軍工行業市場空間 2023全球軍工市場供給格局變化分析

• 黃江 2023年9月27日 來源：新浪 435 22
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軍工行業具備上行催化動力，當前軍工估值已處歷史底部，業績增速、軍費開支等不確定性紛紛落地之下，第二季軍工有望迎來觸底反彈行情。

2023 年上半年 A 股軍工行業上市公司實現營業收入為 2460.25 億元，營業收入增速同比為 10.75%。山西證券表示，軍工在 A 股 31 個行業中排名第 5，歸母凈利潤為 172.80 億元，歸母凈利潤增速同比為 6.51%，在 A 股 31 個行業中排名第 15。

分子板塊看，上半年，艦船板塊營收同比增長 29%，歸母凈利潤同比增長 532%，表現靚眼;新材料、鍛造與成型板塊凈利率分別是 24.6% 和 19.3%，盈利能力排名前兩位;無人機凈利率同比提升至 8.0%，盈利能力提升最快。分產業鏈環節看，中游收入同比增長 30%，利潤同比增長 19%，是產業鏈中增速最高的。該機構認為，產業鏈價值量分布有望向中下游轉移，未來中下游將具有更強的成長性。

" 大軍工 " 的新邏輯時至今日，軍工行業的范疇已大為拓展，不再只為軍方客戶提供產品及服務。新領域如軍貿、民機、信創、北斗、商業航天等迅速發展，軍工行業市場空間得到數量級抬升，也將在未來幾十年內為我國軍工行業持續高增長的新動力和加速度來源。在這些新領域中，傳統軍工行業主體依然是中堅力量，并且生產關系和競爭格局也會作出相應調整適應。

2023全球軍貿市場上行趨勢

當前國際安全形勢下，多國提高國防預算，或帶動軍貿市場上行。根據SIPRI數據，2021年全球軍事支出達21130億美元。2023財年，美國國防預算增加到創紀錄的8579億美元，同比增長8%;歐盟計劃增加700億歐元軍費預算，歐洲多國軍費占GDP比例將提至2%;日本防衛預算6.82萬億日元，同比增長26.3%。軍貿進口大國包括印度、沙特、巴基斯坦、阿爾及利亞和澳大利亞等2023財年國防預算普遍上漲，或將帶動軍貿市場上行。

軍工行業具備上行催化動力，當前軍工估值已處歷史底部，業績增速、軍費開支等不確定性紛紛落地之下，第二季軍工有望迎來觸底反彈行情。

據新華社報道，2023年我國國防支出預算約為15537億元，同比+7.2%，增速創2019年以來最高。過去三間軍費同比增速分別為+6.6%/6.8%/7.1%，連續3年提升，2023年軍費增速更是創近4年新高。但對比其他軍事強國國防預算占GDP比例，我國軍費或仍有提升空間。

軍工上市國企股權激勵大步前進，未來國企資產證券化有望進一步提升。2月17日中航電子復牌上市，吸并整合中航機電進展順利。航空工業集團的整合、收購，將會積極推進軍工國有企業改革、提高上市公司質量，預計將引領新一輪軍工央企資產證券化。

“中特估”體系及“國企對標世界一流企業”價值創造行動等改革舉措，或將推動軍工國企改革進展，同時重塑軍工行業價值體系。軍工行業的龍頭國企，正面臨著基本面改善和估值重塑的雙重拉動。

根據中研普華研究院《2023-2028年中國軍工行業深度調研與發展趨勢預測研究報告》顯示：

全球軍貿市場約2000億美元或280億TIV，近兩年軍貿市場增長較快。根據美國政府計算，2009年-2019年全球年均國際武器轉讓交付2039億美元，根據SIPRI數據，2013-2022年全球軍貿市場交易量2838億TIV，年均284億TIV。2020年或受疫情影響，軍貿交易量240億TIV，為近幾年低點，2021年和2022年，全球軍貿交易量分別同比增長12%和19%。

2023全球軍工市場供給格局變化

全球軍貿市場較為分散，2018-2022年，前十大軍貿進口國合計占全球軍貿市場的55%。2018-2022年，中東地區軍貿進口占全球的34%，沙特、卡塔爾、埃及和阿聯酋分別占全球軍貿市場的10%、6%、4%、3%，分別位列第2、3、6、11大武器進口國;印度軍貿進口占全球的11%，是第1大軍貿進口國;澳大利亞軍貿進口同比提升23%，以全球5%的軍貿進口量位列第4;中國的軍貿進口小幅增長4%，為第5大軍貿進口國;巴基斯坦軍貿進口同比增長14%，占全球的4%，為第8大軍貿進口國。

