證券行業版降準來了 釋放流動性約百億 低基數下券商業務有望全線改善

• 李波 2023年4月10日 來源：中研普華集團、央視財經、中研網 1068 68
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4月7日，中國結算將正式啟動差異化調降股票類業務最低結算備付金繳納比例工作。公示顯示，最低結算備付金限額=上月證券買入金額/上月交易日歷天數×最低結算備付金比例。根據去年股票日均交易額計算，對應最低結算備付金要求由2948億元降至2764億元。

4月7日，中國結算將正式啟動差異化調降股票類業務最低結算備付金繳納比例工作。

公示顯示，最低結算備付金限額=上月證券買入金額/上月交易日歷天數×最低結算備付金比例。根據去年股票日均交易額計算，對應最低結算備付金要求由2948億元降至2764億元。

事實上，這也是自2019年(20%→18%)、2021年(18%→16%)后再次調降。經信達證券測算，此次預計釋放券商流動性資金約90億。華創證券回測行情表示，此次降低結算備付金要求能夠一定程度上提升券商資金利用效率。不過歷史市場表現上看，對投資影響不明顯。

另一方面，信達證券認為，此次改革有望在證券行業結算風控水平提升背景下，經券商合理配置，提高股東回報。當前我國正在加快建設中國特色現代資本市場，全面注冊制下大量企業等待資本市場融資支持，上市國央企質量提升、估值重塑都將對資本市場形成良性帶動，同時也有望為服務資本市場的證券行業帶來增量業績來源，

此外，在2022年低基數情況下，2023年券商投行、衍生品、財富管理等業務條線均有望改善，全年業績有望增長25%，當前估值僅1.4XPB。

公司方面，興業證券表示有三條主線：

一是：受益于低基數，短期業績有望迎來反轉的公司：東方證券;

二是：長期具備盈利增長空間的公司：財富管理渠道端稀缺的標的東方財富;境外業務進入加速上行周期的南華期貨;CTA資管業務領先的瑞達期貨;

三是：估值具備提升邏輯的公司;依托B端iFinD業務滲透率提高帶動估值提升的同花順;公募基金進入下一輪景氣周期后大資管業務重定價的廣發證券。

中信建投認為，全面注冊制是資本市場高質量發展的新起點，其本質是金融市場的轉型升級，通過改變市場宏觀供需結構，更新微觀企業經營邏輯，實現金融體系結構升級，以配合國家長期發展戰略。

一方面，注冊制直接融資體系能夠相對有效的對高科技企業進行定價，其次在于直融體系能夠讓居民通過參與市場，陪伴科技企業增長，分享社會經濟發展成果，助力效率與公平的平衡，注冊制同時從供需兩端助力解決資本市場長期增量問題。

另一方面，注冊制能夠提升市場對長期價值的關注。原因是注冊制把更多的選擇權交給市場，也意味著市場機構需要承擔更多的責任。只有著重長期價值，才能行穩致遠，圍繞國家長期發展戰略，更好地服務實體經濟。

行業層面，財信證券表示，注冊制的全面實施將有利于增加創投項目的上市效率，一級退出更加通暢，長期來看，預計將為證券公司投行業務帶來增量空間。

此外注冊制及戰略配售跟投機制下，證券公司的價值發現能力和定價能力重要性凸顯，投行資本化發展空間廣闊，投行承銷業務面臨向專業化方向轉型，注冊制提高了對證券公司行業研究、估值定價、風險控制等專業能力的要求以及資本實力要求。

注冊制下投行頭部集中趨勢或將加強，頭部券商更有望取得競爭優勢，中小券商投行業務面臨向特色化方向轉型。公司方面，財信證券表示，中信建投、中金公司：投行業務領先、投行業務占比較高。國金證券在中小券商中彈性較大。

已有23家上市券商披露年報

截至4月1日，已有23家上市券商披露年報。其中，大型券商年報已基本披露完。截至3月31日晚間9點，已有25家上市券商/參股券商的上市公司發布了年報。

東方財富Choice金融終端顯示，在上述已經公布年報的上市券商/參股券商的上市公司中，有21家出現了員工人均薪酬下滑，10家降幅超過20%。僅有4家出現了薪酬上漲，漲幅最大的是東方財富，但漲幅未超過12%。

