調味品行業二季度復蘇 中國調味品行業市場前瞻分析

• 2022年9月5日 ChenZeFang來源：互聯網 1441 95
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調味品行業二季度復蘇，涪陵榨菜業績有望恢復性增長!近年來導致調味品行業承壓的一坐大山便是持續上升的原材料成本。

調味品行業二季度復蘇，涪陵榨菜業績有望恢復性增長!近年來導致調味品行業承壓的一坐大山便是持續上升的原材料成本。以醬油企業為例，釀造醬油的主要原材料黃豆以及豆粕價格從2020年初的3900元/噸上升到如今的5900元/噸。今年5月時達到最高的6200元/噸。除了原材料黃豆，包裝材料如玻璃、包裝紙等的價格也有不同程度上漲。因此，在全部十家上市調味品企業中，只有寶立食品今年上半年毛利率略有升高，其他上市公司的毛利率均有不同程度下滑。

涪陵榨菜第二季度的毛利率比第一季度提升5.3個百分點。這主要是因為涪陵榨菜的主要原材料青菜頭大部分是于第一季度收購。而當年收購的青菜頭需腌制后陸續于5月、6月投入使用。也就是說，從今年第二季度開始使用的便是2022年新收購的青菜頭。因為2022年青菜頭主產區涪陵地區的青菜頭受市場供需影響，價格同比下降約40%。預計涪陵榨菜今年下半年的原材料成本將比去年有大幅下降。

在毛利率繼續承壓情況下，調味品企業主要通過節約費用緩解業績壓力。在十家調味品上市公司中，只有寶立食品的費用率比去年同期上升4.5個百分點。其余公司的費用率均有不同程度下滑。除了寶立食品和千禾味業，其余調味品公司今年上半年的存貨周轉天數都較去年同期有縮短。例如，海天味業、中炬高新和恒順醋業的存貨周轉天數分別下降了2.4、37.6和6.6天，說明這些品牌醬油、食醋產品的渠道動銷正在加快。去年這些品牌的終端零售的產品貨期都較長，經過去年一年的去庫存，渠道庫存積壓的情況已經有所緩解。

2022年二季度，多家調味品上市公司的銷售商品收到現金額明顯放大，不但環比大幅增加，也突破了2020、2021的同期水平。例如，海天味業、千禾味業、天味食品和涪陵榨菜今年上半年收到銷售商品的現金流同比增速分別為14.96%、11.86%、33.6%和17.61%，都快于去年同期的增速。調味品行業渠道庫存積壓的情況已經有所緩解，經銷商補庫存需求開始釋放。但接下來考驗他們的是下半年的成本壓力。情況較好的是涪陵榨菜，其成本壓力有所緩解，下半年業績有望恢復性增長。目前，涪陵榨菜的市盈率估值為26倍，處于合理范圍。

根據中研普華產業研究院發布的《2022-2027年中國調味品行業市場調研與投資研究咨詢報告》顯示：

從調味品使用滲透率看，各大品類中，醬油的滲透率最高，達99%，味精、雞精的滲透率在60%以上，蠔油的滲透率最低，僅22%。滲透率高的種類規模體量也較大，未來看點主要是消費升級帶來的價格提升，滲透率低的品類未來增長空間較大。相比之下，日本調味品結構更為平衡。在日本調味品市場中，腌制品占比最高，達到29%;而國內滲透率最高的醬油，占比只有8%;其他烹飪原料、其他家庭醬料比重分別為10%、12%。

整體來說，調味品行業高頻、剛需、市場規模較大，但細分品種非常多，且不同種類發展速度不同。天眼查數據顯示，醬油、醋等傳統調味品的滲透率已接近100%，緩慢但穩步地增長;味精、鹽、雞精、雞粉等已經進入盛極而衰的產品生命周期后期。復合調味是新的增長市場，尚處于品類滲透期和消費者教育的早期;川菜調料、火鍋底料市場更小但增長更快。因為方便快捷的特性，復合調味品也被稱為“懶人調料”。企查查數據顯示，從近十年復合調料行業的投融資金額來看，2012年“小肥羊”被百勝中國億超70億港元(超58億人民幣)并購，以一己之力拉高包頭市投融資總金額，一躍成為融資金額之最。中山市緊隨其后，融資金額超46億元。北京市投融資事件數量雖然最多，共10起，但披露投融資總金額卻未達到億級人民幣。

根據中國調味品協會統計，調味品在中國餐飲消費中的比重約10%，部分餐飲企業使用調味品的成本甚至高達20%，而世界平均水平則普遍在18%以上。目前國內已經涌現出一大批以餐飲定制為主的企業。他們主要服務餐飲企業尤其是連鎖餐飲企業。根據初步統計，產值在1億以上的有40多家。主要集中在四川、廣東、北京等地。規模比較大的如四川新雅軒、北京圣倫、青島日辰等。

目前，大到老牌肉制品公司、連鎖餐飲品牌海底撈，小到剛經歷pre-A輪融資的新品牌，都試圖在“懶人調料”賽道分一杯羹。天眼查數據顯示，2021年調味品相關企業的融資超過70次。2021年，不僅有美鑫食品、加點滋味等品牌獲得資本青睞，還有海天、千禾、廚邦、李錦記等傳統調味品勢力加碼。12月21日，復合調味品品牌川娃子食品近期完成了近3億元A輪融資;9月7日，專注家庭調味品的“小熊駕到”完成了A輪融資。

中國調味品行業市場前瞻分析

我國調味發酵品行業市場規模較大，過去復合增長率一直在7%左右，一直保持穩健增長，預計到2025年市場規模可達5500億元。目前我國調味發酵品最大特征是具有地域性，每個區域的人群口味不同，比如川渝嗜辣、蘇浙好甜，區域性品牌眾多，僅僅醋一個調味品，四大名醋在做法和口味上就大大不同。另外一個特征就是在需求上大眾對于調味品消費頻次較低，對于醬油、醋等調味品提價大眾接受度廣，并不會影響需求，此外一些渠道的發展還會帶動需求的增加。

近五年來一直處于穩步增長趨勢。從投融資情況看，天眼查數據顯示，2021年，調味品行業已獲得8起總額達10億人民幣左右的融資。據不完全統計，我國調味品行業已誕生21家上市企業，頭部企業海天味業當前市值超4400億元。從細分產業發展情況來看，生產復合調味料產品的企業占調味品企業總數的80%以上。目前中國的復合調味品行業正處于較早期階段，近些年因為產業升級、外賣外食餐飲業的發展，正逐漸步入快速增長階段，滲透率有著巨大提升空間。

總的來看，調味發酵品行業的需求是一直穩定增長的，餐飲渠道復工、家庭渠道消費者追求高端化以及復合調味品和預制菜的發展都會進一步帶動行業發展，未來行業的龍頭企業市場份額也有望進一步提升。

未來隨著B端餐飲的高度品牌化、標準化，C端消費者生活節奏的進一步加快，可以預見還會產生更多品類、風味的復合調味缺口。隨著技術的升級，餐飲企業對口味標準化的把控逐漸從人轉移到了調味品。使用一樣的調料，保持一樣的比例，就可以最大程度保證口味的一致。雖然對食材的保存、運輸和處理方式均會影響菜品的口味，但總的來說菜品的風味更加依賴調味品。

大數據時代下信息的重要性越發凸顯，獲得行業數據，并分析使用行業數據不僅可節約時間，降低成本，亦可優化整體決策。欲獲取更多行業分析及相關數據可以點擊查看中研產業研究院發布《2022-2027年中國調味品行業市場調研與投資研究咨詢報告》。

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