山西省氧化鋁產業發展現狀及發展路徑分析 國內氧化鋁產能分布介紹

• 2019年5月24日 YaoEnHua來源：東方財富網 1356 89
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鋁土礦是生產氧化鋁的主要原材料。全球鋁土礦成礦帶的礦產資源量估計為750億噸，非洲、亞洲、南美洲及加勒比地區、大洋洲分別占全球鋁土礦資源量的21%、18%、21%、23%。2015年全球探明鋁土礦儲量為280億噸，幾內亞、澳大利亞、巴西、越南、牙買加分列全球鋁土礦儲量

21家上市鋁工業企業中，多以鋁深、精加工為主，尤其是廣東、江蘇兩省的鋁工業上市公司，均處于鋁工業產業鏈下游。其中，有6家擁有較完整鋁工業產業鏈上下游的上市公司對山西省發展氧化鋁產業有借鑒意義，分別為中國鋁業(601600.SH)、南山鋁業(600219.SH)、云鋁股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)、焦作萬方(000612.SZ)、中孚實業(600595.SH)，截止2019年4月17日的總市值分別為769.4億元、333.4億元、158.0億元、105.5億元、60.7億元、53.7億元。

6家鋁工業上市公司中，中國鋁業的營業收入和凈利潤均為第一。尤其在營業收入方面，中國鋁業2017年營業總收入達到1801億元，是排名第二的云鋁股份全年營業收入的8.15倍，是其他5家公司全年營收總和的2.41倍，處于絕對龍頭地位。2017年，僅有中孚實業1家上市公司的凈利潤虧損4.7億元，同比下降約6.5億元;中國鋁業、南山鋁業、云鋁股份、神火股份、焦作萬方5家公司的凈利潤均保持高速增長，分別為23.6億元、17.2億元、7.2億元、3.1億元、1.8億元，分別同比增長93.5%、28.0%、243.8%、129.9%、77.1%。

2017年，中國鋁業總資產達到2001億元，比其余5家公司的合計總資產多312億元。焦作萬方的資產總額最小，僅有75億元，與總資產倒數第二的中孚實業相差181億元。從長期償債能力來看，2017年，國務院國資委實控的中國鋁業和云鋁股份2家公司資產負債率相近，分別為67.3%、69.5%;地方國資委實控的神火股份資產負債率最高，達到85.5%;南山鋁業資產負債率最低，僅為24.7%。從短期償債能力來看，2017年，6家鋁工業上市公司中僅有南山鋁業1家的流動比率和速動比率大于1，分別為2.01、1.40;中國鋁業排第二，流動比率和速動比率分別為0.76和0.53;云鋁股份和焦作萬方的流動比率相近，分別為0.55、0.54，但2家公司速動比率差別較大，分別為0.31和0.23;神火股份和中孚實業的流動比率、速動比率均相同，分別為0.48、0.32。

從盈利能力來看，2017年，云鋁股份以6.9%的凈資產收益率在6家公司排第一，其次為神火股份6.4%、南山鋁業5.0%、焦作萬方3.8%、中國鋁業3.6%。南山鋁業的營業凈利率為最高，達到10.1%，比第二名焦作萬方高出6.6個百分點，云鋁股份、神火股份、中國鋁業分列第三、四、五名，營業凈利率分別為3.2%、1.6%、1.3%。6家公司中，僅有中孚實業凈資產收益率和營業凈利率為負值。

2017年，存貨周轉天數達到100天以上的公司有2家，分別為神火股份132天、南山鋁業114天。中國鋁業、焦作萬方和中孚實業的存貨周轉天數相近，分別為42天、49天和54天。2017年，南山鋁業的應收賬款周轉天數達到34天，比中孚實業多19天，比焦作萬方多32天;中國鋁業、云鋁股份、神火股份的應收賬款周轉天數分別為8天、5天、4天。

1。中國鋁業股份有限公司

中國鋁業股份有限公司是由中國鋁業集團有限公司(原中國鋁業公司)、廣西投資(集團)有限公司(原廣西開發投資有限責任公司)和貴州省物資開發投資公司共同以發起方式設立，并于2001年9月10日完成工商注冊登記。公司目前已在上海、香港、紐約三地上市，其中國內于2007年4月30日上市，A股股票代碼為601600.SH。截止2019年2月25日，公司主要股東為中國鋁業集團有限公司和香港中央結算有限公司(H股)，分別持有公司股份29.67%、23.10%，合計持有52.77%。其中，國務院國資委持有中鋁集團100%股份，為公司的實際控制人。

