紙漿價(jià)格有望出現(xiàn)新一輪下跌 國內(nèi)紙漿市場供需格局態(tài)勢研究

• 黃江 2022年12月14日 來源：新浪 368 17
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紙漿有望出現(xiàn)新一輪下跌，中金認(rèn)為紙廠有望在2-3月開始享受低價(jià)漿成本紅利，維達(dá)國際暴漲17%。當(dāng)前，國內(nèi)木漿現(xiàn)貨價(jià)格大概率已于10月見頂，目前進(jìn)入陰跌狀態(tài)。一旦歐美經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下挫，不排除國際漿價(jià)將出現(xiàn)一輪較大幅度的下跌。

我國重要造紙企業(yè)的主要原材料(纖維原料)自給嚴(yán)重不足,目前仍以進(jìn)口為主,漿和廢紙?jiān)牧蟽r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營影響較大;未布局上游紙漿產(chǎn)能,所需的木漿基本依靠外采的紙企,面臨原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

紙漿價(jià)格有望出現(xiàn)新一輪下跌

紙漿有望出現(xiàn)新一輪下跌，中金認(rèn)為紙廠有望在2-3月開始享受低價(jià)漿成本紅利，維達(dá)國際暴漲17%。當(dāng)前，國內(nèi)木漿現(xiàn)貨價(jià)格大概率已于10月見頂，目前進(jìn)入陰跌狀態(tài)。一旦歐美經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下挫，不排除國際漿價(jià)將出現(xiàn)一輪較大幅度的下跌。

自2H22以來，考慮到持續(xù)供給擾動(dòng)及龍頭漿廠強(qiáng)話語權(quán)，針、闊葉漿報(bào)盤價(jià)橫盤近半年;11月針葉漿報(bào)價(jià)出現(xiàn)下落趨勢，Arauco銀星和Mercer月亮均下調(diào)30美元至940和930美元/噸;闊葉漿報(bào)價(jià)穩(wěn)定，但我們認(rèn)為受后續(xù)新增供給下出貨壓力增加影響，12月13日Suzano宣布下調(diào)中國市場報(bào)價(jià)40美元至820美元/噸。此外，近幾周國內(nèi)現(xiàn)貨市場價(jià)格加速下跌，尤其是山東地區(qū)Suzano旗下金魚、鸚鵡品牌自10月高位已下落超350元/噸。

12月13日，巴西Suzano宣布12月桉木漿外盤，報(bào)價(jià)820美元/噸，較7月報(bào)價(jià)下調(diào)4.7%。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本次闊葉漿降價(jià)或印證供需格局逐步向好，為紙企業(yè)績彈性奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，未來兩季漿價(jià)除受到供給側(cè)擴(kuò)產(chǎn)及庫存增長影響，剪刀差釋放特種紙及生活用紙業(yè)績空間。

根據(jù)中研普華研究院《2022-2027年木漿市場投資前景分析及供需格局研究預(yù)測報(bào)告》顯示：

我國是國際上重要的造紙生產(chǎn)和消費(fèi)國，近年來，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，紙張的需求日益增長，不斷帶動(dòng)我國造紙行業(yè)的發(fā)展。預(yù)計(jì)，在政策利好及原材料價(jià)格上漲背景下，我國造紙行業(yè)整體持續(xù)向好。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，隨著內(nèi)需回暖，造紙業(yè)整體產(chǎn)能將走強(qiáng)。造紙業(yè)進(jìn)入了估值上行修復(fù)期，明年春季教育用白卡紙，元旦、春節(jié)的“重要節(jié)假效應(yīng)”的家用紙與物流瓦楞紙呈現(xiàn)持續(xù)增加的預(yù)訂量，促使造紙板塊近期持續(xù)攀升。

國內(nèi)紙漿市場供需格局態(tài)勢研究

11月中旬以來，紙漿價(jià)格強(qiáng)勢反彈，多個(gè)合約已經(jīng)突破前期的寬幅振蕩區(qū)間。究其原因，國際端紙漿新增產(chǎn)能開機(jī)頻頻推遲，針葉漿發(fā)運(yùn)量維持偏低運(yùn)行，同時(shí)市場對(duì)需求好轉(zhuǎn)存在預(yù)期。另外，現(xiàn)貨流通資源持續(xù)偏緊，期現(xiàn)價(jià)差已經(jīng)收斂至升水狀態(tài)，當(dāng)前期貨合約持倉量整體偏高。

PPPC發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，自今年二季度開始，全球20個(gè)主要產(chǎn)漿國化學(xué)漿發(fā)運(yùn)量同比上漲，1—10月化學(xué)漿累計(jì)發(fā)運(yùn)量為4245萬噸，同比增長3.3%，10月化學(xué)漿發(fā)運(yùn)量為415萬噸，同比上漲2.3%。其中，針葉漿同比下降1.1%，闊葉漿同比上漲5.3%。針葉漿和闊葉漿的發(fā)運(yùn)量存在明顯分化，針葉漿供應(yīng)端的矛盾較為突出。

從主要出口國的針葉漿出口情況來看，根據(jù)2021年針葉漿出口數(shù)據(jù)排序，全球主要針葉漿出口國依次為美國、加拿大、瑞典、芬蘭以及智利等。從各主要出口國今年前7個(gè)月針葉漿出口量的累計(jì)同比來看，加拿大以及北歐一些國家的出口量下降。其中，加拿大針葉漿出口減量最明顯，較去年同期出口減少33萬噸。加拿大Canfor公司發(fā)布的季報(bào)顯示，當(dāng)前紙漿產(chǎn)量和發(fā)運(yùn)量均較往年偏低，產(chǎn)量端受一些紙漿廠停業(yè)維修的制約，發(fā)運(yùn)量則受加拿大BC省物流短缺的制約，預(yù)計(jì)年底前不會(huì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

