工業軟件景氣度順周期特征顯著

• 柯壯賓 2023年6月15日 來源：中研網 879 54
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工業軟件板塊是典型的順周期+強Alpha行業賽道，PMI邊際改善與制造業Capex進入上行周期背景下，工業軟件廠商或將率先業績復蘇。

板塊（包括中望軟件、盈建科、霍萊沃、索辰科技、中控技術、能科科技、賽意信息、寶信軟件、漢得信息、鼎捷軟件、柏楚電子、容知日新、金橙子13家）收入端增速回落，利潤端呈現負增長。

收入端，2022年板塊總營收達313億元，同比增長16.6%，增速有所回落（前值為28.0%），近五年CAGR達21.7%；2023Q1板塊總營收達65億元，同比增長12.9%，增速有所回落（前值為28.0%）；22Q4+23Q1板塊總營收達179億元，同比增長19.4%，增速有所回落（前值為26.5%）。收入端主要受到疫情影響銷售受阻，部分訂單遞延，23Q1占全年比重較低，業績尚處于逐步修復期。

利潤端，2022年板塊總歸母凈利達47億元，同比增長14.3%，增速有所回落（前值為40.2%），近五年CAGR達28.2%；2023Q1板塊總歸母凈利達7.1億元，同比下降25.1%；22Q4+23Q1板塊總歸母凈利達21.8億元，同比下降5.5%。利潤端受到收入端增速回落+人員費用剛性支出+部分企業逆周期投入降幅較大。

圖表：板塊營業收入近五年CAGR達21.7%

毛利率保持穩定，費用率有所提升。

毛利率方面，2022年板塊毛利率均值為60.5%，同比提升0.4pct，中位數為57.2%，同比下降0.2pct；2023Q1板塊毛利率均值為53.2%，同比提升0.2pct，中位數為45.6%，同比提升4.7pcts。物料成本端相對穩定。
管理費率方面，2022年板塊管理費率均值為29.1%，同比提升4.8pcts；2023Q1板塊管理費率均值為64.5%，同比提升10pcts。板塊13家企業工資薪酬支出總額均同比增長，管理費率提升幅度較大主要系收入增速回落背景下工資薪酬支出較為剛性。

銷售費率方面，2022年板塊銷售費率均值為17.4%，同比提升2.8pcts；2023Q1板塊銷售費率均值為26.3%，同比提升0.7pct。2022年，板塊13家企業中有10家企業銷售人員數量同比增長，逆周期銷售費率小幅提升主要系市場開拓及渠道拓展。

研發費率方面，2022年板塊研發費率均值為19.9%，同比提升4.6pcts；2023Q1板塊研發費率均值為46.1%，同比提升10.8pcts。2022年，板塊13家企業研發人員數量均同比增長。工業軟件系典型的知識密集型行業賽道，在海外大廠仍居于國內市場較高市場份額的背景下，逆周期大幅提升研發投入有助于板塊企業打磨核心產品、拓寬產品矩陣、改善競爭格局，從而更好滿足國產化的需要。

研發設計類（包括中望軟件、盈建科、霍萊沃、索辰科技4家）收入、利潤端邊際改善。

收入端，2022年研發設計類標的總營收達13.7億元，同比增長0.1%，增速有所回落（前值為37.5%），近五年CAGR達28.6%；2023Q1總營收達2.2億元，同比增長26.2%，增速有所提升（前值為19.9%）；22Q4+23Q1板塊總營收達6.7億元，同比下降8.8%。22年表現弱于工業軟件板塊整體，23Q1修復跡象明顯。

利潤端，2022年研發設計類標的總歸母凈利達0.8億元，同比下降76.6%；2023Q1總歸母凈利達-0.49億元，同比下降25.9%；22Q4+23Q1總歸母凈利達0.02億元，同比下降98.1%。22年表現弱于工業軟件板塊整體，23Q1修復跡象明顯。

生產控制類（包括中控技術、能科科技、賽意信息、寶信軟件、漢得信息、鼎捷軟件、柏楚電子、容知日新、金橙子9家）收入端相對穩定，利潤端短期承壓。

收入端，2022年生產控制類標的總營收達299億元，同比增長17.5%，增速有所回落（前值為27.5%），近五年CAGR達21.4%；2023Q1總營收達63億元，同比增長12.5%，增速有所提升（前值為28.3%）；22Q4+23Q1板塊總營收達172億元，同比下降20.9%。表現強于工業軟件板塊整體。

利潤端，2022年生產控制類標的總歸母凈利達46億元，同比增長22.8%，增速有所回落（前值為40.3%），近五年CAGR達29.3%；2023Q1總歸母凈利達7.6億元，同比下降23.1%；22Q4+23Q1總歸母凈利達21.8億元，同比持平。表現強于工業軟件板塊整體。

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