腫瘤、綜合醫院等連鎖機構發展前景分析：民營醫療參與度提升

• 陳博 2023年9月26日 來源：中研網 407 20
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中國腫瘤醫療服務市場空間廣闊，民營醫療機構參與度提升。從需求端來看，隨著國民癌癥 發病率的提升，中國腫瘤醫療需求高速增長，中國腫瘤醫療服務市場 規模由 2015 年的 2,314 億元增至 2019 年的 3,710 億元，CAGR 為 12.5%，預計 2025 年 市場規模將

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（一）、腫瘤：民營醫療參與度提升，放療為重要增長點

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中國腫瘤醫療服務市場空間廣闊，民營醫療機構參與度提升。從需求端來看，隨著國民癌癥 發病率的提升，中國腫瘤醫療需求高速增長，中國腫瘤醫療服務市場 規模由 2015 年的 2,314 億元增至 2019 年的 3,710 億元，CAGR 為 12.5%，預計 2025 年 市場規模將達 7,000 億元。從供給端來看，公立醫院占據主導，民營腫瘤專科醫院數量增長 較快，民營醫療的市場占有率有望進一步提升。常見的腫瘤治療手段包括手術、化療、放療等，其中放療是利用放射線治療惡性腫瘤的方法，中國腫瘤放療治療 市場規模從 2016 年的 272 億元增至 2021 年的 517 億元，放療市場的滲透率相對較低，未 來有望成為行業重要增長點。

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1、海吉亞醫療

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海吉亞醫療成立于 2009 年，是國內領先的民營腫瘤醫療服務供應商。公司以放療設備起家， 采用“內生+外延”的擴張模式，逐漸轉型至醫療服務領域。根據公司投資者關系公眾號，截 至 2022 年底，公司旗下擁有 12 家醫院，業務布局范圍覆蓋 20 個省 51 個城市，可開放床 位數量達到 6,200 張，計劃未來 2-3 年通過自建和并購持續擴張，目標是 2024 年底可開放 床位突破 12,000 張。2018-2022 年公司營業收入從 7.66 億元增長至 31.96 億元，CAGR 為 42.9%，歸母凈利潤從 0.03 億元增長至 4.77 億元，CAGR 為 268.4%。

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2、信邦制藥

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信邦制藥成立于1995年，2013年通過與科開醫藥重組進軍醫療服務領域，成為集醫藥工業、 醫療服務、醫藥流通三大板塊協同發展的綜合性醫藥集團，以腫瘤醫療服務為特色。根據公 司年報，截至 2022 年 12 月，公司醫療服務板塊旗下有 7 家醫療機構，以貴陽市三家核心醫 院（腫瘤醫院+白云醫院+烏當醫院）為中心，向省內其他縣市輻射擴張，合計床位數超過 5,000 張，其中腫瘤醫院是當地重要的腫瘤專科醫院，也是公司旗下規模最大的單體醫院。公司近年來業績增長放緩，主要受新冠疫情擾動影響，2023Q1 公司實現收入 16.05 億元，同比增 長 1.7%，歸母凈利潤 0.53 億元，同比下滑 27.9%。

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3、盈康生命

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盈康生命前身是成立于 1998 年的星河生物，2015 年 8 月進行資產重組，通過收購和新建腫 瘤醫院切入腫瘤醫療服務領域，2019 年公司實控人變更為海爾集團。公司主營業務分為醫療 服務和醫療器械兩大板塊，其中醫療服務板塊占比較高，根據公司年報，截至 2022 年底， 公司旗下經營及管理 6 家醫院，總床位規模達 3,258 張，覆蓋上海、蘇州、長春、重慶等地 區。2018-2022 年公司營業收入從 5.04 億元增長至 11.56 億元，CAGR 為 23.1%，歸母凈 利潤波動較大，主要系計提商譽減值損失所致。2022 年公司發布股權激勵計劃，彰顯長期發 展信心，2023Q1 實現營業收入 3.61 億元，同比增長 35.1%，歸母凈利潤達到 0.39 億元， 同比增長 640.2%，實現觸底反彈。

