全球金融市場預警信號顯現 4月份大宗商品價格指數下跌 中國大宗商品市場分析2023

• 陳澤芳 2023年5月8日 來源：互聯網 788 48
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4月中旬以來，被視為風險結構變化的前瞻指標出現異動——金油比值從24左右一路攀升至29上方。引起這一變化的主要原因在于國際油價和金價表現背離：4月中旬以來，美國原油期貨主力合約價格一路下跌，跌幅超14%;而國際金價進入反彈通道，4月下旬以來漲幅超2%。

大宗商品是指可進入流通領域，但非零售環節，具有商品屬性并用于工農業生產與消費使用的大批量買賣的物質商品。在金融投資市場，大宗商品指同質化、可交易、被廣泛作為工業基礎原材料的商品，如原油、有色金屬、鋼鐵、農產品、鐵礦石、煤炭等，包括3個類別，即能源商品、基礎原材料和農副產品。

從國內大宗商品CBMI指數情況來看，據相關數據，2022年8月份中國大宗商品指數(CBMI)為102.3%，較上月回升1.0個百分點。各分項指數中，供應指數和庫存指數均出現回落，銷售指數則明顯回升。信息化實現公鐵聯運、公水聯運，提高信息匹配效率。在煤炭大宗運輸領域，受國家政策、季節、市場的影響，市場的運量并不穩定，因此只有少部分穩定線路存在固定的車隊運輸，大部分依靠信息部來進行車貨匹配，由此就存在一包多發，層層轉包，信息散、亂、差等問題。

全球金融市場預警信號顯現

4月中旬以來，被視為風險結構變化的前瞻指標出現異動——金油比值從24左右一路攀升至29上方。引起這一變化的主要原因在于國際油價和金價表現背離：4月中旬以來，美國原油期貨主力合約價格一路下跌，跌幅超14%;而國際金價進入反彈通道，4月下旬以來漲幅超2%。歷史上，金油比值多數時間都穩定徘徊在10-30區間。毫無疑問，當前該指標進入了歷史高位區間。據分析，當前金油比快速攀升，預示海外經濟衰退風險不斷增加背景下，大宗商品價格開啟了下跌之旅。近期除了黃金以外，工業品均表現較弱，尤其是原油價格持續下跌。

歐美當前的消費以服務為主，對商品的消費減弱，經濟實際上面臨的是滯脹風險，服務成本高企對核心通脹構成支撐，導致美聯儲很難快速步入降息周期。從經濟周期角度看，需求下降以及貨幣政策還未轉向寬松均利空工業品。由于地緣局勢風險頻發，對于黃金有額外的利多影響，因而中長期來看，在全球經濟進入到下一輪復蘇周期前，黃金的確定性更高，更具有配置價值。

業界人士認為，美國經濟衰退難免，或在下半年兌現。美元指數和美債收益率仍有下行空間。美聯儲政策寬松預期、銀行業風險、債務上限問題、經濟衰退預期、央行購金，以及美元、美債下行等因素綜合影響下，貴金屬整體表現偏強，倫敦黃金現貨價格將會不斷刷新歷史新高。經濟衰退預期逐步兌現影響下，原油和銅走勢仍有下跌空間，預計原油和銅震蕩走弱的可能性大。

從美聯儲貨幣政策等宏觀因素分析，分析人士認為，宏觀類商品如原油、銅、黃金等價格走勢仍面臨較大不確定性。目前來看，市場對美國經濟衰退一致性預期較強，預計風險類大宗商品價格仍有下跌空間，避險類貴金屬商品則仍有上漲空間，故金油比和金銅比仍有上漲空間。

4月份大宗商品價格指數下跌

國際方面，4月份，美國Markit制造業PMI終值50.2，較上月提升1;美國ISM制造業PMI終值為47.1，較上月提升0.8。歐元區3月制造業PMI指數終值為47.3，較上月回落1.5。歐洲制造業持續萎縮，但核心通脹還沒有明顯放緩的跡象，未來可能還會有幾次加息。美國經濟增長緩慢，通脹將下降但仍處高位，就業市場韌性仍強，銀行業危機還在蔓延。美國4月新增非農就業人數25.3萬(預期18.5萬，前值16.5萬)。當地時間5月3日，美聯儲宣布加息25個基點，本輪加息或近尾聲。未來市場交易的是美國經濟衰退預期與降息預期。

國內方面，4月份，中國制造業PMI為49.2%，比上月下降2.7個百分點。其中，生產指數為50.2%，比上月下降4.4個百分點。新訂單指數和新出口訂單指數分別回落至48.8%和47.6%，表明需求出現萎縮。4月份，建筑業商務活動指數為63.9%，比上月下降1.7個百分點。其中，房地產行業商務活動指數低于臨界點。而土木工程建筑業商務活動指數繼續高于70.0%，重大工程建設加快推進。

分析人士指出，進入5月份以后，隨著經濟穩步修復，需求側改善也在逐步顯現。特別是在穩經濟一攬子政策有力支持下，國內生產持續加快恢復，后市經濟具備更強的回穩動力和更大的回升空間。從全國范圍看，供需基本面有望得到一定改善，預計需求端表現將好于4月份，在各方因素影響下，預計5月份國內大宗商品市場有望在充分調整后逐步企穩。中國物流與采購聯合會認為，隨著氣溫快速降低，下游施工將受到限制，特別是北方地區停工范圍還會擴大，需求放緩的速度將會加快，市場供需矛盾將會加劇，庫存壓力將會持續加大，商品價格整體仍將回落。

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