青島啤酒維持中性評級 青島啤酒2021年首季銷量增長穩健

• 2021年3月31日 LiuMingYue來源：高盛 1342 88
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高盛發布研究報告，維持青島啤酒“中性”評級，目標價由77.9港元升至81.3港元。此前，青島啤酒發布了2020年年報，全年實現營業總收入277.60 億元，同比下降0.8%，歸母凈利潤22.01 億元，同比增長18.86%。

高盛發布研究報告，維持青島啤酒“中性”評級，目標價由77.9港元升至81.3港元。此前，青島啤酒發布了2020年年報，全年實現營業總收入277.60 億元，同比下降0.8%，歸母凈利潤22.01 億元，同比增長18.86%。全系產品的銷量下滑導致營收同比下降，而產品提價后毛利率提升以及減少費用開支。目前公司產品線中，高端啤酒以奧古特、鴻運當頭、純生等品牌為主，中端啤酒以主品牌青島啤酒為主，大眾啤酒以第二品牌嶗山及其他區域品牌為主。

中國啤酒行業已經進入穩定發展階段，主要特點是以中低檔啤酒為主，啤酒噸價低，回報率不高。但是，高端啤酒行業在啤酒業的比重逐步上升，屬于行業快速發展期。數據顯示，根據中國酒業協會的統計報告，我國僅僅2016年1月至9月的進口啤酒量就逼近了2015年全年統計數據，夏季和歐洲杯的影響直接導致上半年進口同比增長46%，形勢大大好于國內各個大型酒廠產銷量。未來啤酒市場行情如何?

在啤酒上市公司里，上半年超過11%銷售凈利率的有重慶啤酒(14%)、珠江啤酒(12.25%)、華潤啤酒(11.9%)和青島啤酒(11.8%);1-9月，規上啤酒行業銷售利潤率進一步提至12%，重慶啤酒將銷售凈利率拉高至14.8%。

啤酒行業因其產業鏈長、且涉及的渠道模式和終端體系較為復雜，從產商間、產商與渠道間、產商與終端等多層關系看，啤酒行業各參與方的競爭與合作，都可謂是博弈論在消費品行業體現最充分的實踐。

目前，中國啤酒市場仍是全球最大和最具發展潛力的市場，通過進一步的產能優化、產品結構調整以及價格調整，未來中國啤酒行業在整體利潤水平和銷量上仍具有相當的提升空間從各區域產量來看，華東和華中是主要的啤酒消費市場，分別占全國總產量的33%左右和15%左右，其次是華南、東北、華北、西南和西北。沿海地區例如華東人均消費40升/年左右，經濟發達的城市如北京人均80升/年左右，西北和西南人均消費量偏低，隨著中西部地區人均可支配收入的提升和城市化進程的加快，啤酒消費量還有一定的增長空間。

2019年6月，中國規模以上啤酒企業產量440.1萬千升，同比增長4.5%。2019年1-6月，中國規模以上啤酒企業累計產量1948.8萬千升，同比增長0.8%。

2019年我國啤酒產量完成3765.3萬千升，比2018年同期(調整數3724.9萬千升)增長1.1%，產量凈增長40.4萬千升。人均占有量為26.9升，比2018年下降0.4升。截止至2020年1-8月中國啤酒累計產量達到2497.7萬千升，同比下降7.9%。按照當前啤酒的產銷量預計到2020年年底，啤酒產銷量分別為3405.13萬千升、3427.33萬千升。

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