上市券商2023年半年報解讀 融資保證金比例迎來首次下調 市場交易量有望進一步回升

• 曾燕 2023年9月9日 來源：互聯網 1443 95
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9月8日收市后，融資保證金迎來首次下調，最低比例由100%降低至80%。從歷史經驗來看，融資保證金比例調整政策效果明顯。報道稱，上半年43家上市券商合計實現營業收入2691.8億元，同比增長7.61%;合計實現凈利潤819.22億元，同比增長13.58%。

融資保證金比例迎來首次下調 市場交易量有望進一步回升

9月8日收市后，融資保證金迎來首次下調，最低比例由100%降低至80%。從歷史經驗來看，融資保證金比例調整政策效果明顯。據了解，自2010年融資融券業務啟動以來，融資保證金僅在2015年11月份上調過一次融資保證金比例，將投資者融資買入證券時的融資保證金比例由之前的50%提高至100%。彼時，市場回暖，融資規模與交易額快速上升，融資余額增長明顯。在受訪專家看來，融資保證金比例下調實施后，將對市場帶來一系列積極變化。川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，隨著更多增量資金入市，市場成交量將有所回升，嗅覺敏銳的投資者或將抓住此次政策窗口期提前布局，融資融券業務也將發揮積極作用，共同促進市場活躍度提升。

上市券商2023年半年報解讀?上市券商上半年凈利潤同比增13.58%

報道稱，上半年43家上市券商合計實現營業收入2691.8億元，同比增長7.61%;合計實現凈利潤819.22億元，同比增長13.58%。

頭部券商中，雖然“券商一哥”中信證券上半年營業收入同比下降9.7%，凈利潤微增，但其依舊拿下券商營收、凈利潤“雙料王”，也是凈利潤唯一超過百億元的券商。而華泰證券在頭部券商中表現較為突出，凈利潤同比增長22%，其國際業務收入38.75億元，在總營收的占比提升至21.1%。

在增速方面，43家上市券商中，上半年共有33家上市券商實現營收同比增長，36家實現凈利潤同比增長，30家實現營業收入、凈利潤同比“雙增長”。其中，天風證券、東方證券、東北證券、西南證券、長城證券的凈利潤同比增幅均超100%，太平洋證券、中原證券實現凈利潤扭虧為盈。

上述數據可以看出，上半年中小券商業績的表現更具彈性。其中，天風證券以營業收入、凈利潤分別同比增長91.12%、967.87%的成績，拿下同比增速“雙冠王”。對于業績的大幅增長，天風證券表示，上半年，公司一方面調整發展策略，圍繞“瘦身止損、提質增效”戰略方針，聚焦主業;一方面繼續保持積極努力開展業務的勁頭，確保經營穩定發展。

與行業整體情況對比，根據中國證券業協會統計的母公司口徑，2023年上半年，我國證券業實現營業收入、凈利潤同比分別上升9%和5%;從43家上市券商來看，有25家上市券商的營業收入同比表現優于行業平均水平，34家上市券商的凈利潤同比表現優于行業平均水平。

8月30日晚間，43家上市券商2023年半年報全部披露完畢，合計實現凈利潤近820億元，而作為周期性較強的行業，上市券商中期業績呈現分化態勢。整體看，中小券商業績表現彈性十足，5家公司凈利潤同比增速均超100%，2家實現扭虧為盈。頭部則多以穩為主，中信證券成為唯一凈利潤超百億元的上市券商，華泰證券則以超20%的凈利潤同比增速位列頭部券商前列。

截至目前，上市券商半年報均已出爐，在自營業務回暖帶動下，整體業績同比有所回升。從半年報發現，券商行業差距仍在拉大，頭部券商業績相對穩定，中小券商業績波動較大。行業整體呈現自營業務“看天吃飯”的特點，但也有業績參差的現象，這也考驗著各家投資配置能力水平。

IPO、再融資節奏放緩，預計對投行業務有所影響，監管趨嚴則要求業務“跑馬圈地”時也要嚴抓質量，可見投行增量蛋糕搶食不易。部分中小券商在尋求金融科技等新路徑發展，但又要考慮投入產出等問題。整體來看，券商行業分化及同質化競爭明顯，但差異化、特色化展業亦是不易。

據中研普華產業研究院出版的《2023-2028年中國證券行業競爭分析及發展前景預測報告》統計分析顯示：

50家上市券商營業收入超100億有10家

2023年半年報數據顯示，50家上市券商中，營業收入超過100億元規模的共有10家，與2022年同期不僅數量持平，且具體公司也一致;營收超過50億元的有17家，去年有15家，興業證券(601377)、東吳證券(601555)最新加入。

不過，“百億營收俱樂部”成員的座次發生了變化。具體而言，中信證券以315.00億元的營收規模蟬聯第一，也是今年上半年唯一一家營收突破300億元的上市券商。

華泰證券(601688)、國泰君安上半年的營收均超過180億元，分別達183.69億元、183.34億元。不過，排名方面兩家券商一升一降，華泰證券從去年的第4升至第2，國泰君安則由去年同期的第2降至第3。

中國銀河、海通證券上半年的營收均超過150億元，分別為174.14億元、169.68億元。排名方面，中國銀河從去年同期的第3降至第4，海通證券則從去年的第9，一躍升至第5。

中信建投、廣發證券(000776)上半年的營收則超過了130億元，分別為134.65億元、132.38億元。排名上，中信建投從去年的第5降至了第6，廣發證券則仍排名第7。

