宏觀杠桿率季報(bào) 2023年一季度宏觀杠桿率上升8.6個(gè)百分點(diǎn)

• 劉明月 2023年5月26日 來源：國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室 1188 77
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國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室近日發(fā)布的2023年第一季度宏觀杠桿率報(bào)告顯示，2023年一季度宏觀杠桿率上升8.6個(gè)百分點(diǎn)，從2022年末的273.2%上升至281.8%。其中，居民部門杠桿率上升了1.4個(gè)百分點(diǎn)，從2022年末的61.9%升至63.3%;非金融企業(yè)部門杠桿率上升幅度最大

宏觀杠桿率季報(bào) 2023年一季度宏觀杠桿率上升8.6個(gè)百分點(diǎn)

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室近日發(fā)布的2023年第一季度宏觀杠桿率報(bào)告顯示，2023年一季度宏觀杠桿率上升8.6個(gè)百分點(diǎn)，從2022年末的273.2%上升至281.8%。其中，居民部門杠桿率上升了1.4個(gè)百分點(diǎn)，從2022年末的61.9%升至63.3%;非金融企業(yè)部門杠桿率上升幅度最大，上升了6.1個(gè)百分點(diǎn)，從2022年末的160.9%上升至167.0%;政府部門杠桿率上升幅度最小，上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)，從2022年末的50.4%增長(zhǎng)至51.5%。2022年我國(guó)宏觀杠桿率走勢(shì)整體呈現(xiàn)出“前高后穩(wěn)”的態(tài)勢(shì)，大部分漲幅都是在上半年完成的。

宏觀杠桿率是什么意思

宏觀杠桿率指的是全社會(huì)的債務(wù)規(guī)模，居民部門、企業(yè)部門和政府部門的債務(wù)規(guī)模即表示了宏觀杠桿率水平。但由于各國(guó)的發(fā)展階段以及經(jīng)濟(jì)規(guī)模有所不同，較大經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)規(guī)模天然要高于較小的經(jīng)濟(jì)體，因此一般用債務(wù)規(guī)模比上GDP，作為衡量宏觀杠桿率的標(biāo)準(zhǔn)。

宏觀杠桿率一般是衡量一個(gè)經(jīng)濟(jì)體金融穩(wěn)定性的指標(biāo)，更高的債務(wù)水平意味著每年全社會(huì)的利息支付和本金償付的壓力更大，一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，則容易引發(fā)債務(wù)危機(jī)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率一般是由居民部門、企業(yè)部門和政府部門的杠桿率相加總而得到的。例如一國(guó)的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要考慮的是政府部門杠桿率。不同國(guó)家杠桿率之前的區(qū)別，既有本身實(shí)體經(jīng)濟(jì)總杠桿率的區(qū)別，也有不同部門間杠桿率分配的區(qū)別。

除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率外，還有一個(gè)金融部門杠桿率的概念。不同于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的是，金融部門主要從事經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)負(fù)債的業(yè)務(wù)，銀行的主要業(yè)務(wù)就是吸收存款和發(fā)放貸款，賺取凈息差，因此金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債水平并不能完全體現(xiàn)出其部門風(fēng)險(xiǎn)。通常將金融部門作為獨(dú)立的觀察對(duì)象，考察其杠桿率。

日前，31個(gè)省區(qū)市已經(jīng)全部公布各自省份一季度的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)良好開局。從GDP增速來看，31個(gè)省區(qū)市中有23個(gè)省份跑贏全國(guó)一季度GDP平均增速4.5%，其中GDP增速前三分別為吉林(8.2%)、西藏(8.2%)、寧夏(7.5%);多個(gè)省份的一季度GDP增速已超過各自在年初設(shè)立的全年GDP增速目標(biāo)。從地區(qū)GDP總量看，有12個(gè)省份超1萬億，廣東超過了3萬億。

從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力來看，一季度，上海、北京、浙江等9省份居民人均消費(fèi)支出超全國(guó)。從投資看，水利管理業(yè)、道路運(yùn)輸業(yè)、公共設(shè)施管理業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施投資同比均增長(zhǎng)20%以上。不僅體現(xiàn)了強(qiáng)優(yōu)勢(shì)、補(bǔ)短板、惠民生的投資方向，投資保持較高增速，也成為拉動(dòng)一季度各地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

中國(guó)經(jīng)濟(jì)行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析

根據(jù)分析一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在較大程度上依賴于防疫放開后的服務(wù)業(yè)恢復(fù)性增長(zhǎng)，以及人工智能發(fā)展帶動(dòng)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)，而工業(yè)增長(zhǎng)面臨需求偏弱和投資放緩跡象，增長(zhǎng)的可持續(xù)性存疑。從4月PMI數(shù)據(jù)看，服務(wù)業(yè)恢復(fù)性擴(kuò)張與制造業(yè)增長(zhǎng)不確定性增強(qiáng)的狀況進(jìn)一步凸顯。

