齒輪是應用最廣泛的傳動部件，汽車為齒輪應用第一大領域

• 柯壯賓 2023年10月30日 來源：中研網 1476 98
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齒輪是應用最廣泛的傳動部件，汽車為齒輪應用第一大領域。齒輪是能互相嚙合的有齒機械零件，通過連續嚙合傳遞運動和動力，按照用途可以細分為車輛齒輪、工業齒輪及齒輪專用裝備，其中汽車是齒輪第一大應用領域，占齒輪產品市場的比重在60%以上。

齒輪是能互相嚙合的有齒的機械零件，通過連續嚙合傳遞運動和動力。齒輪傳動是應用最廣泛的機械傳動方式之一，可實現改變轉速和轉矩、改變運動方向和改變運動形式等功能，具有傳動效率高、傳動比準確、功率范圍大等優點。當兩個齒輪分離時，可以用鏈條、履帶、皮帶來帶動兩邊的齒輪，此時轉動方向相同；當兩個齒輪互相嚙合時，其轉動的方向相反。齒輪傳動的用途很廣，是汽車、機床、航空、輪船、農業機械、建筑機械等各種機械設備中的重要零部件，日常生活中也要使用各種齒輪傳動裝置。

齒輪根據軸性可分為平行軸、相交軸及交錯軸三種類型。平行軸齒輪有正齒輪、斜齒輪、內齒輪、齒條及斜齒條等；相交軸齒輪有直齒錐齒輪、弧齒錐齒輪、零度齒錐齒輪等；交錯軸齒輪有交錯軸斜齒齒輪、蝸桿蝸輪、準雙曲面齒輪等。平行軸及相交軸齒輪副的嚙合以滾動為主，相對滑動非常微小，所以效率高；交錯軸斜齒輪及蝸桿蝸輪等交錯軸齒輪副通過相對滑動產生旋轉以達到動力傳動，因此摩擦影響非常大，與其他齒輪相比傳動效率較低。

車輛齒輪占齒輪產品市場的比重在60%以上，是國內市場齒輪產品的第一大應用領域，主要包括車輛變速總成和車輛驅動橋傳動總成。作為車輛主要的基礎傳動零件，車輛齒輪的質量直接影響車輛的噪聲、平穩性及使用壽命。車輛齒輪具備傳動效率高、結構緊湊、傳動比穩定、可靠性高、工作壽命長等性能特征及優勢。相對于工業齒輪，車輛齒輪的尺寸、模數變化范圍較小，生產批量大，易于組織專業化、規?；a。

工業齒輪包括工業通用齒輪和工業專用齒輪，工業齒輪產品品種繁多，使用工況較為復雜。工業通用變速箱已經逐漸系列化并批量生產；工業專用齒輪裝置隨主機要求，需特殊設計配套，僅有小部分為系列化標準產品，絕大多數為單件小批量、多品種生產。

齒輪專用裝備主要為齒輪專用機床、刀具等齒輪制造配套設備，應用于齒輪傳動裝置的制造和總成配置。

齒輪是重資產行業，機械設備占用較多資金。生產齒輪需要較多機械設備，如粗車床、精車床、磨齒機等，其中高端設備需從海外進口，價格昂貴。燃油車時代，齒輪散件價格低、資金投入大，主機廠（動力總成廠、車橋廠）為了節省資金、提高資產收益率，往往交給第三方齒輪廠外協生產齒輪散件。

重資產行業，固定資產周轉率較低。13-22年汽車零部件行業的固定資產周轉率（收入/固定資產凈值）在3.5-4.5區間，剔除2020年藍黛科技觸控顯示業務并表后的擾動，17年后齒輪行業四家上市公司的固定資產周轉率保持在0.5-1.5區間，反映其資產利用效率較低。

齒輪行業資本開支和折舊占收入比重高。汽車零部件行業資本開支占收入的比重維持在7%-8%，由于齒輪行業投入產出比較低，維持收入增長需要投入更多的資金，資本開支占收入的比重在10-50%，受產能投放節奏的影響有所波動；較多固定資產導致折舊占收入的比重（6%-16%）亦高于汽車零部件行業（3%-5%）。