公司是中國有色金屬行業的龍頭企業，綜合實力位居全球鋁行業前列，也是目前中國鋁行業唯一集鋁土礦、煤炭等資源開采，氧化鋁、原鋁和鋁合金產品生產、銷售、技術研發，國際貿易，物流產業，火力及新能源發電于一體的大型生產經營企業。公司形成了以鋁土礦開采、氧化鋁冶煉、電解鋁及合金產品生產完整的產業鏈，業務涵蓋了從礦產勘探、資源開采、鋁土礦冶煉、電解鋁生產、合金生產、高新技術開發與推廣、國際貿易、流通服務、能源電力等多個環節。

公司核心競爭力優勢明顯：一是公司擁有全國約17%的鋁土礦資源，鋁土礦自給率已達到50%。同時，公司還積極在非洲、東南亞等地獲取海外新的鋁土礦資源，目前擁有海外鋁土礦資源18.7億噸，使用年限超過60年。二是公司構筑了以鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁合金產品為主體的完整產業鏈，通過主動淘汰落后及低競爭力產能，將產能轉移到具有資源、能源優勢的地區，使產能布局逐漸完善，產品競爭優勢突出。

1.1中國鋁業自有礦山的基本情況

中國鋁業的國內自有鋁土礦礦山資源主要分布在山西、河南、貴州、廣西4個省份，可采儲量分別為2963萬噸、7905萬噸、4917萬噸、4801萬噸，年產量分別為472.41萬噸、413.5萬噸、280.7萬噸、567.4萬噸。其中，重慶南川礦可采儲量為2909萬噸，年產量為0。公司在海外幾內亞博法礦的鋁土礦可采儲量為175000萬噸，年產量達到1200萬噸。從鋁土礦品位來看，廣西平果礦的鋁土礦品位遠高于國內其他省市地區，貴州鋁土礦品位次之，山西鋁土礦品位優于河南。

1.2中國鋁業氧化鋁發展情況

公司是全球第二大氧化鋁生產企業，一直以來占據著國內氧化鋁生產的主導地位，在氧化鋁方面具有較強的議價能力。根據近年宏觀經濟形勢及鋁工業產業市場狀況，公司對部分氧化鋁生產線實行彈性生產。隨著2016年市場從底部回升，公司逐步重啟關停產能。2017年，公司氧化鋁產能為1686萬噸/年，同比增長55萬噸;產量為1281萬噸，同比增長78萬噸;產能利用率為75.98%，同比增長2.22個百分點。近年，隨著國內其他企業氧化鋁產能的擴張，公司氧化鋁產量占全國產量比重呈下降趨勢，截止2017年末，公司氧化鋁產量約占全國產量比重的18.12%。

2015-2017年，公司氧化鋁的生產區域主要集中在山西、河南、貴州、山東、廣西、重慶6省，截止2017年底年產能分別為350萬噸、548萬噸、260萬噸、227萬噸、221萬噸、80萬噸。其中，2015年11月26日，公司將其持有的50%山西華興鋁業有限公司股權以23.51億元在上海產權交易所公開掛牌轉讓，2018年12月11日，公司作為山西華興50%股權的最終受讓方，與包頭交投正式簽署《產權交易合同》，因此截止2017年產能統計山西區域未包含山西華興的產能。

1.3中國鋁業電解鋁發展情況

目前，公司自備電比例約為29.6%，已有14家子公司獲得直購電政策。2017年電解鋁用電量中直購電比例達到66%，直購電價平均低于網電價格0.1616元/千瓦時，使當年公司用電成本降幅達到16%左右。

2017年，受原鋁價格快速回升影響，公司電解鋁年產能為392.9萬噸，同比增長4.6%;產量為361萬噸，同比增長22.4%;產能產量實現自2013年以來首次正增長;產能利用率達到91.88%，同比提高13.36個百分點。