軍貿武器供給集中度高。先進軍用武器制造對于國家的科技、工業水平有較高的要求，軍貿出口國主要集中在美國、俄羅斯、法國、中國、德國等。根據SIPRI數據，2018-2022年，前十大軍貿出口國為美國、俄羅斯、法國、中國、德國、意大利、英國、西班牙、韓國和以色列，合計出口武器1252.83億TIV，占軍貿市場的91%。

供給格局變化已現，美、法份額提升，俄羅斯份額下降。2018-2022年，美國軍貿出口同比增長14%，市場份額由33%提升至40%，長期是世界第1大軍貿出口國;法國軍貿出口同比增長44%，市場份額由7%增長至11%;俄羅斯軍貿出口同比下滑31%，市場份額由22%下滑至16%。中國軍貿出口同比下滑23%，市場份額為5%，2021和2022年，疫情影響消退后中國軍貿出口恢復良好。

中國作為世界第二大經濟體，在經濟和政治上的影響力在過去十年中大幅增強，在國際組織和全球治理體系中的作用將更加突出。“一帶一路”倡議受到相關國家認可;沙伊兩國代表團在北京舉行對話，體現了中國國際影響力的提升;俄烏沖突問題上，中國對促進俄烏和談發揮積極作用。隨著最近中國外交不斷發力，新加坡總理李顯龍、馬來西亞總理安瓦爾、法國總統馬克龍、歐盟主席馮德萊恩世界各國領導人更是掀起訪華潮，中國正逐漸走向世界舞臺的中央。

軍貿業務反哺國防工業發展，是建設軍事強國的重要組成。航空工業指出世界上沒有任何一個國家可以僅僅依靠本國軍隊的裝備需求，去長期支撐一個龐大、完整的航空工業體系。隨著我國軍貿裝備向更高端市場進軍，國內軍方以及軍工企業提出了“一種產品服務兩個市場”的新理念，我國出口裝備將更具國際競爭力，從派出052D驅逐艦南寧艦參展2023年阿布扎比國際防務展可見一斑。

當前中國軍貿市占率僅5%，與美國軍貿市占率40%和俄羅斯軍貿市占率16%相比，存在較大差距，與我國大國地位不相匹配。中國先進裝備出口具備國際競爭力，在俄烏戰爭持續的影響下，全球軍貿格局或發生較大變化，中國軍貿有望迎來快速發展。

軍工行業國產替代迫切

截至2023年4月16日，軍工行業上市公司中106家已經公布了2022年年報或2023年一季度業績快報。106家公司2022年營業收入整體增長9.79%，凈利潤同比增長22.28%。總體來講，盡管2022年有疫情等不利因素影響，軍工行業仍維持了較高水平的業績增長。因計劃性、批量采購等特點，軍工行業存在景氣度上下游傳導的周期，2022年部分電子元器件、材料等公司處于景氣高位向下階段，增速較此前有所放緩。按照此前五年規劃周期前低后高的經驗，隨著“十四五”規劃進入后半階段，軍工行業可能迎來新一輪景氣周期。

近兩三年軍工行業一級市場投資火熱，二級市場同樣受公募追捧，從2021年開始，軍工行業資產證券化運作越來越活躍。產業內的公司尤其非上市公司普遍實現收入成倍上漲，今年有望進入新一輪增長期。主要推動因素不外乎：

首先，政策導向。軍民融合發展為國家戰略，相關激勵政策持續出臺。黨的二十大開啟國防建設新征程，2023年軍費增速或將環比提升。

其次，在地緣政治沖突背景下，周邊局勢持續緊張，從朝鮮核試、韓國薩德等，到近期美國在菲律賓新增4個軍事基地，其中3個面向臺海、1個針對南海，發展迫切，時不我待。

再次，軍工行業國產替代迫切。在中美貿易戰的大環境下，美國對中國部分企業進行制裁，部分關鍵電子元器件和電路模塊的出口受到限制。尤其軍工行業還承擔著大飛機、衛星互聯網、北斗等眾多戰略產業發展的重任。

最后，國內需求和出口帶動。在國內，新型號不斷上型列裝批產，同時我國軍工產品出海大勢所趨，根據瑞典斯德哥爾摩國際和平研究所(SIPRI)發布的報告，2021年中國軍工企業以1090億美元的銷售額在全球各國軍售總額排行榜中排名第二，占比18%，國內共有8家公司上榜，占據了第7-11名。

《2023-2028年中國軍工行業深度調研與發展趨勢預測研究報告》由中研普華研究院撰寫，本報告對該行業的供需狀況、發展現狀、行業發展變化等進行了分析，重點分析了行業的發展現狀、如何面對行業的發展挑戰、行業的發展建議、行業競爭力，以及行業的投資分析和趨勢預測等等。報告還綜合了行業的整體發展動態，對行業在產品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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