中金公司(601995)、申萬宏源、招商證券(600999)上半年營收分別為124.21億元、122.40億元、107.94億元。排名方面，申萬宏源從去年的第6降至第9，中金公司和招商證券則繼續分列第8和第10。

營收增速方面，今年上半年，有37家上市券商實現正增長，其中錦龍股份(000712)排名第一，上半年營收同比增長高達1231.57%。

A股上市券商2023年上半年的業績情況全部出爐，多家龍頭券商的營業收入和歸屬于母公司股東的凈利潤(下稱“凈利潤”)出現了同比(與前一年同期相較，下同)下滑。具體而言，營業收入方面，50家上市券商中上半年共有13家的營收出現同比下滑，其中便包括5家“百億營收俱樂部”成員，分別為中信證券、國泰君安、中國銀河、中信建投和申萬宏源。

凈利潤方面，上半年共有40家上市券商的凈利潤實現增長，其中10家翻番。不過，10家凈利潤出現下滑的上市券商中，不乏多家龍頭券商，如國泰君安、海通證券、中信建投和中金公司等。其中，海通證券上半年的凈利潤下滑幅度更是達到了雙位數，同比減少了19.51%。

不過，雖然上半年券商業績表現不一，但隨著“活躍資本市場”改革的深入，市場人士判斷，券商股有望直接受益于交易性資金活躍度提升，并再續動量行情。

證券公司是活躍資本市場的最主要力量 證券公司在資本市場上發揮的作用與日俱增

長期以來，我國金融業以間接融資為主，證券公司與銀行相比體量較小。十年前的2013年，證券行業總體凈利潤為440億元，僅為中國商業銀行總體凈利潤的3%。總資產規模差距更大，證券行業總資產規模2.08萬億元，僅為商業銀行的1.9%。然而到了2022年，證券行業總體凈利潤達到了1423億元，達到商業銀行總體凈利潤的6%;總資產規模達到11.06萬億元，為商業銀行總體的4.1%。與此同時，證券公司的業務結構也發生了翻天覆地的變化。

在股票交易傭金費率不斷下降的背景下，傳統經紀業務持續向財富管理轉型。

十年前，行業整體股票交易傭金率大約為8%，2022年已經下降至約2.3%。2013年傳統經紀業務占證券公司收入的半壁江山，2022年經紀業務占比已下降至25%。證券公司經紀業務更加注重產品化以應對行業變革。截至2022年末，證券公司代理銷售金融產品保有規模2.75萬億元，占受托管理客戶資產規模的比例達到28%。

證券公司金融市場業務逐漸興起

過去是單純的股票自營業務，目前以股權衍生品為代表的非方向性投資不斷擴容。2022年券商場外衍生品累計新增名義本金8.3萬億元;存量名義本金規模達2.1萬億元。證券公司固定收益業務也不斷發展和豐富。從單純的債券投資，發展出以客戶需求為核心，為客戶提供交易做市和資產做市等資本中介業務模式。目前部分證券公司固定收入業務創造的收入對投資收益的貢獻超過50%。

投行產業鏈不斷延申，助力多層次資本市場發揮優化資源配置的作用。

2022年證券公司通過股票、債券、資產支持證券等金融工具，服務實體經濟實現直接融資5.92萬億元。而2013 年直接融資規模僅為2.02萬億元。

過去十年來，證券公司業務結構的變化正是證券公司功能及角色變化的體現。十年前，證券公司最主要的功能是作為股票市場交易的通道商。現在證券公司既是為優質企業提供融資安排的綜合服務商，為資本市場不斷引入源源“活水”;也是撮合資本市場“買方”與“賣方”有效博弈、實現市場價格發現功能的組織者，維護了資本市場最基本職能;更是通過創設新的金融工具，為市場提供流動性的組織者。

上市證券公司上半年歸母凈利潤同比增長約13%

根據機構發布研報，今年上半年中國A股上市券商合計實現營業收入約2749億元(人民幣，下同)，同比增長約7%;合計實現歸屬于母公司凈利潤約861億元，同比增長約13%，業績穩健增長、整體向好。

分業務情況來看，上市券商的自營業務表現亮眼，經紀、投行等業務仍待提振。上半年，上市券商合計實現自營業務收入約832億元，同比增長約77%;同期上市券商合計實現經紀業務收入約551億元，同比下降約10%。

隨著證券行業競爭的不斷加劇，大型企業間并購整合與資本運作日趨頻繁，國內外優秀的證券企業愈來愈重視對行業市場的分析研究，特別是對當前市場環境和客戶需求趨勢變化的深入研究，以期提前占領市場，取得先發優勢。正因為如此，一大批優秀品牌迅速崛起，逐漸成為行業中的翹楚。中研普華利用多種獨創的信息處理技術，對證券行業市場海量的數據進行采集、整理、加工、分析、傳遞，為客戶提供一攬子信息解決方案和咨詢服務，最大限度地降低客戶投資風險與經營成本，把握投資機遇，提高企業競爭力。

本報告利用中研普華長期對證券行業市場跟蹤搜集的一手市場數據，同時依據國家統計局、國家商務部、國家發改委、國務院發展研究中心、行業協會、中國行業研究網、全國及海外專業研究機構提供的大量權威資料，采用與國際同步的科學分析模型，全面而準確地為您從行業的整體高度來架構分析體系。讓您全面、準確地把握整個證券行業的市場走向和發展趨勢。

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