展與宏觀經濟走勢密切相關。2024年以來，隨著國內經濟穩步復蘇，工業需求逐步回暖，小金屬的消耗量明顯增加。國家統計局數據顯示，2024年一季度規模以上工業增加值同比增長6.1%，其中高技術制造業增長更快，達7.5%，直接拉動了對小金屬的需求。固定資產投資同比增長5.5%，基礎設施和制造業投資保持較快增長，為小金屬行業提供了穩定的下游需求支撐。

產業政策對小金屬行業的影響更為直接和深遠。中國政府將稀土、鎢、銻等小金屬列為戰略性礦產資源，實施嚴格的開采總量控制指標管理。2024年，稀土開采配額增速明顯放緩，反映出國家對資源保護的重視程度提升。同時，“十四五”規劃明確提出要強化資源和生態保護，培育稀土行業新動能，推動產業高端化、智能化轉型。這些政策導向將深刻影響小金屬行業的供給格局和發展路徑。

環保政策持續加碼也對小金屬行業產生重大影響。近年來，中央環保督察力度不斷加大，多地小金屬冶煉企業因環保不達標被要求整改或關停。以銻行業為例，地區環保督察影響冶煉端產能，是導致國內銻錠/氧化銻產量下降的重要原因之一。在“雙碳”目標下，小金屬企業面臨越來越高的環保合規成本，這既是一種挑戰，也倒逼行業加快綠色轉型。

技術創新與應用拓展

技術進步正不斷拓展小金屬的應用場景，創造新的市場需求。在新能源領域，光伏技術的快速迭代顯著增加了對銻、鎢等小金屬的需求。光伏玻璃必須添加銻作為澄清劑，隨著雙玻組件滲透率提升，單位裝機容量對銻的需求量進一步增加。鎢絲因其高強度和細線徑優勢，正逐步替代碳鋼線作為金剛線母線材料，光伏鎢絲有望成為鎢需求增長的新引擎。

新能源汽車的蓬勃發展帶動了鋰、鈷、稀土等小金屬的需求激增。2024年，中國新能源汽車銷量預計突破1000萬輛，動力電池需求持續擴張。鈷作為三元鋰電池正極材料的關鍵成分，盡管面臨無鈷化技術的挑戰，但短期內仍不可替代。稀土永磁材料是新能源汽車驅動電機的核心部件，每輛新能源車約需消耗2-3公斤釹鐵硼磁體，隨著新能源車市場持續擴大，稀土需求將保持穩定增長。

半導體和AI產業的快速發展為小金屬創造了新的增長點。錫作為電子焊料的主要成分，受益于半導體行業復蘇和AI服務器需求增長。鍺在光纖通信、紅外光學等領域具有獨特優勢，隨著5G網絡建設和商業航天發展，鍺需求有望持續提升。鉭因其優異的電子特性，在高端電容和半導體靶材中不可或缺，AI技術迭代將推動鉭需求快速增長。

資源稟賦與供應鏈安全

中國在小金屬領域擁有顯著的資源稟賦優勢。稀土資源方面，中國儲量占全球約37%，產量占比長期保持在70%以上。鎢資源更為突出，中國占全球鎢礦產量超過80%，對全球供應具有決定性影響。銻資源方面，中國作為全球主產區，占全球銻礦產量約50%，戰略地位凸顯。這種資源稟賦為中國小金屬行業提供了堅實基礎，也是國際競爭中的重要籌碼。

然而，部分小金屬面臨資源枯竭的嚴峻挑戰。國內鎢礦資源枯竭嚴重，高品位黑鎢礦資源逐步減少。銻礦受制于新礦山投產少、舊礦山產量下滑，供給難以產生大的增量。全球主要錫礦山均面臨品位下滑壓力。資源約束將長期影響小金屬的供應格局和價格走勢，促使企業加強資源勘探和綜合利用技術研發。

地緣政治因素加劇了小金屬供應鏈的不確定性。緬甸戰亂頻繁影響稀土供應釋放，緬甸禁礦政策對錫市場造成沖擊，印尼因出口許可證推遲影響精錫出口量。剛果(金)限制鈷出口直接導致鈷價飆升。在中美戰略競爭背景下，小金屬作為關鍵戰略物資，其供應鏈安全受到各國高度重視。中國需要加強資源戰略儲備，完善產業鏈布局，提升供應鏈韌性和抗風險能力。