公司電解鋁生產區域主要集中在內蒙古、甘肅、山西、貴州、青海等地，2017年年產能分別為110萬噸、100萬噸、66.4萬噸、54.5萬噸、42萬噸，分別占公司總產能的比重為28.0%、25.5%、16.9%、13.9%、10.7%。其中，公司在內蒙古電解鋁產能增幅最大，山西和青海均小幅增長2萬噸的產能，甘肅、甘肅產能降幅最大。

1.4中國鋁業經營情況分析

2012-2018年，公司營業收入呈現出V型反轉的趨勢。2015年是業績拐點的年份，營業收入為1234億元，同比下降12.9%，比上一年同比降幅縮小5.2個百分點。隨后公司營業收入持續增長，至2018年，公司營業收入達到1802億元，同比增長0.1%，較2015年增長46.0%，2015-2018年年均復合增長率達到13.4%。

2012-2018年，公司凈利潤波動較大，2012年和2014年分別虧損86.4億元、170.5億元，2015年開始公司凈利潤持續增長，至2017年凈利潤達到23.6億元，同比增長率達到87.3%。2018年，受氧化鋁、陽極價格上漲及原鋁價格回落等因素導致公司凈利潤出現同比下降的趨勢，全年凈利潤為16.1億元，同比降幅達到31.8%。

2018年公司總資產達到2009億元，同比增長0.4%，較2015年增長6.1%。公司盈利能力從2015年開始得到持續回升，2017年凈資產收益率和營業凈利率分別為3.6%、1.3%，2018年出現小幅回落，分別為1.9%、0.9%。從償債能力來看，公司長期償債能力持續提升，資產負債率在2014年達到最高值79.4%后開始逐年下降，至2018年已降到66.3%，同比下降1個百分點，較2014年降低13.1個百分點;短期償債能力也在穩步增強，2018年公司流動比率和速動比率分別為0.798、0.51，較2012年分別提高0.21、0.23。公司近年營運能力也呈現出持續改善的跡象，存貨周轉天數已從2012年的60天降至2018年的45天，應收賬款周轉天數保持在4-10天的區間內;流動資產周轉率和總資產周轉率在2015年降至底部后開始持續提高，2018年分別達到2.83次/年、0.90次/年，較2015年分別提高0.9次/年、0.25次/年。

2。山東南山鋁業股份有限公司

公司是1993年3月經山東省煙臺市體改委煙體改〔1993〕44號文批準，由龍口市新華毛紡廠整體改制，采用定向募集方式設立的股份有限公司。公司設立時的總股本為18200萬股，其中法人股12200萬股，內部職工股6000萬股。1999年12月23日，公司在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼為600219.SH.2006年10月，公司更名為山東南山鋁業股份有限公司。2007年4月26日，公司向南山集團定向增發普通A股7億股，將其鋁電資產注入并置換出公司原有精紡呢絨資產，之后專注于鋁加工制品的生產與銷售。公司第一大股東為控股23.72%的南山集團有限公司，實際控制人為南山村村民委員會。

公司核心競爭力：一是生產成本優勢。公司的產業分布在45平方公里內，目前已經形成熱電-氧化鋁-電解鋁-鋁型材/熔鑄-熱軋-冷軋-箔軋的全球唯一最短距離全產業鏈布局。上下游產業間運輸半徑短，可以在生產過程中保證原材料的供應和產品的質量，并節省能源損耗、廢料損失，降低運輸等費用。二是運輸成本優勢。公司西鄰國家最大的地方港口(龍口港)，公司生產過程中所需的主要原材料鋁土礦和煤炭主要采取海運方式。因此相對于國內其他鋁加工企業，公司生產過程中損耗較少，所需運費較低。三是循環經濟優勢。公司回收各生產環節廢鋁及客戶生產環節邊角料，回收鋁相對于電解鋁可節能95%。

2.1南山鋁業主營產品產能產量情況

截止2017年末，公司擁有氧化鋁產能140萬噸/年、電解鋁產能81.6萬噸/年、鋁型材產能39萬噸/年、熱軋卷產能80萬噸/年、冷軋卷產能70萬噸/年、高精度鋁箔7萬噸/年。

