茅臺回應“機構持股變化情況不實”穩健增長下仍有邊際提速潛力 高端白酒市場發展潛力分析

• 2022年10月21日 LiBO來源：中研普華集團、新浪財經、中研網 273 10
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三季度直銷占比37%，環比略有回落;系列酒批發渠道增長超預期。展望四季度 ，預計茅臺酒批發渠道收入速率環比有所提升，直銷占比保持在40%左右，全年約實現約2500噸茅臺酒增量，業績確定性強。

中信證券在點評報告中認為，三季度茅臺酒增量主要來自“i茅臺”，直營店收入若扣除對其他渠道的發貨因素，同比保持穩健。

三季度直銷占比37%，環比略有回落;系列酒批發渠道增長超預期。展望四季度 ，預計茅臺酒批發渠道收入速率環比有所提升，直銷占比保持在40%左右，全年約實現約2500噸茅臺酒增量，業績確定性強。

中長期釋放改革紅利方向堅定。

中金公司則認為，公司收入利潤符合前期預告數據。“i茅臺”貢獻主要增量，疫情影響茅臺酒發貨致經銷渠道下滑。但公司營銷、生產和治理等全方位提升，保障業績手段豐富，營銷體系改革增強抗風險能力，穩健增長下仍有邊際提速潛力。

貴州茅臺通過“擴品類+增渠道”有望實現穩健增長。公司管理層年輕且富有改革精神，公司治理持續優化。

長期看，公司品牌壁壘深厚，具備社交剛性需求，結構優化帶動均價提升及擴產期權將逐步兌現至報表;同時，飛天茅臺出廠價和市場價之間的較大價差可提供短期安全邊際及長期成長空間。

值得注意的是，不僅是貴州茅臺業績保持了兩位數增長，酒企上市公司前三季度業績普遍向好。

例如，瀘州老窖表示核心產品銷售收入增長下，今年前三季度公司盈利預計實現80.52億元–82.57億元，比上年同期增長約28%-32%;古井貢酒快報顯示，今年前三季度公司實現營業總收入127.65億元，凈利潤26.23億元，同比增長約三成。

山西汾酒則預計1-9月公司實現營業總收入221億元左右，同比增長28%左右;預計實現凈利潤70億元左右，同比增長42%左右。公司稱，公司持續優化產品結構，青花汾酒系列等中高端產品實現大幅增長。

對于板塊趨勢，有機構分析指出，白酒旺季動銷整體仍呈現弱復蘇，但板塊基本面整體向好。需求環比改善，且目前估值偏低，未來隨著經濟復蘇、需求進一步回暖，或迎來估值修復。

貴州茅臺2022年1至9月營收897.85億

貴州茅臺酒股份有限公司(以下簡稱“貴州茅臺”)發布2022年1至9月主要經營數據公告。據公告顯示，經貴州茅臺初步核算，2022 年1-9月，貴州茅臺預計實現營業總收入897.85億元左右，同比增長16.5%左右。預計實現凈利潤443.99億元左右，同比增長19.1%左右。

數據顯示，2022年一季度公司實現營收322.96億元，同比增長18.43%;實現凈利潤172.45億元，同比增長23.58%，已遠超去年同期水平。

一季度茅臺酒實現營收288.60億元，系列酒實現營收34.28億元;渠道方面，直銷實現營收108.87億元，批發實現營收214.01億元;按地區劃分，國內實現營收315.22億元，國外實現營收7.66億元。

《年輕人群酒水消費洞察報告》中顯示，白酒、葡萄酒和洋酒是年輕人酒水單中的前3位品類。至于年長消費者對于白酒的喜愛程度應該不用過多闡述，可以說盡管酒類消費需求十分多樣，但是中國傳統品類白酒仍然占據消費者酒桌的主流。

主要是在逢年過節、聚會宴請時，白酒依舊是不少消費者選擇的酒水品類。這可能與白酒的社交屬性有著較大的聯系，畢竟在白酒發展的這許多年間，在這些情景中飲用白酒已經成為了一種傳統和習慣。

高端白酒市場發展潛力分析

高端白酒的市場份額從 600 億元上升至 1500 億元，增長幅度為 150%， 市場占有率從 9.92%增至 25.87%;次高端白酒的市場份額從 250 億元上升至 662 億元，增長幅度為 165%，市場占有率從 4.13%增至 10.66%。

而低端白酒則略顯乏力，市場份額逐漸被高端與次高端白酒蠶食：2016-2020 年，其市場占有率從 46.28%降至 26.64%，市場占比下降明顯。

茅臺作為行業領袖，在推出升級版珍品茅臺不久后，便將其零售指導價提高了100元，達到4599元/瓶，進一步拔高了白酒行業的整體勢能;處于追隨者地位的五糧液，也已將第八代五糧液價格提高到969元/瓶，意在追平飛天茅臺的出廠價;瀘州老窖、古井貢酒、舍得酒業、酒鬼酒、劍南春等超10家酒企，都頗有默契地宣布對旗下核心單品進行提價，白酒高端化已是大勢所趨。

據中國酒業協會數據，高端白酒行業售收入為5836億元，同比上升2.9%。即便在上半年疫情影響的情況下，白酒行業仍然克服了阻力，在銷售收入上實現了同期的正增長。

產銷量下降，銷售和利潤增加，這一對比的背后是白酒行業近年來集中度的持續提升。隨著未來消費需求的改善和升級，我國高端及次高端白酒的銷量占比有望大幅增加。

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