山西汾酒業績高增持續 山西汾酒市場70-80%進貨已消化完畢

• 2021年3月15日 LiuMingYue來源：招商證券 1015 64
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3月15日，山西汾酒公司2020年度業績快報，2020年公司實現營業收入139.96億元，同比增長17.69%，實現歸母凈利潤31.06億元，同比增長57.75%。經測算Q4營業收入36.22億元，同比增長33.36%，歸母凈利潤6.45億元，同比增長150.97%，略超業績預告上限。

3月15日，山西汾酒公司2020年度業績快報，2020年公司實現營業收入139.96億元，同比增長17.69%，實現歸母凈利潤31.06億元，同比增長57.75%。經測算Q4營業收入36.22億元，同比增長33.36%，歸母凈利潤6.45億元，同比增長150.97%，略超業績預告上限。2020年疫情沖擊下公司依舊實現雙位數增長，主要系公司品牌勢能向好，全國化進程持續。Q4利潤高增主要系銷售結構的提升以及期間費用率的同比下降。

數據顯示，前三季度，山西汾酒實現的營業收入突破百億，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)24.61億元，是創歷史最好經營業績。山西汾酒加速全國性市場布局，省外市場已經超過公司營業收入的一半。今年前三季度，省內外銷售收入分別為46.46億元、56.53億元，占比分別為45.11%、54.89%。未來白酒市場發展前景為何?

近期，五糧液、洋河、郎酒等一線白酒品牌漲價不停。其中，五糧液在的股東大會上明確了第七代經典五糧液(普五)于5月21日下線，第八代“普五”在6月上線，且第八代“普五”的出廠價為889元，比第七代提高了100元;洋河旗下產品的供貨指導價最高漲幅超20%;郎酒也宣布青花郎未來將在3年內分6次提價來實現1500元/瓶的目標零售價。

盒馬頁面顯示，2016年53度500ml的飛天茅臺酒售價為4299元，2019年的售價為3699元，均為明日送達;但不到1個小時后，盒馬已下架了相關產品。

數據顯示，中國白酒的產量在2016年達到1358萬千升的歷史性高點，隨后便快速下滑，截止到2019年，國內白酒總產量降至786萬千升。在量縮的同時，白酒整體邁向了高端化，以茅、五、瀘為代表的高端白酒的市場總量卻從2012年的4.5萬噸擴容至2019年的7萬噸。

2021年春節將至，高端白酒再掀漲價潮。高端白酒2020年經過了好幾輪調價，最近一些大品牌終端零售價剛進行過上調。除飛天茅臺外，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等產品的市場零售價也有所上揚，接下來很可能會繼續漲價。據悉，當前白酒市場終端零售價的上揚源自不久前白酒企業的主動調價。2020年12月底，包括瀘州老窖、酒鬼酒、舍得、劍南春、今世緣等在內的眾多白酒企業發布漲價文件。如今看來，部分白酒漲價已經傳導到終端市場。2021年伊始，瀘州老窖又開啟了“新年第一漲”。

圖表：2019-2025年中國白酒行業市場容量預測

數據來源：中研普華產業研究院

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