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（二）、綜合：連鎖醫療集團穩定，進入存量整合時代

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連鎖醫療集團穩定，行業進入存量整合時代。2016 年國務院發布《關于印發加快剝離國有企 業辦社會職能和解決歷史遺留問題工作方案的通知》，要求通過移交地方、關閉撤銷、資源整 合、重組改制等方式剝離國企辦醫，掀起國企醫院改革的浪潮。根據國資委統計，截至 2022 年 7 月，國企醫療機構 2,525 個，已完成改革 2,515 個，完成率 99.6%；其中，移交地方政 府 506 個，以醫療健康為主業的國有企業整合 978 個，引入社會資本改制 440 個，關閉撤 銷 591 個。2023 年 2 月，國資委牽頭發布《支持國有企業辦醫療機構高質量發展工作方案》， 標志著國企辦醫的發展進入新時期。華潤醫療、環球醫療、復星醫療、新里程等平臺通過深 度整合，發展成為覆蓋全國范圍的連鎖醫療集團，行業進入存量整合時代。

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1、國際醫學

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國際醫學前身是始建于 1956 年的西安市解放百貨商場，1993 年以“陜解放 A”上市， 2011 年通過收購西安高新醫院進軍醫療服務行業，2015 年公司更名為國際醫學，2018 年剝離百 貨業務，徹底完成向民營醫療服務行業的轉型。根據公司年報，截至 2022 年底，公司旗下 擁有西安高新醫院、西安國際醫學中心醫院、商洛國際醫學中心醫院 3 大院區，西安國際醫 學北院區正在試運營階段，公司計劃將商洛國際醫學中心醫院轉讓給商洛交投，專注于西安 區域的運營。2019-2022 年公司營業收入從 9.91 億元增長至 27.11 億元，CAGR 為 39.9%， 由于爬坡期成本較高，公司尚處于虧損階段。2023Q1 實現營業收入 10.59 億元，同比增長 247.4%，歸母凈利潤-0.75 億元，同比減虧 82.55%。

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2、新里程

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新里程的前身是恒康醫療，2012 年通過收購多家大型醫院進軍醫療服務行業，由于商譽減 值、債務暴雷導致陷入 ST 危機，2022 年經過破產重整，新里程集團成為公司控股股東。根 據公司年報，截至 2022 年 12 月，上市公司控股 3 家三級醫院、7 家二級以上綜合醫院或專 科醫院，共計 11 家醫院，覆蓋江蘇、河南、四川、江西等省份。根據公司官網，上市公司的 控股股東新里程集團同樣是醫療服務行業深度參與者，在全國近 20 個省份控股管理超過 40 家二甲以上醫院，醫療和康養總床位數達到 30,000 張（包含上市公司）。隨著破產重整的完 成，公司業績實現觸底反彈，2022 年實現歸母凈利潤 1.56 億元，2023H1 實現歸母凈利潤 0.57 億元。

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3、華潤醫療

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華潤醫療成立于 2011 年，主營業務包括醫療服務、醫院管理和集團采購組織，2012 年以來 參與多家醫院股份制改革工作，2013 年在香港交易所上市，2016 年與鳳凰醫療完成重組， 成立華潤鳳凰醫療控股有限公司，2018 年更名為華潤醫療。根據公司年報，截至 2022 年底， 公司旗下擁有 116 家醫療機構，包括 7 家三級醫院、13 家二級醫院、96 家一級及其他醫療 機構，合計運營 11,115 張床位，覆蓋北京、湖北、安徽、廣東、山東、山西、江蘇、廣西 8 個省份。2018-2022 年公司營業收入保持穩定增長，從 20.59 億元增長為 56.20 億元，CAGR為 28.5%，2018-2021 年歸母凈利潤穩定在 4 億元左右，2022 年歸母凈利潤降至 1.39 億 元，主要受新冠疫情和商譽減值影響。

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4、環球醫療

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環球醫療成立于 2001 年，主營業務包括綜合醫院集團業務和金融業務，2006 年通用集團向 公司注資成為控股股東，2015 年在香港交易所上市，2016 年以來公司積極參與國企醫院整 合承接工作。根據公司年報，截至 2022 年底，公司旗下擁有 63 家醫療機構，覆蓋國內 14 個省市，擁有 1.6 萬張床位，2022 年新增 7 家醫院，另外有 9 大擴建項目，其中西電集團醫 院灃東院區今年正式開業，咸陽彩虹西航醫院大樓已封頂，煙臺海港大樓近期封頂。2018- 2022 年公司業績亮眼，營業收入從 42.97 億元增長至 119.12 億元，CAGR 為 29.0%，歸母 凈利潤從 13.52 億元增長至 18.90 億元，CAGR 為 8.7%。

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