5月企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品新增備案規(guī)模1073.70億元 PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化行業(yè)發(fā)展分析

• 吳澳燕 2023年6月28日 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng) 1099 70
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PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化是保障PPP持續(xù)健康發(fā)展的重要機(jī)制。資產(chǎn)證券化是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域重要融資方式之一，對(duì)盤(pán)活PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)、加快社會(huì)投資者的資金回收、吸引更多社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目建設(shè)具有重要意義。

5月企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品新增備案規(guī)模1073.70億元

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)6月26日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年5月，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共備案確認(rèn)108只，新增備案規(guī)模合計(jì)1073.70億元。5月新增備案規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)52.78%，同比增長(zhǎng)77.76%。

具體來(lái)看，5月份，債權(quán)類產(chǎn)品新增備案規(guī)模965.63億元;REITs類產(chǎn)品新增備案規(guī)模56.73億元;未來(lái)經(jīng)營(yíng)性收入類產(chǎn)品新增備案規(guī)模46.95億元。

截至5月底，存續(xù)企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2265只，存續(xù)規(guī)模19758.42億元，存續(xù)規(guī)模較上月增長(zhǎng)0.62%。

根據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國(guó)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析與投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示：

資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過(guò)程。

它是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。資產(chǎn)證券化僅指狹義的資產(chǎn)證券化。自1970年美國(guó)的政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押支持證券——房貸轉(zhuǎn)付證券，完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來(lái)，資產(chǎn)證券化逐漸成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展，在此基礎(chǔ)上，又衍生出如風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品。

以上海為例，PPP模式正加快推進(jìn)。上海市五大新城建設(shè)及長(zhǎng)三角一體化項(xiàng)目中，部分適合采用PPP模式的，相應(yīng)的轄區(qū)在謀劃時(shí)都盡量采用PPP模式。部分區(qū)縣在強(qiáng)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目上，如污水治理、垃圾處理、文化館、體育中心、養(yǎng)老院等，均采用比較規(guī)范的PPP模式運(yùn)作，在項(xiàng)目篩選上也比較嚴(yán)格，入庫(kù)論證也很規(guī)范，一定程度上確保能入的項(xiàng)目都具有代表性，且更易于落地實(shí)施。

PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化行業(yè)發(fā)展分析

PPP模式是指政府通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等事先公開(kāi)的收益約定規(guī)則，引入社會(huì)資本參與城市基礎(chǔ)設(shè)施等公益性事業(yè)投資和運(yùn)營(yíng)，以利益共享和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)為特征，發(fā)揮雙方優(yōu)勢(shì)，提高公共產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量和供給效率。

PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化是保障PPP持續(xù)健康發(fā)展的重要機(jī)制。資產(chǎn)證券化是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域重要融資方式之一，對(duì)盤(pán)活PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)、加快社會(huì)投資者的資金回收、吸引更多社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目建設(shè)具有重要意義。

自2017年國(guó)內(nèi)首單PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目成功落地以來(lái)，PPP資產(chǎn)證券化市場(chǎng)平穩(wěn)，規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。到2022年末，我國(guó)PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品共計(jì)發(fā)行了45筆，總金額約432億元。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)PPP資產(chǎn)證券化的主要方式是將PPP的底層收益權(quán)、項(xiàng)目資產(chǎn)和項(xiàng)目公司股權(quán)資產(chǎn)以資產(chǎn)支持證券(ABS)及資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)的形式在市場(chǎng)中發(fā)售。其中，ABN由中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)管理發(fā)行，主要面向銀行間市場(chǎng)投資者;ABS由上海證券交易所、深圳證券交易所管理發(fā)行，面向證券、基金等機(jī)構(gòu)。

根據(jù)中國(guó)資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2022年末，國(guó)內(nèi)“PPP+ABS”產(chǎn)品共計(jì)發(fā)行40筆，占比88.9%，是當(dāng)前PPP資產(chǎn)證券化的主流產(chǎn)品;“PPP+ABN”產(chǎn)品共計(jì)發(fā)行5筆，占比11.1%。相對(duì)于資產(chǎn)支持票據(jù)，資產(chǎn)支持證券交易量更大、相對(duì)成熟。總體而言，PPP資產(chǎn)證券化運(yùn)作模式集中，各類創(chuàng)新運(yùn)用仍需持續(xù)探索。