重資產行業資本開支周期后往往迎來較好盈利周期。齒輪行業建設周期一般為2年，隨后進入產能釋放期；由于折舊、產能利用率等因素影響利潤釋放，利潤增長晚于收入增長。2017年雙環傳動進入資本開支周期，2年后進入盈利周期，20年收入同比+13%，21年凈利潤同比+537%；2018年精鍛科技進入資本開支周期，2年后進入盈利周期，21年收入同比+18%，22年凈利潤同比+44%；豪能股份、藍黛科技雙主業對報表有擾動，單從汽車業務來看也具有相似的規律。

齒輪行業上市公司增長確定性強，業績具備可預見性?？紤]到產能建設周期和歷史規律，我們認為齒輪行業資本開支周期與盈利周期的間隔為2年左右，且凈利潤彈性更大。齒輪行業上市公司持續保持較大規模資本開支，后續或迎來較好的盈利周期。

燃油車齒輪規模下降，高精度齒輪規模顯著提高。假設燃油車產品供應齒輪散件，新能源車產品供應總成產品，混動車型供應變速箱齒輪散件、差速器和主減速器總成。預計22-27年齒輪散件的市場規模有望從375億元降低至247億元；高精密齒輪總成規模從188億元增加至506億元，年復合增速為21.9%。

2020年起國內新能源汽車滲透率大幅提升，帶動齒輪產品升級，齒輪行業上市公司收入開始實現較快增長，市占率亦隨之提升。我們認為隨著電動車滲透率不斷提高，汽車齒輪行業有望向頭部企業集中。

雙環傳動：國內領先的專業齒輪產品制造商和服務商

專注研發和制造齒輪及其組件四十余年。雙環傳動創建于2005年，產品涵蓋傳統汽車、新能源汽車、軌道交通、非道路機械、工業機器人等多個領域，業務遍布全球，成為包括采埃孚、康明斯、卡特彼勒以及上汽、一汽等國內外知名企業的供應商，世界500強客戶銷售占比60%以上。主持國家863計劃，獲得國家科技進步二等獎；掌握齒輪核心工藝，精度達到世界一流水平。工業機器人關節（RV減速器）完成創新研發并向產業化轉型，成為國產機器人市場領軍品牌，新能源汽車齒輪覆蓋中國一半市場。

精鍛科技：業內領先的精鍛齒輪供應商

業內領先的精鍛齒輪供應商。精鍛科技成立于1992年，2011年在深交所創業板上市，是一家具有自主創新能力、擁有自主知識產權、掌握先進的齒輪模具設計開發與制造核心技術、采用冷溫熱精密鍛造成形技術、專業化制造汽車齒輪的高新技術企業。公司主營業務為汽車差速器錐齒輪、新能源汽車用電機軸和差速器總成、汽車變速器結合齒齒輪、汽車變速器軸類件、EDL（電子差速鎖齒輪）等，是行業領先的精鍛齒輪供應商，其中轎車精鍛齒輪、結合齒齒輪、EDL齒輪等產銷量位居行業前列。

豪能股份：國內領先的同步器龍頭，積極開拓新能源車產品

在汽車零部件行業深耕數十年，集產品設計、研發、制造和銷售于一體。豪能股份是一家主營汽車零部件的國家高新技術企業，專業從事汽車傳動系統零部件的研發、生產和銷售。公司成立于2006年，并于2017年在上海證券交易所上市。公司旗下有瀘州長江機械有限公司、重慶豪能興富同步器有限公司、瀘州豪能傳動技術有限公司、重慶青竹機械制造有限公司等子公司，分布于成都、瀘州和重慶。公司員工總數約2200人，建有省級技術中心、工程技術研究中心和國家認可實驗室。經過多年發展，已建成一支具有豐富經驗的技術研發團隊，在原材料銅合金制造、模具設計制造、精密鍛造、高精度切削加工、熱處理、噴鉬處理、摩擦材料粘附技術等全工藝過程都擁有自己的核心技術，在國內同行業中處于領先水平。

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