成本結構與盈利能力

原材料價格波動對小金屬企業的成本構成產生重大影響。作為資源密集型產業，小金屬行業的生產成本與原材料價格密切相關。2024年，能源價格維持高位，電力、煤炭等成本項占比提升，擠壓了冶煉環節的利潤空間。同時，環保投入增加、人工成本上升等因素也推高了整體生產成本。面對成本壓力，龍頭企業通過規模效應和技術創新降低單耗，維持合理的盈利水平。

價格傳導機制在不同小金屬品種間存在差異。對于供需緊張、具有資源壟斷優勢的品種如銻、鎢等，生產企業具有較強的定價權，能夠將成本上漲順利傳導至下游。而對于競爭較為充分、替代性較強的品種，價格傳導相對困難。這種差異導致小金屬企業盈利能力分化，資源端企業優于純冶煉加工企業。

垂直整合成為小金屬企業提升競爭力的重要策略。洛陽鉬業通過掌控剛果(金)銅鈷礦資源，構建了從礦山到金屬產品的完整產業鏈，有效平抑了資源價格波動風險。金鉬股份形成以自有鉬礦資源為核心，高附加值鉬材智造為主體，鉬基新材料研發為突破的產業生態。這種一體化模式增強了企業對成本的控制能力和市場的議價能力。

未來預測分析

市場規模與增長潛力

根據行業研究數據，2023年全球小金屬市場規模約為65865.15億元，其中國內小金屬市場容量達25028.76億元。預計在2025-2030年預測期內，全球小金屬市場規模將以2.4%的平均增速增長，到2029年達到78349.94億元。中國小金屬行業處于快速發展階段，未來五年將持續呈現穩步增長趨勢，到2030年市場規模有望突破30000億元，復合年增長率保持在5%-7%左右。

從細分品種看，稀土磁材市場前景廣闊。隨著新能源汽車、節能電機、風電等下游應用持續擴張，預計2024-2026年全球氧化鐠釹需求量分別為9.8/10.7/11.6萬噸，供需格局有望持續改善。特別是在“雙碳”目標和能源轉型背景下，稀土永磁材料的需求增長具有較強確定性。鎢市場將保持供應偏緊格局，光伏鎢絲的應用突破將為鎢需求提供新的增長點，預計2024-2025年全國鎢供需缺口分別為-0.41/-0.61萬金屬噸，缺口持續放大將支撐鎢價長期向好。

銻行業的結構性變化將持續深化。隨著全球光伏裝機容量快速擴張，光伏玻璃用銻量有望從2023年的3.42萬噸進一步提升，到2030年可能占到銻總需求的30%以上。考慮到供給端增長有限，預計銻供需缺口或將持續，銻價有望保持高位運行。鈷市場盡管面臨無鈷電池技術的挑戰，但在航空合金、硬質合金等領域的應用將提供需求支撐，疊加新能源車市場持續擴張，鈷需求仍將保持適度增長。

供需格局演變趨勢

未來五年，小金屬行業的供需關系將呈現差異化發展。稀土方面，國內開采配額增速放緩，緬甸供應擾動頻繁，而需求端受益于新能源汽車及節能電機等快速發展，供需有望重新回到緊平衡。鎢礦資源枯竭嚴重，高品位黑鎢礦資源逐步減少，我國對鎢礦開采實行嚴格總量控制，后期鎢礦供應難提升，而硬質合金需求有望穩步復蘇，光伏鎢絲持續放量，地緣沖突或拉動鎢軍工需求。

銻供給受制于新礦山投產少、舊礦山產量下滑、環保政策趨嚴，難以產生大的增量，而需求端光伏玻璃市場跟隨光伏裝機快速增長，阻燃劑需求穩定，供需缺口或將持續。錫市場面臨全球主要錫礦山品位下滑壓力，緬甸禁礦政策、印尼出口許可證推遲等擾動供給，而電子行業持續復蘇，AI賦能加速電子修復，光伏用錫需求提升，供需有望維持缺口。

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