事實(shí)上，目前全球經(jīng)濟(jì)也呈現(xiàn)出服務(wù)業(yè)較快擴(kuò)張、制造業(yè)景氣收縮的特征。3月全球制造業(yè)PMI為49.6%，而服務(wù)業(yè)PMI為54.4%，二者景氣分化突出。從美國(guó)PMI數(shù)據(jù)來看，盡管4月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均回到擴(kuò)張區(qū)間，但二者仍呈明顯的景氣分化。在全球制造業(yè)缺乏景氣共振的情況下，或許對(duì)中國(guó)制造業(yè)增長(zhǎng)不宜抱過高期待。

我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家合計(jì)進(jìn)出口4.61萬億元，增長(zhǎng)16%。其中，出口2.76萬億元，增長(zhǎng)26%;進(jìn)口1.85萬億元，增長(zhǎng)3.8%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，前4個(gè)月，我國(guó)對(duì)哈薩克斯坦等中亞五國(guó)、對(duì)沙特阿拉伯等西亞北非國(guó)家進(jìn)出口分別增長(zhǎng)37.4%和9.6%。

民營(yíng)企業(yè)進(jìn)出口比重超五成。前4個(gè)月，民營(yíng)企業(yè)進(jìn)出口7.05萬億元，增長(zhǎng)15.8%，占我國(guó)外貿(mào)總值的52.9%，比去年同期提升4.6個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)有企業(yè)進(jìn)出口2.18萬億元，增長(zhǎng)5.7%，占我外貿(mào)總值的16.4%。同期，外商投資企業(yè)進(jìn)出口4.06萬億元，下降8.2%，占我外貿(mào)總值的30.5%。

中國(guó)銀行研究院日前發(fā)布的報(bào)告分析，二季度消費(fèi)有望延續(xù)較好恢復(fù)勢(shì)頭，基建和制造業(yè)投資將繼續(xù)較快增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資逐步企穩(wěn)，出口增速有望筑底修復(fù)，疊加去年同期基數(shù)較低，預(yù)計(jì)二季度GDP同比增長(zhǎng)7.6%左右，或?qū)⒊蔀槿旮唿c(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已逐步克服此前新冠疫情的負(fù)面影響，走上復(fù)蘇通道，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)將迎來快速修復(fù)期。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟認(rèn)為，目前，市場(chǎng)主體內(nèi)生動(dòng)力和社會(huì)有效需求持續(xù)積極修復(fù)，疊加低基數(shù)效應(yīng)，二季度GDP同比增速有望達(dá)到7%左右。預(yù)計(jì)二季度工業(yè)生產(chǎn)、投資、社零等宏觀指標(biāo)均將出現(xiàn)較為全面、強(qiáng)勁的復(fù)蘇和改善。

2023年一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)開門紅，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度逐月加快，消費(fèi)增速回升，消費(fèi)和第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)逐漸回歸正常水平。制造業(yè)投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資均保持較高增速，經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步向高端制造轉(zhuǎn)型，基建逆周期調(diào)節(jié)作用明顯;進(jìn)出口平穩(wěn)增長(zhǎng)，貿(mào)易結(jié)構(gòu)向東盟等國(guó)家和地區(qū)轉(zhuǎn)移;社會(huì)融資和貨幣供應(yīng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供金融支撐。

隨著經(jīng)濟(jì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，大型企業(yè)間并購(gòu)整合與資本運(yùn)作日趨頻繁，國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀的企業(yè)愈來愈重視對(duì)行業(yè)市場(chǎng)的分析研究，特別是對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境和客戶需求趨勢(shì)變化的深入研究，以期提前占領(lǐng)土地轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

本報(bào)告專業(yè)!權(quán)威!經(jīng)濟(jì)行業(yè)報(bào)告根據(jù)行業(yè)的發(fā)展軌跡及多年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，對(duì)中國(guó)行業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展?fàn)顩r、市場(chǎng)供需、競(jìng)爭(zhēng)格局、標(biāo)桿企業(yè)、發(fā)展趨勢(shì)、機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展策略與投資建議等進(jìn)行了分析。更多消息，請(qǐng)點(diǎn)擊中研研究院出版的《2023-2028年中國(guó)經(jīng)濟(jì)行業(yè)市場(chǎng)現(xiàn)狀分析及未來發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)研究報(bào)告》。

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