目前披露年報的券商中，頭部券商仍然維持了相對高薪。中信證券以83.64萬元位列第一(2021年94.69萬)，中信證券截至2022年年末員工人數25742人。

國泰君安以人均年薪74.19萬元位列第二;申萬宏源、廣發證券、華泰證券以67.49萬元、64.78萬元和62.97萬元位列第三至第五。中信建投、中國銀河、東方證券緊隨其后，人均年薪分別為60.65萬元、57.65萬元和57.17萬元。

去年股權融資、債權融資規模雙雙下滑，在此背景下，多家券商投行業務收入也出現減少。根據券商中國記者以“投資銀行手續費凈收入”口徑統計，有超過六成的券商投行業務收入同比下跌。

2023券商市場現狀及前景分析

隨著資本實力的不斷增強，券商在金融科技方面的投入呈現快速增長勢頭。自券商信息技術投入指標發布以來，行業對信息科技重視程度不斷增強，2017年至2021年期間券商在信息技術領域累計投入近1200億元，監管也鼓勵有條件的券商持續增加信息技術投入。

從上市券商披露的2022年信息技術投入情況來看，頭部券商因資本實力雄厚投入相對較大。其中，華泰證券、海通證券、中金公司、國泰君安、招商證券、中信建投、廣發證券、中國銀河等8家券商的信息技術投入均超10億元。

其中，華泰證券的投入高達27.24億元位列第一;海通證券集團信息技術投入總額為22.19億元，其中母公司投入總額為14.79億元。還有東方證券、中泰證券、申萬宏源3家券商的信息技術投入額均超過5億元。

多家券商人均薪酬待遇下降，有的券商待遇降幅大，也有的券商降幅小。但隨著經濟環境與市場環境的回暖，未來券商機構很可能重新提升薪酬待遇水平，以券商為代表的金融行業，依然是全行業薪酬偏高的行業，金融行業對年輕人的吸引力依然很高。

在券商行業高薪酬的背后，也是高學歷人才聚集的領域。對普通人來說，可以進入券商行業的并不多，可以進入頭部券商的更是寥寥無幾。很多進入頭部券商的從業者，基本上屬于行業中的佼佼者，沒有較高的薪酬待遇，也很難留住優秀人才。

券商行業是距離金錢財富最接近的行業之一，同時也是淘汰率很高的行業，券商機構給到從業者很高的薪酬待遇，相應的考核壓力也是不低的。

券商行業作為一個強周期的行業，它們的業績表現與股價走勢與市場環境有著密不可分的聯系。

據中研普華產業院研究報告《2023-2028年中國投資銀行行業發展前景及投資風險預測分析報告》分析

2022年不是融資大年。Wind數據顯示，2022年A股股權融資規模1.69萬億元，相比上一年度減少7.13%，進行股權融資的企業家數減少18.83%。

多家券商投行2022年收入下滑。截至4月1日，根據券商中國記者以“投資銀行手續費凈收入”口徑來統計，共有14家券商投行出現收入減少，占比61%。

在市場清淡背景下，投行業績分化明顯，頭部效應愈來愈強。在前十券商中，第一名的收入規模是第十名的六倍以上，而該數據在2020-2021年均為四倍。

近年來，證券行業集中度不斷提高，“馬太效應”日漸顯現，而全面注冊制的到來被認為將推動頭部券商“強者恒強”效應的進一步凸顯。

但這并不意味著中小券商無路可循，相反，中小券商若能夠借機擴大原本在地方深耕的優勢基礎，并在差異化競爭中取得局部優勢，全面注冊制有望成為其崛起的難得機遇。

站在這一資本市場歷史長河中具有里程碑意義的時點，投資銀行業務迎來了戰略機遇期。主板上市公司擴容提速在即，投行的綜合業務能力也面臨考驗，并影響著未來行業競爭格局與發展空間。

當前，隨著全面注冊制改革的深入推進，券商投行業務在項目增多、人員數量增加的同時，整體合規風控管理難度也日益增大，如何強化科技金融賦能投行業務，用數字化智能化升級提升投行業務管理效能，是全行業關注的基礎問題。各家證券公司如何抓住機遇實現投行業務的新突破，值得期待。

欲了解更多關于投資銀行行業的市場調研數據及未來行業投資前景，可以點擊查看中研普華產業院研究報告《2023-2028年中國投資銀行行業發展前景及投資風險預測分析報告》。

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