目前，從回報(bào)機(jī)制來(lái)看，可行性缺口補(bǔ)助作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的回報(bào)形式，仍占據(jù)PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的主要地位，其次是政府付費(fèi)，二者比例較為接近。值得關(guān)注的是，在PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，政府付費(fèi)項(xiàng)目占比高于PPP項(xiàng)目庫(kù)中政府付費(fèi)項(xiàng)目占比。

從項(xiàng)目行業(yè)分布情況看，資產(chǎn)證券化的PPP項(xiàng)目投向較為集中，市政工程位居第一，共發(fā)行了202.75億元，占已發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的46.9%;交通運(yùn)輸位居其次，共發(fā)行了83.79億元，占比19.4%。

同時(shí)，PPP資產(chǎn)證券化存在諸多難點(diǎn)。一是周期不匹配。PPP項(xiàng)目的合作期限較長(zhǎng)(30年左右)，而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的存續(xù)期限較短(5年左右)，證券化產(chǎn)品期限很難滿足PPP項(xiàng)目全生命周期融資需求。

二是收益普遍不高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不足。PPP項(xiàng)目以準(zhǔn)公益性項(xiàng)目為主，民生屬性突出，項(xiàng)目收益率不高，且產(chǎn)品定價(jià)管控嚴(yán)格、調(diào)價(jià)程序復(fù)雜，在市場(chǎng)利率中樞上移的情況下，基礎(chǔ)資產(chǎn)收益與證券化價(jià)格存在“倒掛”可能性，給產(chǎn)品發(fā)行帶來(lái)困難。

三是基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化難度較大。PPP項(xiàng)目類型范圍廣泛，包含能源、交通運(yùn)輸、水利建設(shè)、市政工程等眾多行業(yè)，不同行業(yè)項(xiàng)目的收益能力和運(yùn)營(yíng)模式均存在較大差異，基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化難度較大。

根據(jù)財(cái)政部、中國(guó)人民銀行和中國(guó)證監(jiān)會(huì)三部委最新發(fā)布的財(cái)金〔2017〕55號(hào)文，符合標(biāo)準(zhǔn)的PPP項(xiàng)目在建設(shè)期也可探索進(jìn)行資產(chǎn)證券化，且明確提出推動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)發(fā)展，鼓勵(lì)各類市場(chǎng)資金投資PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。預(yù)測(cè)，未來(lái)10年納入政府預(yù)算管理的優(yōu)質(zhì)PPP投資規(guī)模在17.6萬(wàn)億左右，PPP資產(chǎn)證券化市場(chǎng)潛力巨大。

本研究咨詢報(bào)告由中研普華咨詢公司領(lǐng)銜撰寫(xiě)，在大量周密的市場(chǎng)調(diào)研基礎(chǔ)上，主要依據(jù)了國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家商務(wù)部、國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家經(jīng)濟(jì)信息中心、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心、國(guó)家海關(guān)總署、全國(guó)商業(yè)信息中心、中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心、中國(guó)行業(yè)研究網(wǎng)、全國(guó)及海外相關(guān)報(bào)刊雜志的基礎(chǔ)信息以及PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化行業(yè)研究單位等公布和提供的大量資料。

更多行業(yè)詳情請(qǐng)點(diǎn)擊中研普華產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2022-2027年中國(guó)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析與投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》。

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  2022-2027年中國(guó)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)分析與投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告

  本研究咨詢報(bào)告由中研普華咨詢公司領(lǐng)銜撰寫(xiě)，在大量周密的市場(chǎng)調(diào)研基礎(chǔ)上，主要依據(jù)了國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家商務(wù)部、國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家經(jīng)濟(jì)信息中心、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心、國(guó)家海關(guān)總署、全國(guó)商業(yè)信息...

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