華潤啤酒首予增持評級 預計占高端啤酒市場占率約15%

• 2021年3月11日 LiuMingYue來源：國泰君安 1007 63
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3月11日，國泰君安發布研究報告，首予華潤啤酒(59, 1.30, 2.25%)(00291)“增持”評級，目標價70港元，公司九年規劃明確以國內高端市場規模第一為目標。一方面推動優勢市場核心價格帶由4-6元向6-8元升級。

3月11日，國泰君安發布研究報告，首予華潤啤酒“增持”評級，目標價70港元，公司九年規劃明確以國內高端市場規模第一為目標。一方面推動優勢市場核心價格帶由4-6元向6-8元升級，一方面打造“4+4”品牌戰略，以雪花國內品牌群和喜力國際品牌群為兩條主線，做細做強8元以上價格帶。2019年公司國內高端市占率約15%，噸價升至2903元，兩者均有較大提升空間。

2020年上半年，華潤啤酒實現營業額約為174.08億元，與去年同期188.25億元相比，下滑7.5%;本公司股東應占溢利約為20.79億元，相較于2019年上半年18.71億元，增長11.1%左右。未來啤酒產業該如何發展?

目前華潤雪花啤酒在中國大陸經營48家啤酒廠，占有中國啤酒市場的15%份額。旗下擁有30多個區域品牌，在中國眾多的市場中處于區域優勢。2006年華潤雪花啤酒銷量超過500萬千升，不但突破了雪花啤酒單品銷量第一，并且公司總銷量一舉超越國內其他啤酒企業，成為中國銷量最大的啤酒企業。

2019年華潤啤酒持續推動優化產能布局，去除低效產能，提高了生產工廠的平均規模，于回顧年度內已停止營運 7 間啤酒廠。于2019年年底，華潤啤酒在中國內地25 個省、市、區營運 74 間啤酒廠，年產能約 2050萬千升。

2019年度，華潤啤酒(控股)有限公司實現整體啤酒銷量1143.4萬千升，同比增長1.3%。受益于品牌重塑戰略，產品結構進一步提升，以及收購喜力中國所帶來的貢獻，中高檔啤酒銷量按年增長 8.8%，使整體平均銷售價格按年上升 2.8%。

我國啤酒制造已處于成熟期，逐步加大技術研發，朝著中高端啤酒方向發展。需求方面，啤酒行業的消費結構變化、消費升級、單價提升一直是我國啤酒行業發展需求端的主要驅動力。受疫情影響，餐飲行業受到較大沖擊，連帶啤酒行業也受到影響，預計到2020年，我國啤酒行業市場規模將會降級到1335.83億元。

圖表：2018-2020年中國啤酒行業市場規模

數據來源：國家統計局、中研普華產業研究院

2019年我國啤酒產量完成3765.3萬千升，比2018年同期(調整數3724.9萬千升)增長1.1%，產量凈增長40.4萬千升。人均占有量為26.9升，比2018年下降0.4升。截止至2020年1-8月中國啤酒累計產量達到2497.7萬千升，同比下降7.9%。按照當前啤酒的產銷量預計到2020年年底，啤酒產銷量分別為3405.13萬千升、3427.33萬千升。

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