預(yù)計(jì)四季度的全面降準(zhǔn)將在10月落地 降準(zhǔn)有什么影響

• 2021年10月3日 LiuMingYue來源：中信證券 668 39
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對(duì)于降準(zhǔn)央行可以依賴OMO操作。例如最近。要解決信貸投放的問題，央行更應(yīng)該依賴直達(dá)實(shí)體的工具，例如再貸款或者M(jìn)LF。降準(zhǔn)無法解決結(jié)構(gòu)性的問題，還可能進(jìn)一步推送通脹壓力。但是市場(chǎng)目前的降準(zhǔn)預(yù)期過于濃烈，這就是債券市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

預(yù)計(jì)四季度的全面降準(zhǔn)將在10月落地

對(duì)于降準(zhǔn)央行可以依賴OMO操作。例如最近。要解決信貸投放的問題，央行更應(yīng)該依賴直達(dá)實(shí)體的工具，例如再貸款或者M(jìn)LF。降準(zhǔn)無法解決結(jié)構(gòu)性的問題，還可能進(jìn)一步推送通脹壓力。但是市場(chǎng)目前的降準(zhǔn)預(yù)期過于濃烈，這就是債券市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家發(fā)改委能源保供穩(wěn)價(jià)督導(dǎo)組在河北省秦皇島港開展現(xiàn)場(chǎng)督導(dǎo)，2家央企當(dāng)日降低港口煤價(jià)就是很好的信號(hào)。另外，近期市場(chǎng)出現(xiàn)了周期品漲價(jià)和周期股回調(diào)的分化，表明投資者預(yù)期在當(dāng)前政策環(huán)境下，周期板塊的基本面難以持續(xù)處于高位，預(yù)計(jì)四季度的全面降準(zhǔn)將在10月落地。

降準(zhǔn)有什么影響

據(jù)了解，央行答記者問中表示“此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。”我理解，央行的意思是PPI現(xiàn)在很高，中下游企業(yè)壓力大，降準(zhǔn)后通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)來解決中小企業(yè)的成本問題。確實(shí)，降準(zhǔn)是可以降低中小企業(yè)的融資成本。但我們不能忽視的另外一個(gè)問題，降準(zhǔn)后大宗商品反彈更快，其實(shí)又增加了中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。如果再降準(zhǔn)，大宗商品可能反彈的更快，那么中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境究竟能否改善，存在較大的不確定性。

再次，預(yù)計(jì)計(jì)劃于10月召開的中央政治局會(huì)議將做出更加清晰的統(tǒng)籌安排，自上而下明確考核導(dǎo)向，穩(wěn)增長(zhǎng)的優(yōu)先級(jí)依然會(huì)更高。

降準(zhǔn)動(dòng)作為進(jìn)一步支持小微企業(yè)

7月8日，在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)范一飛表示，針對(duì)大宗商品價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，要在堅(jiān)持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。有業(yè)內(nèi)人士指出，9日上午公布的6月CPI和PPI同比漲幅雙雙回落，下半年物價(jià)總體可控，為降準(zhǔn)打開空間。

小微企業(yè)發(fā)展總體呈恢復(fù)性增長(zhǎng)

1至4月，規(guī)模以上小微工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)32.3%。小微企業(yè)總體發(fā)展呈現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng)，但也面臨原材料價(jià)格上漲、回款慢等困難。工信部將持續(xù)把支持小微企業(yè)發(fā)展的部署落到實(shí)處。中小微企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的生力軍，是擴(kuò)大就業(yè)、改善民生、促進(jìn)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的重要力量，在穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)中發(fā)揮著重要的作用。我國(guó)中小微企業(yè)貢獻(xiàn)了50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術(shù)創(chuàng)新、80%以上的城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)、90%以上的企業(yè)數(shù)量，是大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的重要載體。

未來小微金融解決將進(jìn)一步走向垂直化，其中，細(xì)分行業(yè)的金融生態(tài)構(gòu)建顯得尤為關(guān)鍵。未來小微金融的模式很難再出現(xiàn)統(tǒng)一的一個(gè)解決方案或者單一的規(guī)則，而是更加依賴具體的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、甚至區(qū)域，小微金融將在行業(yè)內(nèi)部打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系，建立基于特定產(chǎn)業(yè)鏈，適應(yīng)具體場(chǎng)景的小微金融生態(tài)。

欲了解更多中國(guó)行業(yè)發(fā)展分析，可點(diǎn)擊中研普華研究院出版的《2021-2025年版小微金融行業(yè)兼并重組機(jī)會(huì)研究及決策咨詢報(bào)告》。

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