2017年，公司電解鋁、型材、鋁板帶箔的產量分別為83.29萬噸、18.24萬噸、146.18萬噸，產能利用率分別為102.08%、46.77%、93.11%。其中，熱軋卷/板、冷軋卷/板、鋁箔的產量分別為85.10萬噸、55.90萬噸、5.18萬噸，產能利用率分別為106.38%、79.86%、74%。2015-2018年，公司氧化鋁粉產量較為穩定，平均年產量為173.83萬噸。

公司鋁土礦的低溫礦和高溫礦分別從印尼和澳大利亞采購。自印尼在2014年宣布禁止包括鋁土礦在內的多種原礦產品的出口政策后，公司開始采購力拓的澳洲低溫礦來增加工廠低溫礦的庫存量。目前公司鋁土礦的供應商主要為力拓。2017年，公司鋁土礦采購均價為360元/噸，同比上升6.82%。公司煤炭的主要供應商為神華銷售集團華北能源貿易有限公司和中煤能源山東有限公司，2017年煤炭采購均價為539.53元/噸，同比大幅增長26.65%。

2016年12月，公司以3.31元/股的價格非公開發行21.63億股股份購買怡力電業持有的電解鋁生產線、配套自備電廠相關資產及負債，完成后公司的電力裝機容量從72萬千瓦增長至181萬千瓦。2015-2017年，公司發電量分別為112.61億千瓦時、110.40億千瓦時、112.27億千瓦時，利用小時數分別達到6222小時、6099小時、6203小時，發電自給率分別為99.66%、97.78%、84.40%。從公司公告可知，2012-2015年Q1，公司噸鋁耗電量分別為13716.02千瓦時、13650.08千瓦時、13595.73千瓦時、13586.00千瓦時，呈現出逐年下降的趨勢。其中，2013年和2014年噸鋁耗電量分別同比下降0.48%、0.40%。

2.2南山鋁業經營情況分析

2018年，公司實現營業收入202.2億元，同比增長18.48%;凈利潤15.2億元，同比減少11.50%;歸屬于上市公司股東的凈利潤14.38億元，同比減少10.76%。公司采用“以銷定產”的方式組織生產，2018年公司鋁制品產銷率為100%，其中型材產品對外銷售量較上年增加13.05%;熱軋卷/板產品對外銷售量較上年增加72.24%;冷軋卷/板產品對外銷量較上年增加5.77%;鋁箔產品對外銷量較上年增加14.02%。

2012-2018年，公司凈利潤呈現出波動上升的趨勢。其中，2015年由于國內宏觀經濟下行的影響，鋁工業產品價格快速回落導致全年凈利潤降至近年最低水平，同比下降幅度達到32.32%。2016年開始公司凈利潤呈現出快速增長的態勢，當年同比增長率達到100%。2017年公司凈利潤再創新高，達到17.2億元，同比增長28.36%，自2012年以來的年均復合增長率達到15.8%。2018年，受原鋁價格下降及原材料成本上升等因素影響，全年凈利潤為15.2億元，同比下降11.63%。

從南山鋁業主營業務收入分產品構成來看，2018年公司氧化鋁粉、鋁合金錠、鋁型材及鋁板帶箔的營業收入占公司主營業務收入的比重分別為2.7%、6.9%、20.6%、68.1%。其中，冷軋卷/板是公司營業收入的主要來源，其收入占主營業務收入的比重約48.4%。

公司總資產呈現出逐年增長的趨勢，2018年公司總資產達到523億元，同比增長13.7%，較2012年總資產增長88.1%，年均復合增長率為11.1%。公司資產負債率呈現出持續下降的趨勢，2018年公司資產負債率為23.0%，比2014年降低14.5個百分點，具有非常良好的長期償債能力。公司盈利能力表現較為穩定，2017年凈資產收益率和營業凈利率分別為5.0%、10.1%，分別比2015年提升2.3個百分點和5.2個百分點，比2012年分別提升0.5個百分點和4.5個百分點。自2014年開始，公司的流動比率和速動比率均呈現出持續增長的趨勢，說明公司短期償債能力在逐步提升。

公司近年的營運能力表現一般，應收賬款周轉天數上升較快，2018年達到38天，比2012年提高25天;存貨周轉天數在2016年達到131天后開始回落，2018年為106天，比2012年仍高25天;流動資產周轉率較為穩定，保持在1.1-1.46區間;總資產周轉率從2017年開始結束逐年下降的趨勢后有所回升。

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