暗盤交易即破發，辣條還能吃嗎?

• 2022年12月15日 來源：中國證券報 中研網 互聯網 375 17
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掛牌上市前夕，“辣條第一股”衛龍暗盤交易跌破發行價。12月14日，“辣條第一股”衛龍暗盤下跌，跌幅一度超過6%。2022年隨著原材料的一路上漲，衛龍、麻辣王子等辣條品牌均受挫而不得不提價，未來辣條行業還值得布局嗎？

掛牌上市前夕，“辣條第一股”衛龍暗盤交易跌破發行價。12月14日，“辣條第一股”衛龍暗盤下跌，跌幅一度超過6%。利弗莫爾證券顯示，截至暗盤收盤，衛龍暗盤報10.34港元/股，盤中最高價為10.82港元/股，最低價為9.9港元/股。此前，衛龍最終確定的招股價為10.56港元/股，打新成功的投資者超過2.7萬名。根據此前的安排，衛龍預計于12月15日在港交所掛牌上市。

香港公開發售認購倍數達15.3倍

12月14日，衛龍在港交所披露發售價及配發結果公告。公告顯示，發售價定為每股10.56港元。經扣除公司就全球發售應付的承銷傭金、費用及估計開支，公司估計自全球發售收取所得款項凈額約8.989億港元(假設超額配售權未獲行使)。依據公告，香港公開發售、國際發售均獲超額認購，認購倍數分別約為15.3倍和2.6倍。公開發售部分中簽者共26880名，國際發售部分中簽者共133名。

基石投資者方面，Media Global Management Limited、陽光人壽保險、Prospect Bridge分別認購2.27億股、2220.08萬股及963.76萬股發售股份，投資總額合計5.795億港元，合計占總股本約2.32%(假設超額配售權未獲行使)。

在此之前，衛龍計劃全球發售9639.7萬股，香港公開發售占一成，國際發售占九成，每股發售價格為10.4港元至11.4港元，最多募集約10.99億港元。

2021年5月，衛龍宣布正式完成首輪Pre-IPO融資，由CPE源峰和高瓴領投，騰訊投資、紅杉中國、云鋒基金、厚生資本和海松資本等聯合跟投，總融資金額高達5.49億美元。

公開資料顯示，上述Pre-IPO融資既是衛龍創立22年以來首次引進外部資本，也是衛龍上市前最后一輪融資。此輪融資后，機構給出的衛龍估值一度達到600億元，超過當時號稱“A股休閑零食三巨頭”的洽洽食品(002557)、良品鋪子(603719)、三只松鼠(300783)3只股票總市值之和。

而按照目前每股10.56港元的發售價計算，衛龍上市市值約為248.28億港元，折合人民幣約222億元，相比彼時600億元的估值，下降超過六成。

圖：衛龍IPO前機構投資者支付的成本約為2.1635美元/股，較發售價溢價約55.11%。

圖片來源：衛龍招股書

原材料價格上漲，2022上半年營收下降

據中研普華產業院研究報告《2022-2027年中國辣條行業發展趨勢及投資風險研究報告》分析

2019年、2020年及2021年，衛龍總收入分別為33.848億元、41.204億元及48.002億元，復合增長率為19.1%。2020年，衛龍一年賺取利潤8.18億元。高于三只松鼠的3.01億元和良品鋪子的3.44億元的總和，然而2022年上半年，公司實現營業收入22.605億元，同比下降1.8%。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年零售額計，公司在中國所有辣味休閑食品企業中排名第一，市場份額達到6.2%;在調味面制品及辣味休閑蔬菜制品細分品類的市場份額均排名第一。2021年，公司有兩個品類(即調味面制品及蔬菜制品)的年零售額超過10億元。

也有業內人士提出，近年來，衛龍對旗下主要產品接連提價，以應對原材料成本上升，但如此一來也影響了其銷量，其中漲價幅度最大的豆制品銷量下降最大。今年4月，麻辣王子曾透露一個數據，截至2022年3月底，原材料中的菜籽油、面粉、辣椒花椒、香辛料、包材，和2021年平均價相比，分別上漲了22%、13%、20%、23%和10%。疊加人工以及運費，成本上漲10%。為此衛龍產品不得不實行漲價。

其次，辣條類休閑零食始終帶著“低端”標簽，生產制造工藝相對簡單，品牌效應不顯著，衛龍、麻辣王子、飛旺、饞大嘴巴、周氏、辣典、翻天娃、鄉鄉嘴、君仔、關家莊園、宇仔、鄔辣媽、賢哥……，國內辣條品牌越來越多，共同切割著產業的蛋糕。消費者的可選替代品眾多，對于產品價格的變動也更為敏感。

辣條市場依然廣闊

據統計，目前中國辣條總產值達580億元，估計到2026年中國辣條行業市場規模有望達到949億元。產業分布于湖南、河南、四川等國內十余個省市。平江縣食品行業協會秘書長童湘平表示，平江作為“辣條發源地”“中囯辣條之鄉”，現有辣條企業117家，辣條產值達200多億元。

衛龍為了迎合北方人的口味需求，改變了平江辣條麻辣味的風味特點，在平江辣條的基礎上加甜加香減辣，形成了甜辣味辣條，并憑借甜辣口味迅速打開市場，與助攻麻辣風味的麻辣王子展開了南北爭霸。

最近一兩年，麻辣王子的發展勢頭的確不錯。據報道，盡管只有一款單品，但麻辣王子近三年銷售額復合增長率為112%，增速遠超行業，今年1-9月，麻辣王子的線上銷售額還首次突破了“億”元大關，其電商主推單品鏈接在天貓二級類目中交易量長期排名第一。

在近600億年產值的基礎上，業內認為，辣條的未來市場規模會越來越大。根據弗若斯特沙利文報告，我國辣味休閑食品行業的零售額2016年為1139億元，2021年增至1729億元，年復合增長率為8.7%。根據預測，2026年，辣味休閑食品行業潛在市場規模預計達到2737億元。暫時的陣痛并不影響行業未來的發展。

《2022-2027年辣條市場發展現狀調查及供需格局分析預測報告》由中研普華研究院撰寫，本報告對我國辣條行業的供需狀況、辣條發展現狀、辣條子行業發展變化等進行了分析，重點分析了辣條行業的發展現狀、如何面對行業的發展挑戰、辣條行業的發展建議、辣條行業競爭力，以及行業的投資分析和趨勢預測等等。辣條報告還綜合了行業的整體發展動態，對行業在產品方面提供了參考建議和具體解決辦法

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