高端白酒低于預期 高端白酒行業分析

• 2022年11月24日 ChenGuanQiu來源：公司年報 百度 378 18
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隨著我國“四萬億”經濟刺激政策逐步落地，投資拉動型經濟欣欣向榮，而高端白酒作為政商務社交活動的重要載體，需求端充分受益;同時，茅臺公司順勢而為，積極向上探索價格，給五糧液、國窖批價的提升留出空間。

隨著我國“四萬億”經濟刺激政策逐步落地，投資拉動型經濟欣欣向榮，而高端白酒作為政商務社交活動的重要載體，需求端充分受益;同時，茅臺公司順勢而為，積極向上探索價格，給五糧液、國窖批價的提升留出空間。

白酒千元價格帶細分市場是由我國經濟發展催生、居民財富支撐的優質賽道，盡管行業發展初期遭遇波折，但該賽道供給端的高壁壘與需求端的長邏輯共同決定其本質為“長坡厚雪”，故我們認為隨著中國崛起之勢愈發明確，該細分賽道也將在充滿不確定的未來中“行穩致遠”。

高端白酒行業由于市場需求不斷提升和消費升級的巨大提振，高檔白酒價格也是水漲船高，更是呈現出“淡季不淡”這樣一種現象。高端白酒行業巨頭企業茅臺集團企業類型從有限責任公司(國有獨資)變更成有限責任公司(國有控股)。此外，茅臺集團的法定代表人已經由高衛東變更為丁雄軍，實收資本由50億元人民幣增加至100億元人民幣，增幅達100%。

高端白酒低于預期

翻看各家酒企中報可以發現，頭部酒企四強第二季度同比增速全部低于第一季度，這也一定程度上解釋了今年以來酒企股價的低迷原因。

貴州茅臺上半年營業收入594億元，同比增長17.2%;歸母凈利潤298億元，同比增長20.85%。單季度來看，第二季度公司營收253億元，同比增長15.89%;歸母凈利潤125億元，同比增長17%。公司連續五個季度增速保持兩位數，2016年以來季度凈利潤始終保持正增長。

五糧液的表現略遜于茅臺。

上半年營業收入412億元，同比增長12.16%;歸母凈利潤151億元，同比增長14.38%。單季度來看，第二季度公司營收137億元，同比增長10%;歸母凈利潤43億元，同比增長10.3%，相較第一季度16%的增速，呈現下滑跡象。此外，去年第二季度公司凈利潤增速為23%，如今10%的增速并不優秀。

據中研產業研究院《2022-2027年中國高端白酒行業市場深度調研及投資策略預測報告》分析：

頭部酒企中表現最差的為山西汾酒(600809.SH)，是頭部四強中唯一單季度凈利潤增速下滑的酒企。

山西汾酒上半年營業收入153億元，同比增長26.53%;歸母凈利潤50億元，同比增長41.46%。單季度來看，第二季度公司營收48億元，同比增長0.53%;歸母凈利潤13億元，同比下滑4.33%。

自2021年第一季度凈利潤增速達到39.36%以來，山西汾酒曾連續七個季度高增長，其中2021年第二季度甚至達到239%。如今的下滑是近三個季度第二次增速下滑(2021第四季度凈利潤下滑25%)，公司增長或已陷入瓶頸。值得一提的是，山西汾酒上半年合同負債高達48.44億元，相較第一季度增長近10億元，這也增加了市場對其三季報的關注。

瀘州老窖則是表現最好的頭部酒企。

上半年公司營業收入117億元，同比增長25.19%;歸母凈利潤55.32億元，同比增長30.89%。單季度來看，第二季度公司營收53.52億元，同比增長24%;歸母凈利潤26.56億元，同比增長29%。

高端白酒行業分析

“高端化”是白酒行業近年來最核心的課題之一。梳理十余年的白酒發展可以看到，行業已從上一輪依賴渠道的求量階段換擋至高端化轉型的求質階段。與之對應的是，消費者對白酒的消費訴求由量到質，更加注重白酒消費的精神屬性。

產業轉型與消費訴求迭代的背景下，高端名優酒城池防守、次高端酒企沖擊高端、大眾酒企產品升級……全線酒企都在更上一層樓的路上摩拳擦掌。

從市場來看，經歷過一輪高端化探索之后，市面上的千元白酒層出不窮。尤其是在熱炒茅臺酒的當下，茅臺品牌成為白酒行業被冠以了“奢侈品”名號的代表作。這讓正處于高端化轉型的酒企看到了不一樣的光。

而在品牌升級、高端化轉型的愿景驅動下，“價升”成為品質升級、文化升級、產品升級、品牌升級最有效的落腳點。整體而言，白酒行業目前真處于“量平價升利潤高”的結構性繁榮時期，酒企的高端化轉型代表著企業在新周期里的生命力長短和戰斗力強弱。

想要了解更多高端白酒行業的發展前景，請查閱《2022-2027年中國高端白酒行業市場深度調研及投資策略預測報告》。

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