債券融資格局及機遇深度調研分析2024

• 方蔓桃 2023年12月21日 來源：百度 1433 95
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為確保債券行業數據精準性以及內容的可參考價值，我們研究團隊通過上市公司年報、廠家調研、經銷商座談、專家驗證等多渠道開展數據采集工作，并對數據進行多維度分析，以求深度剖析行業各個領域，使從業者能夠從多種維度、多個側面綜合了解債券行業的發展態勢，以及創新

近年來，債券市場在支持民營經濟發展方面呈現出明顯的結構變化：民企信用債市場融資持續收縮，但可轉債市場融資愈發活躍。統計數據顯示，在民企債券融資中，可轉債發行占比已由2017年的5.2%上升至2022年的32.4%。今年前三季度，這一比重更是上行至34.9%。

過去數年，民企轉債發行規模占比顯著提升，民企轉債發行人的信用評級也在加速下沉，民企發行可轉債的門檻進一步降低。

可轉債自2017年起快速發展，成為民企債券主要融資券種之一。據上海證券報記者統計，可轉債發行規模在民企債券融資中占比由2017年的5.2%上升至2022年的32.4%。截至今年三季度末，民企發行的轉債余額為4142.76億元，占轉債市場存量規模的47.44%。

為確保債券行業數據精準性以及內容的可參考價值，我們研究團隊通過上市公司年報、廠家調研、經銷商座談、專家驗證等多渠道開展數據采集工作，并對數據進行多維度分析，以求深度剖析行業各個領域，使從業者能夠從多種維度、多個側面綜合了解債券行業的發展態勢，以及創新前沿熱點，進而賦能債券從業者搶跑轉型賽道。

據中研產業研究院《2023-2028年債券行業深度分析及投資戰略研究報告》分析

此外，據了解，得益于債券市場的快速發展和總體較為寬裕的市場流動性，2005～2016年，民營企業債券發行規模持續增長，并于2016年達到凈融資額高點。然而，隨著民營企業債券違約事件的增多，2017年起民營企業年均債券凈融資規模和債券存續規模增速迅速下降。據萬得數據顯示，2021年、2022年、2023年1~6月份，民營企業債券凈融資額分別為-2592.61億元、-2284.86億元和-879.41億元，民營企業債券持續維持凈償還態勢。此外，除發債規模縮減外，近年來民營企業發債主體數量也呈現逐年遞減趨勢。2015年，發債的民營企業有442家，到今年，仍活躍在債券一級市場的民營企業只剩下248家，并且其中部分企業發行的是資產支持證券和可轉債，民營企業的純信用債發行有限。

此前，據內蒙古自治區財政廳披露的全區債務情況，2022年全區政府債務余額9339.7億元。從資金來源看，發行政府債9328.8億元，占99.88%;BT、拖欠工程款等應付款1.49億元，占0.02%;國際經濟組織、外國政府貸款等其他債務9.51億元，占0.10%。從未來償還情況來看，2023年為1252.7億元，2024年及以后年度為8087億元。

此外，內蒙古自治區財政廳披露，地方經濟狀況方面，2022年內蒙古自治區的地區生產總值為14491.5億元。財政收支方面，2022年1—12月，全區一般公共預算收入2824.4億元，比上年增加474.4億元，增長20.2%;全區一般公共預算支出5887.7億元，比上年增加648.14億元，增長12.4%。全區政府性基金收入407.7億元，比上年減少97.2億元，下降19.3%;全區政府性基金支出678.5億元，比上年減少71.2億元，下降9.5%。

11月，據Wind數據統計，36家商業銀行共發行債券2938.9億元，其中金融債1717億元，占比58.42%;次級債券1221.9億元，占比41.58%。

從總量看，11月商業銀行債發行量較上月增長253.9億元，環比增長9.46%。具體來看，金融債發行總額為1717億元，較上月增長1377億元，環比增長405%。次級債券發行總額1221.9億元，較上月減少1097.1億元，環比下降57.44%。

11月，商業銀行金融債發行量較上月大幅增長。Wind數據顯示，11月商業銀行金融債發行總額1717億元，環比增長405%，10月商業銀行金融債發行總額為340億元。

對此，東方金誠研究發展部高級分析師馮琳在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，這里可能有兩方面的含義：一是這是對9月20日國務院常務會議通過《清理拖欠企業賬款專項行動方案》的具體落實。二是這意味著地方政府隱性債務不僅包括城投平臺的金融債務，也包括拖欠企業的賬款。

具體來看，11月發行綠色金融債的商業銀行5家共611億元，其中：工商銀行500億元，廣州銀行70億元，贛州銀行30億元，廈門銀行10億元，晉江農商行1億元。

發行小型微型企業貸款專項金融債的商業銀行7家共391億元，其中：浙商銀行150億元，徽商銀行100億元，長沙銀行40億元，重慶三峽銀行30億元，華潤銀行30億元，樂山銀行21億元，海峽銀行20億元。發行“三農”專項金融債的商業銀行2家共110億元，其中：中國銀行100億元，江蘇江陰農商行10億元。

此外，光大銀行、華夏銀行、廈門國際銀行、長沙農商行、東莞農商行、法國興業銀行(中國)分別發行280億元、230億元、50億元、25億元、15億元、5億元金融債券。

據統計，11月商業銀行綠色金融債發行量環比上漲1646%，小型微型企業貸款專項金融債發行量環比上漲458.57%，“三農”專項金融債發行量環比上漲2100%，

具體來看，11月發行二級資本債的商業銀行8家共812.9億元，其中：建設銀行400億元，交通銀行300億元，浙商銀行100億元，蘭溪農商行3億元，亳州藥都農商行3億元，浙江遂昌農商行3億元，湘江農商行2.4億元，淮北農商行1.5億元。

發行無固定期限資本債的商業銀行9家共409億元，其中：招商銀行300億元，湖北銀行30億元，杭州聯合農商行20億元，煙臺銀行15億元，邢臺銀行15億元，紹興銀行13億元，福建海峽銀行7億元，海南銀行5億元，成泰農商行4億元。

11月二級資本債發行量較10月降幅較大。Wind數據顯示，10月商業銀行二級資本債發行總額為1910億元。這意味著，11月商業銀行二級資本債發行總額較10月減少了1097.1億元，環比下降57.44%。

近年來中國債券市場的發展速度十分之快，它在服務經濟、提升融資比重、支持融資供給側改革方面發揮了巨大的作用。

債券行業市場機遇機遇分析

關于民企債券融資結構生變的原因，分析人士認為，發行人通過讓渡未來債轉股可能形成的超額收益，在債性條款部分獲得更大自主權，即轉債發行期限長，票面利率顯著低于同期限普通信用債利率，并可通過債轉股降低實際到期還本付息壓力，更加契合民企長期資金需求。截至2023年9月底，已退市轉債中轉股率99%及以上轉債規模占比近七成。

可轉債票面利率主要實行累進利率。統計顯示，近年來發行的可轉債票面利率一般前2年在1%以下，3到4年上浮至1%到2%，5到6年上升至2%到3%。雖然最后一期通常設置補償利率，但整體票面利率顯著低于發行人同期限普通債券。“對于民企發行人而言，可轉債存續期間的實際付息壓力要明顯小于信用債。同時，由于絕大部分可轉債最終都實現了從債權到股權的轉化，民企發行人發行期末還本壓力也可極大減輕。”東方金誠發布的研報稱。

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