2022年1-10月造紙行業(yè)運(yùn)行情況

2022年1-10月，全國機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量11294.2萬噸，同比下降1%。規(guī)模以上造紙和紙制品業(yè)企業(yè)營業(yè)收入12397億元，同比增長1.1%。

10月，我國機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量為1151.5萬噸，環(huán)比增長2%，同比增長7.3%，同比連續(xù)增長2個(gè)月。1—10月機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量為11294.2萬噸，同比下降1%，同比連續(xù)5個(gè)月下降。今年下游需求情況明顯差于去年，傳統(tǒng)旺季持續(xù)時(shí)間不長。從細(xì)分品種來看，截至11月底，除白卡紙因產(chǎn)能釋放產(chǎn)量環(huán)比上升3%外，生活用紙、雙膠紙以及雙銅紙的產(chǎn)量環(huán)比均有所下滑。各類紙品的開工率出現(xiàn)下降，目前均處于歷年偏低位置。雙膠紙受出版招標(biāo)訂單支撐價(jià)格走勢較為平穩(wěn)，其余紙種價(jià)格明顯走弱。當(dāng)前原料成本傳導(dǎo)不暢，行業(yè)利潤率明顯下降，企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，企業(yè)庫存高位運(yùn)行。

從周期角度來看，10月我國造紙及紙制品業(yè)利潤額累計(jì)同比下降40.3%，當(dāng)前處于我國造紙行業(yè)利潤周期的底部位置。由于國內(nèi)需求較差，11月造紙及紙制品業(yè)PPI同比繼續(xù)下降，從價(jià)格周期變化來看仍有進(jìn)一步下降的空間。雖然10月產(chǎn)成品存貨同比有所反彈，但整體下降趨勢難改，處于庫存周期中的主動(dòng)去庫階段。后續(xù)的發(fā)展路徑為，下游需求延續(xù)弱勢形態(tài)，行業(yè)利潤維持低位振蕩，產(chǎn)成品價(jià)格進(jìn)一步下跌倒逼原料價(jià)格下降，疊加供應(yīng)端修復(fù)，紙漿價(jià)格將打開下降通道。緊接著，在產(chǎn)成品價(jià)格筑底后，進(jìn)入被動(dòng)去庫存階段。在庫存筑底后，形成紙漿價(jià)格下降的底部位置。

綜上所述，全球紙漿發(fā)運(yùn)量的主要矛盾在于針葉漿，在加拿大漿廠恢復(fù)正常產(chǎn)量和發(fā)運(yùn)量之前，針葉漿供應(yīng)端維持偏緊狀態(tài)。同時(shí)，下游需求情況弱于去年，行業(yè)利潤率同比大幅下降，紙企開工積極性不高，終端以去庫存為主。在供需雙弱的格局下，短期政策端給市場帶來想象的空間，但預(yù)期能否兌現(xiàn)仍需要時(shí)間驗(yàn)證。

造紙業(yè)迎量價(jià)齊升機(jī)遇

我國紙品消費(fèi)量在2018年-2020年經(jīng)歷了疲弱期，而史上最嚴(yán)的“禁廢令”“限塑令”等政策實(shí)施，大幅驅(qū)動(dòng)了我國紙品、紙漿需求。

在環(huán)保趨嚴(yán)的今天，紙制品是塑料制品的最佳替代品。2020年1月，國家發(fā)布最嚴(yán)“限塑令”，全面限制不可降解塑料使用，同時(shí)推廣使用可降解購物袋、環(huán)保布袋、紙袋。

另一方面，2021年1月1日起，我國全面禁止進(jìn)口固體廢物，這意味著“禁廢令”正式在我國實(shí)施，包括廢紙?jiān)趦?nèi)的進(jìn)口固體廢物也被拒之門外。而值得關(guān)注的是，在過去很多年，我國造紙?jiān)现泻艽蟛糠质莵碜試膺M(jìn)口的廢紙，在政策影響下，2020年我國廢紙進(jìn)口量約689萬噸，較2016年減少78.52萬噸，紙進(jìn)口量占比下降至11.7%。

廢紙進(jìn)口量逐年下降，但我國紙品消費(fèi)品龐大，因此推動(dòng)了國內(nèi)紙品生產(chǎn)量。近日，齊峰新材(002521.SZ)副董事長李安東表示，目前市場需求旺盛，公司在手訂單飽滿，公司將搶抓市場機(jī)遇。

在供需偏緊的情況下，我國紙品在上游木漿價(jià)格持續(xù)上漲的前提下也因此開啟了一波漲價(jià)潮。以可用作購物包裝用途的白卡紙價(jià)格為例，白卡紙價(jià)格指數(shù)自今年1月下旬以來加速上漲，至今漲幅逾30%。

《2022-2027年木漿市場投資前景分析及供需格局研究預(yù)測報(bào)告》由中研普華研究院撰寫，本報(bào)告對(duì)該行業(yè)的供需狀況、發(fā)展現(xiàn)狀、行業(yè)發(fā)展變化等進(jìn)行了分析，重點(diǎn)分析了行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、如何面對(duì)行業(yè)的發(fā)展挑戰(zhàn)、行業(yè)的發(fā)展建議、行業(yè)競爭力，以及行業(yè)的投資分析和趨勢預(yù)測等等。報(bào)告還綜合了行業(yè)的整體發(fā)展動(dòng)態(tài)，對(duì)行業(yè)在產(chǎn)品方面提供了參考建議和具體解決辦法。

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